Инвестиционные предпочтения российских владельцев капитала

С исследованием можно ознакомиться, перейдя по ссылке:

https://drive.google.com/file/d/1zN1AX_cC_70EqlLqbPaGTBS65UgVv8Fk/view

Исследование проводилось с апреля по сентябрь 2016 года и заключалось в серии личных интервью с российскими владельцами капитала по специально разработанному гайду-вопроснику. В число собеседников вошли 32 респондента всех традиционных сегментов состоятельных лиц – от тех, чьи активы составляют несколько миллионов долларов США, до тех, чьи активы превышают 30 миллионов долларов США.

Полученные данные позволили понять, что:

·      Среди российских капиталистов большинство «финансовых инвесторов» – тех, у кого основу благосостояния составляют финансовые активы и недвижимость, а не бизнес-активы.

·      Существует зависимость между составом активов владельца капитала и его инвестиционным мировоззрением и предпочтениями. Те, у кого существенную долю в благосостоянии занимает бизнес, больше ориентируются на поиск потенциальных возможностей и на обеспечение прироста благосостояния, придавая важное значение фактору «качества команды», занимающейся реализацией инвестиционного проекта. Финансовые инвесторы находятся с другой стороны «инвестиционного спектра»: они предпочитают ликвидные активы, и ориентированы, скорее, на управление рисками и сохранение уже имеющегося капитала.

·      Даже у тех, у кого в благосостоянии доминирует бизнес, немалую долю (в среднем около 10%) занимают ликвидные активы.

·      Ключевой фактор лояльности финансовому институту – уровень сервиса и профессионализма клиентских менеджеров. Продуктовая линейка играет гораздо меньшую роль.

·      Степень проработанности планов преемственности, как и степень вовлеченности второго поколения (и членов семьи в целом) в управление бизнесом невысока. В отсутствие такой вовлеченности потенциальные преемники не имеют возможность получить навыки практического управления бизнесом (как оперативного, так и стратегического). Это создает немалые риски, как для семьи, так и потенциально для устойчивости частного сектора экономики, учитывая немалый возраст среднего российского капиталиста (в среднем 50-55 лет).

·      С точки зрения «происхождения» бизнеса, 72% респондентов создавали бизнес с партнерами. Эта цифра практически идентична аналогичной цифре в нашем исследовании 2015 года.

«Предприниматели» - более 50% благосостояния приходится на инвестиции в бизнес, который владелец считает «основным» для себя.

«Венчурные инвесторы» - доля вложений в частный бизнес превышает долю ликвидных активов и недвижимости, но при этом «основной» бизнес занимает менее 50% благосостояния, т.е. присутствует существенный портфель инвестиций в другие частные бизнесы

«Финансовые инвесторы» - доля ликвидных активов и недвижимости превышает долю вложений в частный бизнес.

Сами владельцы капиталов комментировали сложившийся состав активов по-разному. Кто-то объяснял его сложившимися убеждениями и предпочтениями, кто-то говорил, что структура активов складывалась стихийно и невсегда она устраивает своего владельца:

«Раньше все вкладывал в бизнес, но с появлением четырёх детей стал откладывать для них».

– «Предприниматель», 40+, размер состояния US$ 30M–100M

«Все, что связано с жильем – это потребление (так сложилось). В части ликвидных инвестиций – был негативный опыт, когда давал деньги в управление. После этого перестал этим заниматься, перешёл на бонды [облигации] и депозиты».

 – «Финансовый инвестор», 50+, размер состояния свыше US$ 100M

«Раньше был низкий уровень профессиональной осведомленности об инвестировании. В любом случае нравится активное инвестирование, в чем можно деятельно участвовать».

– «Венчурный инвестор», 45+, размер состояния менее US$ 30M

Когда мы спросили наших респондентов, какие цели они ставят перед собой в отношении собственных инвестиций, то наибольшее число голосов набрали ответы «приумножить благосостояние» и «сохранить благосостояние».

Для 56% респондентов приемлемый риск находится в пределах 20% (при этом 20% респондентов не приемлют риска потери капитала вообще). Такой уровень риска характерен скорее для облигационных рынков.

Даже на фондовых рынках развитых стран «просадки» временами превышали 50%, а на российском рынке просадка в отдельные периоды превышала 80%. Такой уровень риска, скорее всего, некомфортен для среднего российского владельца капитала.

«Доходность за последние годы оказалась гораздо ниже изначальных ожиданий; но, с другой стороны, нет ощущения неправильности подхода, и что что-либо серьезно стоило бы менять».

– «Финансовый инвестор», 45+, размер состояния менее US$ 30M

«По пассивным инвестициям – ожидания оправдались, прямые инвестиции – упали. А венчурными инвестициями следующее поколение должно заниматься».

– «Финансовый инвестор», 50+, размер состояния свыше US$ 100M

«Ожидания оправдались, за счёт того, что я активно вовлекаюсь в операционные и производственные процессы компании».

– «Венчурный инвестор», 35+, размер состояния менее US$ 30M

Возможных причин для такой более высокой общей удовлетворенности инвестиционными результатами со стороны «финансовых инвесторов», как минимум, две.

·      Во-первых, учитывая высокую долю ликвидных активов в благосостоянии «финансовых инвесторов», они имели возможность часть активов хранить в иностранной валюте. На фоне турбулентности валютного курса последних лет это могло помочь им сохранить капиталы по сравнению с «предпринимателями» (у которых оценка бизнеса за тот же период, как правило, существенно «просела»).

·      Во-вторых, так как в отношении ликвидных активов ожидания по доходности гораздо ниже (как правило, 5-10% против более 20% для частного бизнеса), то и соответствовать этим ожиданиям гораздо легче, особенно, учитывая, что тот же американский фондовый рынок за последние 5 лет вырос практически вдвое.

Инвестиционные убеждения.

На данный момент, как среди профессионалов, так и среди научного сообщества отсутствует консенсус о том, «как же правильно» зарабатывать деньги на финансовых рынках.

Показательной в этом смысле является печально известная история фонда Long Term Capital Management, в совет директоров которого входили два нобелевских лауреата. Фонд собирался зарабатывать на базе самых свежих теоретических наработок с минимальными рисками для инвесторов, но обанкротился уже в 1998 году после всего четырех лет работы, едва не похоронив с собой американскую финансовую систему. Кризис 2008 года также показал, что возможность «просчитать» риски на базе новомодных математических и академических моделей имеет свои ограничения.

Опрашивать российских капиталистов об их отношении к тем или иным финансовым концепциям, используя профессиональную терминологию (в таких терминах, как «волатильность», «диверсификация», «альфа», «бета» и т.п.) не представлялось нам целесообразным, так как большинство из них не думает в таких категориях. Поэтому для выявления инвестиционных убеждений мы выбрали другой подход: мы задали респондентам несколько вопросов:

·      Как бы Вы описали Вашу философию инвестирования? На базе каких принципов и установок Вы принимаете инвестиционные решения?

·      Если бы у Вас была возможность пересмотреть инвестиционные решения, которые Вы приняли 5-10 лет назад, какие из них Вы бы пересмотрели?

·      Предположим, что Ваш друг недавно продал бизнес за US$ 30M. Как бы Вы посоветовали ему распорядиться появившейся «ликвидностью»?

Оказалось, например, что «предприниматели», во-первых, склонны считать, что серьезные деньги можно заработать только в частном бизнесе, а не на финансовых рынках (а, значит, их сложнее «увлечь» инвестициями в сложные финансовые продукты). Во-вторых, при выборе объектов инвестирования «предприниматели» придают большое значение управляющей команде.

«Финансовые инвесторы», напротив, больше ориентированы на сохранение капитала, и придают гораздо большее значение диверсификации активов и их ликвидности.

Исследование вопросов преемственности и использования семейных офисов.

Тема преемственности продолжает волновать российских владельцев капитала – средний возраст российских владельцев крупных состояний продолжает повышаться (например, средний возраст участников списка Forbes 2016 года – 54,5 лет – повысился с 2014 года на 1,7 лет). При этом количество потенциальных преемников велико – в среднем у типичного владельца капиталов трое детей, а у некоторых уже есть и внуки.

Отсутствие ясной модели преемственности коррелирует с данными нашего исследования 2015 года, в ходе которого мнения на вопрос: «Принято ли в России передавать бизнес следующим поколениям?» разделились практически поровну (40% ответили, что принято, а 40% – что нет).

«Нужно задумываться, но я не знаю как. Мне кажется, что для моих старших детей пока рано, они еще не зрелые [детям 28 и 25 лет]. А может я уже опоздала с этим. Когда мы создавали наш бизнес, не думали, что его придется передавать».

 – «Предприниматель», 50+, размер состояния свыше US$ 100M

«Большие деньги портят детей. Не надо нагружать детей вопросами бизнеса, если у них нет к этому предрасположенности и желания. Достаточно обеспечить их достойным образованием. Нужно обучать детей обращаться с деньгами».

– «Финансовый инвестор», 40+, размер состояния менее US$ 30M

«У меня не стоит вопрос преемственности, и нет такой задачи – передать бизнес. Для меня преемственность – это задача нравственно-психологического воспитания и образования. Такие вопросы не обсуждаю с детьми, для меня главное – это наличие у них мотивации в жизни. С моей стороны – обеспечить их жильем и образованием. А в остальном – сами».

– «Финансовый инвестор», 60+, размер состояния свыше US$ 100M

«С первых дней надо об этом думать. Нужно жениться, задумываясь о преемственности. У каждого ребенка есть какой-то минимум, а дальше будут действовать сами. В бизнесы я их не собираюсь посвящать, так как средняя продолжительность существования компании около 7 лет, поэтому в передаче бизнеса не вижу смысла. Обязательно нужно дать детям образование и научить навыкам ведения бизнеса, оградить от совершения каких-либо ошибок».

– «Предприниматель», 40+, размер состояния US$ 30-100M

В этом году, как и в исследовании 2015 года, мы задали респондентам вопрос о горизонте планирования: на сколько лет вперед они планируют свои действия, как в отношении своего основного бизнеса, так и в личных (семейных) вопросах.

Факторы личного успеха – мнение российских капиталистов.

Вопрос был такой: «Одновременно с вами аналогичный бизнес начинали многие. Как вы полагаете, почему у вас получилось, а у других – нет?»:

- «У меня работали умные люди. Делал бизнес с профессионалами».

- «Я был умнее, сильнее, как личность масштабнее, более готов, чем все остальные, много работал. По всем конкурентным характеристикам я превзошел моих ровесников».

- «Они не хотели менять что-то в своей жизни и брать на себя риски».

- «Мы одни из первых внедряли западные стандарты (у нас у первых в отрасли появился торговый дом); мы стали первые отстраивать вертикальную интеграцию. Ключевое отличие – мы постоянно развивались, тогда как наши коллеги и конкуренты пытались жить по старым управленческим моделям».

РЕКОМЕНДАЦИИ ДЛЯ ВЛАДЕЛЬЦЕВ КАПИТАЛОВ:

·      Не забывайте учитывать отрицательные аспекты своих сильных сторон.

·      Повышайте уровень финансовой грамотности.

·      Сделайте финансовый и юридический «стресс-тест».

·      Определите собственную модель преемственности.

·      Проясните ожидания членов семьи.

·      Вовлекайте второе поколение в управление благосостоянием.

РЕКОМЕНДАЦИИ ДЛЯ БАНКОВ И ПОСТАВЩИКОВ УСЛУГ:

·      Учитывайте разные инвестиционные убеждения разных категорий клиентов.

·      Доносите выгоды своего предложения до потенциального клиента в формате, который ему ближе.

·      Уделяйте больше внимания качеству обслуживания и профессионализму персонала, чем широте продуктовой линейки.