Инвестиционный проект может быть реализован эффективно если

✅ ️Нужны деньги? Хочешь заработать? Ищешь возможность?✅ ️

✅ ️Заходи к нам в VIP телеграм канал БЕСПЛАТНО!✅ ️

✅ ️Это твой шанс! Успей вступить пока БЕСПЛАТНО!✅ ️

======================

>>>🔥🔥🔥(Вступить в VIP Telegram канал БЕСПЛАТНО)🔥🔥🔥<<<

======================

✅ ️ ▲ ✅ ▲ ️✅ ▲ ️✅ ▲ ️✅ ▲ ✅ ️

Показатели оценки инвестиционного проекта - формулы, расчеты, примеры

Инвестиционный проект может быть реализован эффективно если

Эффективность инвестиций: экономическая оценка эффективности

Материалы подготовлены финансовыми директорами и экспертами. Пройдите короткую регистрацию и получите доступ. Редакция приготовила Вам благодарность за регистрацию: безлимитный доступ к рубрике «Планы и Бюджеты». Эти решения упростят и улучшат процесс бюджетирования в компании и уберегут от дорогостоящих ошибок в планах. Принятие решения об эффективности инвестиционного проекта зависит от той прибыли и денежных потоков, которые сгенерирует проект, а также от того, насколько быстро окупятся сделанные инвестиции. Рассмотрим такие критерии принятия решений о целесообразности инвестиционного проекта, как прогноз прибыли и денежных потоков и оценка эффективности инвестиционного проекта см. Четыре важных шага обоснования целесообразности инвестиций. Прогноз прибыли и денежных потоков производится в формате отчета о прибыли и отчета о движении денег, которые описаны во второй главе книги. Как известно, отчет о движении денег можно составить с помощью двух методов — прямого и косвенного. И первый, и второй используются в реальной практике. Мы ограничимся косвенным методом. Прогноз прибыли от реализации инвестиционного проекта производится с помощью стандартного подхода, предполагающего последовательное вычитание из доходов инвестиционного проекта всех его издержек. В число последних включаются издержки на приобретение сырья и материалов, покупных изделий и полуфабрикатов, зарплата основных рабочих, издержки на энергию и топливо, амортизация, административные затраты, издержки, связанные с продажей, и налоги. Методически удобно в качестве некоторого промежуточного значения прибыли использовать прибыль до вычитания амортизации, процентов и налогов, или показатель EBITDA, который мы ввели в качестве одного из показателей стратегического учета как рассчитать EBITDA на основе бухгалтерских данных, см. Объясним две принципиально важные особенности капитального бюджетирования в части прогноза денежных потоков. Первая особенность касается горизонта прогноза, т. Горизонт прогноза выбирается исходя из особенностей проекта. Например, для проекта модернизации оборудования в качестве прогнозного количества лет принимается примерный срок морального старения оборудования. Если же такой оценки нет, то принимается пять лет как наиболее вероятный срок обновления оборудования. Инвестиционные проекты в приносящую доход недвижимость имеют горизонт планирования более длительный, например десять лет. Причина в том, что обычно такие проекты имеют большой объем инвестиций и длительный срок окупаемости. К горизонту планирования в рамках бюджетакапитала относятся следующим образом. Понятно, что после горизонта планирования «жизнь продолжается», то есть построенный завод или закупленное оборудование, как правило, продолжают работать. Останавливается только сам проект, как объект оценки. Результат проекта в пределах временного горизонта оценивается в виде прибыли и денежных потоков по годам прогноза. Но ведь результатом инвестиций, сделанных в начале проекта, является та экономическая ценность, которая остается после горизонта планирования. Если мы ее отбросим, то тем самым занизим оценку эффективности инвестиционного проекта. Чтобы этого не случилось, вводится понятие «терминального денежного потока», который обозначается TV от англ. Temmal Valие, буквально «терминальная ценность». Этот денежный поток добавляется к последнему например, пятому денежному потоку. В результате, с помощью выбранного прогнозного количествалет мы моделируем поведение инвестиционного проекта в течение всего неопределенно долгого срока его существования. Терминальное значение может быть принципиально оценено с помощью одного из двух подходов: консервативного и рыночного. В консервативном подходе терминальное значение состоит из двух слагаемых: 1 остаточной стоимости оборудования и 2 высвобождения рабочего капитала. Остаточная стоимость оборудования квалифицируется как положительный денежный поток в последний год проекта, так как допускается, что оборудование будет продано по остаточной стоимости или будет использовано для целей другого проекта. Под «высвобождением рабочего капитала» понимается объем начальных инвестиций в оборотные средства предприятия, связанные с увеличением дебиторской задолженности и товарно-материальных запасов, которые к концу проекта ликвидируются, что приводит к дополнительному положительному денежному потоку. В рыночном подходе в качестве терминального значения принимается рыночная стоимость объекта, который получился в результате реализации инвестиционного проекта. Какую оценку использовать для конкретного инвестиционного проекта, зависит от особенностей этого проекта. Например, технологические инвестиционные проекты, скорее всего, будут тяготеть к консервативной оценке, в то время как проекты в приносящую доход недвижимость — к рыночной оценке. Читайте также: Дисконтированный срок окупаемости инвестиционного проекта. Вторая особенность прогноза денежных потоков состоит в том, что наиболее полно капитальный бюджет представлен тогда, когда прогнозируются два типа денежных потоков: денежный поток для проекта или предприятия и денежный поток для собственника. Понятно, что в состав первого типа потока включается второй. Но желание спрогнозировать денежный поток для собственника — это естественное стремление показать собственнику, насколько быстро окупятся его собственные финансовые средства, вложенные в инвестиционный проект. Первый метод традиционно используется при составлении бюджета капитала. Мы его так и будем называть: «традиционный метод». Второй метод назовем «методом собственного капитала», так как он с помощью прогноза денежного потока для собственника покажет насколько выгодно собственнику вкладывать в проект именно свои средства. Понятно, что если нет заемных источников финансирования, оба метода приводят к одинаковым денежным потокам. Таблица прогноза денежных потоков для инвестиционного проекта табл. Амортизация добавляется к чистой прибыли, так как не является денежным видом издержек, но включается в валовые издержки. Терминальное значение отражает экономическую ценность проекта, оставшуюся за пределами последнего года планирования. Естественно, что эта величина получается только в последнем прогнозном году. Дополнительные денежные потоки в связи с изменением рабочего капитала появляются в том случае, когда основные статьи оборотных средств предприятия дебиторская задолженность и товарно-материальные запасы и краткосрочных обязательств кредиторская задолженность изменяются в процессе реализации проекта. Обычно это является следствием изменения объема продаж. А это квалифицируется как отрицательный денежный поток. При этом обязательно вырастет кредиторская задолженность, что приводит к положительному денежному потоку. Итоговое сальдо заносится в соответствующую ячейку табл. Возникает естественный вопрос: почему при расчете денежного потока не были учтены процентные платежи и погашение основной части долга? Дело в том, что в данной расчетной таблице оцениваются денежные потоки для проекта, который в общем случае финансируется заемными и собственными средствами. Таким образом, здесь нам необходимо оценить сумму денег, которые пойдут на возврат общей суммы инвестированных средств заемных и собственных и на обеспечение отдачи на вложенные средства заемные и собственные. Если мы включим процентные платежи и погашение долга в прогноз денежных потоков для проекта, то это уже и будет отдачей и возвратом инвестированных заемных средств. И тогда это уже не будут денежные потоки для проекта. Денежные потоки для собственника, которые используются в методе собственного капитала, рассчитываются с помощью табл. Очистив прибыль от этих денежных потоков, в результате мы получаем денежный поток для собственника. Оценка эффективности инвестиционного проекта - самый главный шаг капитального бюджетирования. Его суть состоит в сопоставлении суммы исходной инвестиции с денежными потоками, которые спрогнозированы на третьем шаге. В этом сопоставлении и заключается основной принцип оценки целесообразности инвестиций. Международная практика оценки эффективности инвестиций базируется на концепции временной стоимости денег. Суть концепции заключается в том, что стоимость денег с течением времени изменяется с учетом определенной нормы доходности. Это означает, что если мы хотим оценить истинную значимость денег «сейчас», то от каждого денежного потока, который появится в будущем, следует вычесть доход, который можно было бы заработать, инвестировав оставшуюся от вычитания сумму денег с указанной выше нормой доходности. Это вычитание в финансовом менеджменте называется дисконтированием. Таким образом, продисконтировать будущий денежный поток FV и, следовательно, найти его современное значение PV, — означает вычесть отрезать из будущего денежного потока FV тот доход, который принесет инвестирование современного значения PV. Математически это выражается с помощью формулы:. Справедливость этой формулы доказывается легко с помощью следующих рассуждений. Пусть у вас сейчас есть сумма денег PV, и вы ее инвестируете под r годовых процентов. С учетом концепции временной стоимости денег основные принципы оценки эффективности инвестиций могут быть сформулированы следующим образом. Суть всех методов оценки целесообразности инвестиций базируется на следующей простой схеме: исходные инвестиции при реализации инвестиционного проекта генерируют денежный поток: CF 1 , CF 2 , Используемые допущения, разумеется, не полностью соответствуют реальному положению дел, однако, учитывая большую продолжительность проектов в целом, не приводят к серьезным ошибкам в оценке эффективности. Рассмотрим последовательно каждый из перечисленных выше показателей эффективности инвестиционных проектов. Изучение всех показателей будем производить с помощью следующего числового примера:. Дисконтированный период окупаемости DPB показывает, насколько быстро будет произведен возврат вложенных денег с учетом того, что необходимо обеспечить требуемую собственником отдачу на вложенный капитал. Логика расчета DPB достаточно проста: от каждого денежного потока вычитается доход инвестора т. Как только в сумме все остатки покроют исходную инвестицию, проект считается окупленным, а период времени, в течение которого это происходит, называется периодом окупаемости, то есть DPB. В третьей строке табл. Оставшаяся часть денежного потока призвана покрыть исходный объем инвестиции. В четвертой строке таблицы содержатся значения непокрытой части исходной инвестиции. С течением времени величина непокрытой части уменьшается. Так что к концу третьего года непокрытыми остаются только 65 тыс. Более конкретно для проекта получим:. Итак, показатель DPB оценивает эффективность инвестиционного проекта в единицах времени годах или месяцах и показывает период времени, в течение которого окупятся исходные инвестиции с учетом стоимости денег во времени, то есть дохода инвестора на вложенный капитал. Заметим, что если бы мы для расчета окупаемости проекта использовали исходные, а не дисконтированные денежные потоки строка 2 табл. Но такая оценка не может считаться справедливой, так как не учитывает того, что в течение этого срока инвестор мог бы заработать на инвестированных средствах какой-то доход, воспользовавшись альтернативной возможностью инвестирования. Читайте также: Расчет внутренней нормы рентабельности IRR для инвестиционного проекта. Показатель чистого современного значения NPV основан на сравнении исходной инвестиции с суммой дисконтированных денежных потоков, которые генерируются проектом, в течение всего расчетного периода проекта. Таким образом, метод сравнивает те деньги, которые вложены в проект, с теми деньгами, которые составили результат проекта. И если оказалось, что результирующие деньги превышают вложенные, то проект можно считать целесообразным для реализации. В формуле 2 сумма INV отражается отрицательным денежным потоком, так как при инвестировании деньги «уходят», а «приходят» соответствующие активы. Нетрудно заметить, что соотношение 2 является многократным повторением и суммированием формулы для дисконтирования отдельно взятой денежной суммы 1. Как показывает расчет, количество заработанных денег с учетом стоимости денег во времени превышает количество инвестированных денег на тыс. Заметим, что рассчитанное значение NPV закономерно совпадает с последним числом четвертой строки табл. Сейчас уместно остановиться на интерпретации значения NPV. Очень часто, значение NPV проекта рассматривают как некую дополнительную сумму денег, своеобразный «навар» проекта, который будет получен в течение всего срока реализации проекта, приведенный к началу инвестиций, то есть сегодняшняя величина этих дополнительных денег. Такая интерпретация представляется неправомерной и приводит к наивному заблуждению. Дело в том, что в течение нескольких лет реализации проекта так много изменится в сравнении с тем, что было спроектировано, что ожидать дополнительно какую-либо даже хорошо обоснованную сумму денег к концу проекта неразумно с практической точки зрения. Изменятся цены продукции, изменятся цены поставщиков сырья и энергоресурсов. Изменится много другое, и тот проект, который обладает более высоким значением показателя NPV, будет иметь более высокий запас прочности в связи со всеми перечисленными изменениями. Так и только так следует интерпретировать значение показателя NPV. Иногда этот запас прочности измеряют в процентах от исходной суммы инвестиций, то есть буквально делят сумму всех дисконтированных денежных потоков на сумму всех дисконтированных инвестиций, называя это индексом прибыльности проекта PI. Итак, полученная в расчете сумма тыс. Здесь мы первый раз столкнулись с понятием риска инвестиционного проекта, и показатель NPV проекта выступает своеобразной характеристикой риска - чем выше значение NPV, тем ниже риск. Рассмотрим теперь вопрос зависимости показателя и, следовательно, сделанного на его основе вывода от стоимости капитала. Другими словами, в рамках данного примера ответим на вопрос, что если показатель доходности инвестиций стоимость капитала предприятия станет больше. Как должно измениться значение NPV? Это легко объяснить: собственник капитала требует более высокую отдачу на вложенные деньги, и проекту становится сложнее быстро окупить исходную инвестицию, так как приходится много вычитать дохода от исходных денежных потоков. Высокая стоимость капитала - это почти «смертный приговор» для многих инвестиционных проектов. Показатель внутренней нормы прибыльности IRR также основан на сопоставлении исходной инвестиции с суммой денежных потоков, которые генерируются проектом, в течение всего расчетного периода проекта. По определению, внутренняя норма прибыльности IRR - это такое значение показателя дисконта, при котором современное значение инвестиции равно современному значению потоков денежных средств за счет инвестиций. Можно также сказать, что IRR - это значение показателя дисконта, при котором обеспечивается нулевое значение чистого современного значения инвестиционного проекта. На рис. Можно видеть, что с ростом стоимости капитала значение NPV уменьшается и когда-то оно пересечет горизонтальную ось. Точка такого пересечения и есть значение IRR. Математическое определение внутренней нормы прибыльности предполагает решение следующего уравнения:. Если неизвестное значение IRR обозначить как х, то уравнение для рассматриваемого численного примера будет иметь следующий вид:. В конечном виде, то есть с помощью простой формулы, это уравнение решить не удается. Обычно используют соответствующую функцию электронного процессора Excel, которая без труда справляется с этой задачей. Экономический смысл внутренней нормы прибыльности состоит в том, что это такая норма доходности инвестиций, при которой предприятию одинаково эффективно инвестировать свой капитал под IRR процентов в какие-либо финансовые инструменты или произвести реальные инвестиции. При этом генерируемый реальной инвестицией денежный поток достаточен для того, чтобы покрыть исходную инвестицию и обеспечить отдачу на эту инвестицию по ставке IRR процентов. Ясно, что инвестиционный проект, предусматривающий реальную инвестицию, тем более выгоден по сравнению с финансовыми инвестициями , чем на большее значение показатель IRR превышает стоимость капитала то есть требуемую отдачу инвестиционного проекта. Таким образом, IRR является как бы «барьерным показателем»: если стоимость капитала выше значения IRR, то «мощности» проекта недостаточно, чтобы обеспечить необходимый возврат и отдачу денег, и следовательно, проект следует отклонить. Существует еще одна, более практическая, интерпретация IRR. Это снова запас прочности, как и NPV, но на этот раз выраженный в процентах. Вернемся к рис. С помощью NPV-профиля этот запас прочности отображается с вертикальной оси на горизонтальную ось: этот факт отражается фигурными скобками. Таким образом, мы получаем, что запас прочности в тыс. Многие предпочитают эту интерпретацию IRR. Итак, для оценки целесообразности инвестиций у нас в распоряжении три основных показателя, каждый из которых по своему представляет эту оценку:. Описывая показатели эффективности, мы не обращали внимания на то, с помощью какого подхода производился прогноз денежных потоков: с помощью традиционного метода или с помощью метода собственного капитала. Категорически запрещается нарушать эти положения, то есть нельзя, пользуясь одним методом, принимать расчетные элементы другого. В целом при проведении инвестиционного анализа рекомендуется использовать оба подхода сразу. Это не добавит много лишней работы, зато внесет большую ясность в отношении того, какова эффективность проекта в целом как бизнеса и насколько эффективно будут использованы деньги собственника. Руководство компании «ЧИСТА» планирует инвестиции в производство универсальных средств для очистки поверхностей. Общий объем инвестиций составляет тыс. Финансовые аналитики компании используют параллельно оба подхода к оценке целесообразности инвестиций — традиционный метод и метод собственного капитала. Инвестиционный проект имеет весьма достойные показатели, которые дают основание, принять решение о его целесообразности. Период окупаемости на уровне, несколько превышающем четыре года, собственники компании воспринимают как допустимый. Прогноз продаж и оценка проекта методом собственного капитала, тыс. Поскольку данный метод оперирует процентными платежами и суммами возврата долга, прежде всего необходимо составить график обслуживания кредита. Согласно договоренности с банком используется схема погашения общей суммы долга равными частями каждый год. Используя эти данные и прогноз продаж и издержек, рассчитываем прогнозные денежные потоки и показатели эффективности проекта:. Эти результаты выглядят еще более оптимистичными. Заметим, что поскольку заемная компонента проекта не очень высока, инвестиционному проекту не удается в полной мере воспользоваться эффектом финансового рычага. Если бы компании удалось привлечь заемный капитал в размере одного миллиона под такую же процентную ставку, то различие показателей эффективности проекта по традиционному методу и методу собственного капитала оказались бы более существенными:. Нет оснований для того, чтобы вводить новые показатели целесообразности инвестиций в условиях кризиса. Выстроенная система оценки остается и логичной, и актуальной. Можно говорить лишь об изменении критериев принятия решений о целесообразности новых инвестиций в условиях кризиса. Давайте посмотрим, как собственник будет относиться к числовым значениям показателей. Прежде всего, совершенно очевидно, что его устроит невысокое значение дисконтированного периода окупаемости инвестиций DPB. В самом деле, в период кризиса деньги «На вес золота», и закапывать это золото надолго в землю неразумно. Теперь о показателе NPV. Собственник справедливо воспринимает его как своеобразный запас прочности проекта. И если раньше он мог согласиться инвестировать, например, 20 млн долл. И он прав! Это напоминает следующий пример. Если на территории государства начинается война, такие вышки не выдерживают нагрузок от взрывов бомб и снарядов, то есть заложенных запасов прочности не достаточно. Трудно предсказать заранее, сколько «снарядов» разорвется рядом с предприятием во время кризиса. Поэтому лучше заранее обезопасить себя. Аналогичное отношение у руководителя должно быть к показателю IRR. Сначала отметим, что во время кризиса увеличивается стоимость капитала - растут банковские процентные ставки, а вслед за ними увеличиваются требования собственников в части отдачи от вложенных денег. Согласитесь, что подобный уровень внутренней нормы доходности проекта в мирных условиях является сколь желаемым, столь же и редким. Получить доступ. MBA для финдира: блажь или необходимость. Редакция журнала «Финансовый директор» провела честный опрос на тему «Дает ли преимущества финдиру бизнес-образование? Мы расспросили ваших коллег и выяснили, как помогла им MBA-подготовка в карьере. Умный расчетчик поможет не оставить бизнес без денег. Новые финансовые возможности вашего привычного Excel. Полная подборка решений, отчетов и регламентов для управления деньгами. Готовые отчеты и финансовые модели в Excel для финансового директора. Все права защищены. Полное или частичное копирование любых материалов сайта возможно только с письменного разрешения редакции журнала «Финансовый директор». Нарушение авторских прав влечет за собой ответственность в соответствии с законодательством РФ. Настоящий сайт не является средством массовой информации. В качестве печатного СМИ журнал «Финансовый директор» зарегистрирован Федеральной службой по надзору в сфере связи, информационных технологий и массовых коммуникаций Роскомнадзор. У меня есть пароль. Пароль отправлен на почту Ввести. Введите эл. Неверный логин или пароль. Неверный пароль. Введите пароль. Я тут впервые. Чтобы скачать документ, зарегистрируйтесь на сайте! Вы читаете профессиональную статью для финансиста! Зарегистрируйтесь или войдите на сайт! Как договориться с контрагентами, когда ни у кого нет денег и никто не готов ждать. Ввести код доступа О журнале. А еще Статьи Финансовый анализ Оценка эффективности инвестиционных проектов. Критерии принятия решений о целесообразности инвестиций. Темы: Оценка эффективности инвестиционных проектов. Excel для финансового директора Скачать книгу в PDF. Используйте пошаговые руководства: Excel для финансового директора Управленческий учет в вашей компании Подведение итогов полугодия. Показатель Значение Объем продаж за год, тыс. Амортизация за год, тыс. Показатель Инвестиции 1-й год 2-й год 3-й год 4-й год 5-й год Выручка переменные издержки постоянные издержки амортизация Операционная прибыль налог на прибыль Чистая прибыль Амортизация Остаточная стоимость оборудования Высвобождение оборотных средств Инвестиции Чистый денежный поток — Чистый дисконтированный CF — Чистый накопленный дисконтированный CF — — — — —89 Показатель 1-й год 2-й год 3-й год 4-й год 5-й год Начальный баланс долга Погашение долга Проценты 80 64 48 32 16 Годовая выплата Конечный баланс долга о. Показатель Инвестиции 1-й год 2-й год 3-й год 4-й год 5-й год Выручка переменные издержки постоянные издержки амортизация Операционная прибыль процентные платежи 80 64 48 32 16 Прибыль до налога налог на прибыль Чистая прибыль Амортизация Погашение основной части долга Остаточная стоимость оборудования Высвобождение оборотных средств Инвестиции Чистый денежный поток — Чистый дисконтированный CF — Чистый накопленный дисконтированный CF — — — — —38 Книги для Вашего профессионального роста «Microsoft Excel: готовые решения - бери и пользуйся! Управление денежными потоками компании» Получить доступ. MBA для финдира: блажь или необходимость Редакция журнала «Финансовый директор» провела честный опрос на тему «Дает ли преимущества финдиру бизнес-образование? Включить доступ на 3 дня и узнать. Дивиденды сколько выплатить собственникам Умный расчетчик поможет не оставить бизнес без денег. Получить Надстройка «Финансист» Новые финансовые возможности вашего привычного Excel. Скачать ДДС: от бюджета до отчета Полная подборка решений, отчетов и регламентов для управления деньгами. Автоматическая проверка по налоговым, арбитражным и другим базам. ООО «Ромашка Плюс». ИНН В процессе реорганизации в форме присоединения другой организации с 16 декабря года. Есть судебные дела в роли ответчика. Самые популярные статьи месяца: выбор читателей План проверок на год: как проверить себя по ИНН Показатели деловой активности предприятия: как расчитать Вертикальный и горизонтальный анализ баланса Анализ отчета о финансовых результатах Факторный анализ прибыли Факторный анализ рентабельности продаж Как контролировать исполнение договорных обязательств с помощью Excel Как учитывать операции лизинга в управленческом учете Отчет о движении денежных средств прямым методом Положение об оплате труда: образец Должностная инструкция финансового директора Учетная политика организации: что изменить в году Финансовая модель в Excel: пошаговый алгоритм и примерпостроения АССА: чем отличаются квалификации, для чего нужны и с чего начать обучение Обучение финансового директора: обзор онлайн-курсов. Новости партнеров: NOX или уникальная стратегия для эффективного трейдинга. Правовая база. Налоговый кодекс Гражданский кодекс. Опрос недели. Хотели бы Вы иметь возможность получать больше информации для анализа из бухгалтерских учетных программ? Да, информации для анализа недостаточно. Нет, у нас полностью автоматизирован управленческий учет и такой необходимости нет. Продукты и услуги партнеров. Адрес электронной почты. Я даю свое согласие на обработку моих персональных данных. Новости по теме. Правительство поручило подготовить предложения по передаче акций 'Башкирской содовой компании'. Excel-модель для SWOT-анализа инвестиционного проекта. DCF-модель: с ней оценка инвестпроекта займет полчаса. С этой моделью оцените инвестиционный проект всего за один день. Иностранные инвесторы дадут России 40 миллиардов долларов. Статьи по теме. Окупаемость затрат ОЗ : как строится формула. Срок окупаемости проекта: новый подход к расчету. Внутренняя норма доходности IRR: формулы и примеры расчета. NPV - что это, формула расчета. Вопросы по теме. Как рассчитать потребность в оборотном капитале? Статьи по теме в журнале «Журнал 'Финансовый директор'». Получить демодоступ или сразу подписаться. Контакты Обратная связь Рекламодателям Карта сайта. Политика обработки персональных данных. Мы в соцсетях. Это нужно, чтобы улучшать сайт. Продолжая пользоваться сайтом, вы соглашаетесь с использованием cookie и предоставления их сторонним партнерам.

Как получить биткоин бесплатно через телефон