Инвестиционный взгляд на Layer Zero

Инвестиционные тезисы

• В секторе DeFi существует постоянная потребность в переводе активов между сетями.
• Широкое покрытие блокчейнов и быстрое реагирование на появление новых на платформе Stargate Finance создает удобство для пользователей и увеличивает преимущество среди конкурентов.
• Текущая эмиссия может оказаться в два раза меньше из-за особенности распределения токенов ZRO, а первые разлоки после аирдропа произойдут только через год.

Базовая идея

LayerZero — это протокол обмена сообщениями между блокчейнами. Он предлагает конструкцию для обмена сообщениями между блокчейнами, состоящую из оракула вне блокчейна, ретранслятора вне блокчейна и набора статичных смарт-контрактов (конечных точек), развернутых в каждом блокчейне, которую поддерживает LayerZero. Пользовательские приложения (UA) интегрируются с LayerZero, отправляя запросы сообщений этим конечным точкам и объявляя пару оракул-ретранслятор для транспортировки своих сообщений из исходной в целевую цепочку.

В чем ценность

Одно из лучших применений Layer Zero - создание мостов между блокчейнами. Несколько проектов уже созданы благодаря им такие как Stargate Finance, L2Pass, Mercle. LayerZero стал одним из первых кроссчейн протоколов, добавивших поддержку Aptos, как только сеть запустила майнет в октябре 2022 года. Помимо обеспечения общей поддержки Aptos, команда Labs также построила Aptos Bridge , который быстро стал самым популярным мостом для входа и выхода из экосистемы Aptos.

Остановимся на разборе Stargate так как сейчас он является лидером среди всех мостов. Stargate Finance создан LayerZero Labs, представляет собой сеть ликвидности, которая позволяет пользователям объединять активы между блокчейнами. Запуск протокола в марте 2022 года вызвал значительный ажиотаж как первое приложение, развернутое с использованием технологического стека LayerZero

Большинство мостов сегодня полагаются на обернутые деривативы активов, которые служат промежуточным токеном для кросс-чейн свопов. Например, перевод USDC из Ethereum в Avalanche через Multichain требует от пользователя обменять USDC на anyUSDC на Ethereum, сжечь anyUSDC на Ethereum, выпустить anyUSDC на Avalanche и, наконец, обменять anyUSDC на USDC на Avalanche. Это требует нескольких шагов в обоих блокчейнах и увеличивает вероятность атаки для злоумышленников.

Stargate Finance выделяется среди мостов, используя уникальную модель, которая полностью избегает обернутых активов. Вместо предоставления ликвидности «родной актив — это обернутый актив» для цепочки, поставщики ликвидности Stargate вносят родные активы в единый пул ликвидности. Единый пул ликвидности актива отслеживает баланс ликвидности по каждой цепочке и оценивает равновесные сборы, чтобы стимулировать ребалансировку ликвидности по блокчейнам.

Чтобы понять, как все это работает вместе, представьте пользователя, который хочет перебросить свой ETH из основной сети Ethereum в сеть с более низкими комиссиями. Поскольку ETH изначально существует только в основной сети Ethereum и ее общих пакетах безопасности, Stargate поддерживает только переводы ETH между основной сетью Ethereum, Optimism и Arbitrum. Пользователь не может перебросить свой ETH в Polygon или Avalanche, поскольку для этого потребуется обернуть ETH в производный актив.

Если предположить, что у пользователя достаточно ликвидности для перевода ETH из основной сети Ethereum в Optimism, основная сеть ETH пользователя будет добавлена ​​в объединенный пул ликвидности, и он получит эквивалентное количество ETH (за вычетом комиссий) со стороны Optimism в объединенном пуле ликвидности. При переводе будет взиматься комиссия за равновесие, которая впоследствии будет использоваться для стимулирования «пополнения» ликвидности на стороне Optimism в объединенном пуле ликвидности. Будущие пользователи, которые предоставят ликвидность ETH на Optimism или совершат перевод, увеличивающий баланс ETH Optimism, будут вознаграждены этой комиссией за равновесие.

Бизнес-модель

Применения токенов Stargate (STG) и LayerZero (ZRO) на платформах в документациях найти не удалось. Основная задача токенов - это стимуляция пользователей и распределение для команды и инвесторов.

Исходя из более раннего выхода Stargate результат подобной стратегии не привел к заработку инвесторов на вторичном рынке, где стоимость STG оставалась торговаться в одном диапазоне между 0.3 и 0.8 в течении 2-ух лет.

В отличии от Stargate токен ZRO вначале имеет в разы меньше предложения на рынке, но в целом распределения похожи между собой.

Разблокировки токена STG

Разблокировки токена ZRO

По документации сейчас на рынке порядка 25% от всего предложения, однако часть предложения аккумулировалась на кошельках команды. В конченом итоге Coingecko решил пересчитать верную капитализацию с ссылками на кошельки и оценили её в 11%.

Активность

В период ожидания ретродропов число активных пользователей за день Stargate находилось на уровне 10 тыс, однако как только объявили снепшот это число упало в 5 раз и сейчас находится на минимуме.

Оценка и финансы

Собираемые комиссии упали вслед за уходом пользователей.

Конкуренты и риски

Across в последние месяца начинает обгонять Stargate по собранным комиссиям.

Риски

• Путаница с распределением токенов создает негативное отношение к проекту и команде.
• Трио основателей имеют далеко не первые совместные начинания и после разбора проекта остается ощущения того, что большая часть средств Stragate ушла на продвижение LayerZero как и другие старые проекты.
• LayerZero, с технологической точки зрения, конечный продукт и вероятнее всего скоро команда переключится на новый.

Команда и инвесторы

Основными покупателями ZRO являются Binance Labs и Multicoin Capital, инвестировавшие в первых двух раундах при оценках проекта в 20 млн $ и 63 млн $, что является плюсом так как они способны холдить ещё долгое время.

Однако многие частные инвесторы и фонды зашли по оценкам проекта 3 млрд $ (3$ за токен) и 1.75 млрд $ (1.75$ за токен). Такие инвесторы сейчас стараются продавать залоченные на долгий срок токены на OTC рынке, чтобы иметь на руках ликвидный капитал так как цена покупки сравнима с текущей рыночной. Это способствует увеличению предложения на OTC и снижению настроения инвесторов.

В совокупности LayerZero собрали 263 млн $, а Stargate 30 млн $.

Брайан Пеллегрино

 — Co-Founder & CEO LayerZero Labs. Брайан был соучредителем Coder Den и OpenToken. Брайан также работал в качестве советника в нескольких криптовалютных проектах, а именно RewardMob, FogCoin, Shipchain, Science, Inc. Изучал компьютерные науки в Университете Нью-Гэмпшира.

Два других основателя Райан и Калеб ещё более тесно связанны друг с другом. По мимо окончания общего Университета Нью-Гэмпшира являются соучередителями Minimal AI, Coder Den и 80Trill

Райан Зарик 

— Co-founder and CTO at LayerZero Labs. Получил степени бакалавра и магистра компьютерных наук в Университете Нью-Гэмпшира. Интересно, что в начале своей карьеры он работал в лаборатории InterOperability Lab Университета Нью-Гэмпшира в качестве ассистента аспиранта-исследователя.

Калеб Банистер

 — Co-founder LayerZero, начал свою карьеру в качестве разработчика ПО в InterOperability Lab Университета Нью-Гэмпшира. Выпускник Университета Нью-Гэмпшира (бакалавр компьютерных наук).

Возможности для инвестора

Пассивная

• нет

Активная

• Переоценка стоимости в краткосрочной перспективе

Экспресс-анализ