Инвесторы не простят историю с «Роснано»

Если для Минфина заявление «Роснано» об обсуждении реструктуризации стало сюрпризом, то для инвесторов и подавно. Отыгрывать новость рынок будет завтра, и отыграется он на других подобных госструктурах, считают опрошенные VPost управляющие. Больше всего их удивляет одно – то, что это вообще случилось.

Евгений Жорнист, портфельный управляющий УК «Альфа-капитал»

Это полная неожиданность: многие управляющие рассматривали «Роснано» как государственный риск. Очень странно, что ситуацию довели до такого состояния и пришлось обсуждать реструктуризацию. 

Нам лично повезло: я не покупал облигации «Роснано», потому что компанию сложно оценить.

Что будет дальше, зависит от государства. Лучший (и наиболее вероятный) сценарий – прямая помощь, дотации компании от государства.

Реструктуризация – вариант хуже. Она станет для рынка сигналом, что государство не помогает компании и ей нужно справляться самостоятельно. Это приведет к серьезному пересмотру рисков и росту доходностей по бумагам других подобных госкомпаний (тем более что качество некоторых из них вызывает вопросы, а рейтинги держатся прежде всего на ожиданиях, что государство в случае чего поможет), а возможно, и по субфедеральным выпускам. В будущем таким компаниям придется занимать по более высоким ставкам.

Дешевле будет сейчас напрямую помочь «Роснано» и успокоить рынок. 

В любом случае – даже если проблемы «Роснано» будут решены – без последствий не обойтись. Это прецедент. Участники рынка (во всяком случае некоторые) будут по-другому смотреть на компании с госучастием и внимательнее оценивать их качество. 

Игорь Козак, руководитель направления по управлению активами с фиксированной доходностью «ТКБ Инвестмент партнерс»

История не типичная в первую очередь ввиду квазисуверенного статуса и кредитных рейтингов «Роснано» на уровне страновых.

Приостановка торгов и признание компанией проблем определенно негативно скажутся на восприятии инвесторами институтов развития, которые представлены на российском долговом рынке. 

Наиболее вероятный исход – мягкая реструктуризация, так как дефолт создаст серьезные репутационные риски для сектора и подорвет доверие инвесторов к такого рода заемщикам и к качеству кредитных оценок. Идеальным сценарием была бы господдержка.

Странно, что была вообще допущена такая ситуация, учитывая, что основная часть публичного долга, представленного на рынке России, выпущена как раз окологосударственными структурами.

Константин Святный, главный управляющий УК «Атон-менеджмент»

Информации пока крайне мало, чтобы делать выводы. Эмитент предпринял усилия (приостановил торги), чтобы инвесторы не понесли чрезмерных потерь из-за возможной эмоциональной реакции. Это позволяет надеяться, что ситуация под контролем, по крайней мере пока.

Но ситуация беспрецедентная, и иллюзий быть не должно – инвесторам, вероятно, будут предложены варианты реструктуризации или изменения параметров обращающихся на рынке выпусков облигаций.

Дефолт пока существенно менее вероятен, чем реструктуризация. Но волатильность на рынке долга краткосрочно может вырасти. Долгосрочный эффект будет небольшим. Фундаментальная устойчивость экономики России на высоком уровне, и на доходности госбумаг проблемы одного эмитента не окажут существенного влияния.

Директор по инвестициям «Локо-Инвест» Дмитрий Полевой

Дефолт или реструктуризация долга «Роснано» заставит рынок переосмыслить фактор господдержки для всех квазисуверенных заёмщиков. Вероятно, инвесторы будут внимательнее смотреть за отчётностью компаний и внимательнее отслеживать кредитное качество на standalone уровне. Для рынка, безусловно, это негативный сюрприз и можно допускать расширения кредитных спредов на всём долговом рынке.