Инвестиционный взгляд на Compound

Инвестиционные тезисы

• Платформы кредитования, такие как Compound и AAVE являются системообразующими в DeFi
• Исходный код проекта активно применяется в аналогичных проектах
• Третье обновление протокола позволяет получать дополнительные проценты, а структура платформы будет иметь меньше рисков при обесценивании токенов находящихся под залогом

Базовая идея

Идея проекта заключается в предоставлении кредитных займов под залог криптовалюты у которых кредитная ставка не устанавливается заинтересованным лицом, а определяется алгоритмом. В самом начале проект запускался без токена, затем, чтобы управляться DAO и не завесить от основателей, разработчики создали токен COMP, который мог использоваться в голосовании и с его помощью проект стал управляться децентрализовано.

Аналогично с AAVE, который выпускает aToken-ы после того как внесен залог, Compound создает cToken-ы, которые приносят процент от заемщиков, а также они являются обеспечением. Такой процесс был реализован во второй версии протокола и имел больше рисков. Так как взаймы можно было получить любой из доступных токенов, если один из токенов падает до нуля, то это повлияет на на весь совокупный залог по всем токенам. Потому, в третьей версии, выбор стал ограниченным, а от cToken-ов отказались.

Не смотря на ограничение в 3-ей версии, штраф за ликвидацию и уровень ликвидации стал ниже, а также повысился процент получаемой прибыли за предоставление активов.

В чем ценность

Создание продукта по предоставлению займов расширяет возможности DeFi

Бизнес-модель

Выручка протокола образуется за счет выплаты заемщиков по аналогии с бизнес моделью AAVE.

Токен COMP

Токен COMP используется как для голосования так и для управления резервами.

В большинстве случаев токен COMP направляется из резерва https://etherscan.io/address/0x2775b1c75658be0f640272ccb8c72ac986009e38 (198 тыс COMP) на кошелек контроллера https://etherscan.io/address/0x3d9819210a31b4961b30ef54be2aed79b9c9cd3b (1, 92 млн COMP), который отвечает за обеспечение в системе.

Контроллер постоянно проверяет обеспечение и если оно не соответствует условиям, то реализовывает залог на аукционе с дисконтом либо продает часть COMP для поддержки обеспечения. Когда кошелек контроллера опустошается средства из резерва начинают наполнять его.

Привлечение инвестиций

Распределение токенов COMP на начало торгов

16 ноября 2018 г - Seed раунд привлечено $ 8,2 млн (Andreessen Horowitz и Coinbase)

Ноябрь 2019 год - Series A $ 25 млн (Polychain Capital, Paradigm Capital и Bain Capital Ventures)

Исходя из того что 24% токенов ушло к инвесторам, средняя цена приобретения токенов фондами составляет $ 13,8

Разлоки происходят линейно

Активность

Оценка и финансы

Конкуренты и риски

Риски

• Исходя из показателей TVL и динамики выручки Compound теряет долю рынка в кредитовании DeFi относительно AAVE
• Третье обновление протокола, анонсированное в середине августа, не создало заинтересованность и не привлекло новых инвесторов.

Команда и инвесторы

Robert Leshner - CEO. Финансовый аналитик, бывший экономист и со-основатель двух стартапов по разработке программного обеспечения Postmates, Safe Shepherd

Geoffrey Hayes - CTO. Один из разработчиков Exthereum (Elexir для Ethereum) со-основатель стартапа Core Services.

Joseph Lih - Директор по маркетингу. Ранее занимался розничной рекламой в агентствах.

С первого раунда команда привлекла активы от известных фондов таких как Andreessen Horowitz и Coinbase, а следующий раунд смог привлечь и другие крупные фонды из списка.

Возможности для инвестора

Пассивная

Предоставление активов под обеспечение может давать дополнительный процент при холде криптовалюты

Активная

Использование займов для хэджа инвестиций

Экспресс-анализ