Инвестиционные метрики и мультипликаторы, как составляющие комплексного анализа рынка

@pifagortrade

Всем привет! Решил написать для вас полноценную статью посвящённую инвестиционным метрикам и мультипликаторам.

Многие подписчики моего канала знают меня как убежденного сторонника технического анализа, но в мире классических инвестиций, таких, например, как акции и облигации, не обойтись без оценки потенциала той или иной компании или проекта.

Во второй части статьи коснусь и темы ончейн-метрик, раз уж мы все-равно забрели на эту территорию!

Итак, метрика или мультипликатор, по своему определению — это показатель для оценки работы какого-либо проекта в целом; финансовый и экономический числовой параметр. Применительно к бизнесу, метрика может отображать, например, эффективность рекламы, общую прибыль компании, количество новых или повторно обратившихся за товаром/услугой клиентов и так далее...

Количество метрик практически неограничено и зависит лишь от широты взглядов аналитика. Собственно, это и является своеобразным проклятием фундаментального анализа: ни один разбор финансовых показателей компании не может считаться исчерпывающим.

Наша же с вами задача выделить для себя наиболее полезные и показательные виды метрик, отсеивая второстепенные и малозначимые параметры.

Итак, начнём!

P/S (Price/Sales)

Соотношение цены компании и её выручки. Параметр буквально показывает: сколько годовых выручек покрывает полную стоимость компании.

Пример:

Если цена компании $5млн., а выручка $1млн. , то P/S = 5

Соответственно, чем выше выручка, либо меньше цена компании, тем меньше показатель. Чем меньше P/S, тем сильнее компания недооценена.

Отношение цены акции к прибыли на акцию. Простыми словами, данный мультипликатор показывает количество времени, которое потребуется вам, чтобы купленная вами акция полностью окупила себя.

Можно было бы сделать чересчур поспешный вывод о том, что чем меньше значение мультипликатора P/E, тем лучше, так как при инвестиции в компанию с показателем P/E - 20, ваше вложение окупится только через 20 лет, тогда как инвестиция в проект с показателем P/E - 1 должна "отбить" себя за год. Но не всё так просто.

Высокие показатели P/E действительно могут указывать на высокий уровень цены по сравнению с прибылью(акция переоценена), а низкий P/E свидетельствует, что компания торгуется дешево(акция недооценена).

Однако, идеального показателя коэффициента P/E не существует. Чтобы правильно оценить компанию, мультипликатор надо сравнивать со средним значением по индустрии или с P/E основных конкурентов.

Приведу пример из четырёх комбинаций:

Как вы, должно быть заметили, этот индекс может использоваться при при рассчете P/E и отображает прибыль, которая компания приносит инвестору на одну приобретенную акцию.

Нужно учитывать также, что EPS зависит от эмиссии акций.

Также, как и P/E, сам по себе параметр EPS не является показателем насколько хорошо "чувствует себя" в финансовом плане та или иная компания. Следует анализировать динамику за несколько отчетных периодов.

Хороший знак при отслеживании этого показателя - если фактическая отчётность по EPS превышает уровни прогнозов аналитиков.

Кстати, в отличие от P/E, показания EPS не столь важно сравнивать между конкурентами по отрасли.

P/BV (Price/Book Value Ratio)

Продолжает список метрика или мультипликатор, отслеживающий соотношение цены компании и балансовой стоимости всех её активов(имущество, оборудование и проч.)

Пример: стоимость всех акций компании = $1млн

Стоимость собственности, оборудования...= $2млн

P/BV = 0.5

Компания недооценена рынком.

Ниже приведу ещё несколько примеров:

Плюсом этого мультипликатора можно считать то, что P/BV не так сильно зависит от изменений экономической конъюнктуры, как чистая прибыль, что делает его более стабильным;

Минусом или особенностью - то, что P/BV корректен только при сравнении компаний из одной отрасли и у которых числятся на балансе материальные активы (земля, здания, оборудование, финансовые активы).

ROE (Return on Equity)

Мультипликатор отображает окупаемость собственного капитала за заданный период времени или насколько эффективно "работают" вложенные в предприятие денежные средства.

Пример:

Капитал = 10000$

Прибыль = 4000$

ROE = 40%

Как и в случае с P/E высокий процент ROE не всегда является следствием хорошего положения дел в компании.

Снижение уровня капитала компании, вызванное, например, большим количеством долгов может привести к ситуации, когда ROE будет иметь высокий показатель, в то время как компания переживает кризис.

ROA (Return on Assets)

Мультипликатор показывает эффективность использования активов компании для генерации выручки.

Пример: компания заработала $600тыс.

Общая стоимость её активов, включая заемные средства = $3млн

ROA = 20%

Всё похоже на ситуацию с ROE: чем выше показатель ROA - тем лучше.

Исключением являются ситуации, когда компания не вкладывается в обновление активов.

Долг/EBITDA

Он же показатель долговой нагрузки.

Коэффициент рассчитывается по следующей формуле:

При нормальном финансовом состоянии компании, значение Debt/EBITDA не должно превышать 3

Меньше - лучше.

Значение коэффициента более 4-5 говорит о высоком уровне долговой нагрузки и вероятном возникновении проблем с погашением долгов и привлечением заемных средств.

Для более точной оценки важно анализировать данный показатель в разрезе отрасли.

L/A (Liabilities to Assets)

Отношение общей задолженности к сумме активов.

Например:

Активы = $1млн.

Долг = $700тыс.

Закредитованность (L/A) = 70%.

Чем больше закредитованность, тем больше шансов банкротства компании при возникновении трудностей с прибылью.

Помимо этих показателей важно обращать внимание на такие параметры как средний темп роста выручки и прибыли, сюда же можно добавить рост чистых активов и долга.

Впрочем, эти виды метрик, сложно упустить из внимания даже начинающим инвесторам.

Теперь давайте попробуем подвести некий вывод под вышесказанным:

Во-первых, нет никакого смысла строить свой анализ полагаясь лишь на один вид метрики. Подобно техническому анализу, показывающему наилучший процент отработки при совокупном применении широкого арсенала изученных инструментов, (Мультитаймфрейм, показания индикаторов, предполагаемая реакция от зон поддержки/сопротивления, отработка ключевых уровней Фибы и так далее...) сбор данных различных мультипликаторов и метрик должен быть широким и системным.

Однако при этом анализ должен быть ограничен одной отраслью и страной, так как сравнения, скажем, финансовых показателей крупного банка с сельскохозяйственным гигантом будет нерелевантно. Вы только введете себя в заблуждение.

Важно отслеживать динамику изменений ключевых метрик, так как одним из качественных параметров статистики является величина периода наблюдения.

В качестве примера ресурса для отслеживания различных параметров компаний могу привести такие сайты как GuruFocus, FinViz, SimplyWall.st, Finbox.

Некоторые из них могут предложить вам оформить платную подписку, но зачастую даже бесплатной версии вам будет хватать с головой.

Например, в случае с GuruFocus вам будет доступен полный набор метрик с данными за пять лет и поквартально, а также актуальный список всех мажоритарных держателей акций той или иной компании, включая отображение их последних сделок. Вобщем, выбирайте то, что вам будет удобнее освоить и вперёд к высотам или...глубинам фундаментального анализа!

Ну а теперь: что касается он-чейн метрик...

Так же как и классический фондовый и финансовый рынок, блокчейн предоставляет широчайший спектр данных для фундаментального анализа. И точно также, как и в первом случае, здесь требуется провести достаточное количество времени, выбирая для себя наиболее значимые метрики и отбрасывая лишний "статистический шум".

Приведу несколько интересных примеров:

NUPL (Net Unrealized Profit and Loss) —

метрика показывающая, какая доля инвесторов находится в прибыли, а какая — в убытках. Я использую её для анализа BTC, но можно применять и шире.

NUPL считается как отношение разницы между рыночной капитализацией и реализованной капитализацией к рыночной капитализации.

Как можно читать:

С повышением показателей NUPL растёт и потенциал для начала разворота ценообразования, так как увеличивается количество участников рынка, находящихся в прибыли. А следовательно растёт и желание зафиксировать эту прибыль.

На истории биткоина значение метрики всего 4 раза выходило за границу зоны 75% (красная зона на графике)

Переход из оранжевой зоны в белую , как правило, означает начало медвежьего тренда. Единственное исключение составляет «ложный» заход в зону летом 2013 года

MVRV (Market Value, Realized Value)

Метрика отображает, насколько актив переоценен либо недооценен относительно условной справедливой цены в выбранный момент времени.

Если актив переоценен, то трейдеры и инвесторы будут стремиться закрывать длинные позиции и искать точки для входа в сделки на продажу. И, наоборот, если актив недооценен, то это будет способствовать интересу трейдеров и инвесторов в поиске сделок на покупку.

Метод чтения графика с использованием этого вида метрики схож с предыдущим.

Puell Multiple

Метрика оценивает доходы майнеров.

Как вы знаете, процесс майнинга требует определённых затрат, поэтому майнеры вынуждены периодически продавать свои биткоины, чтобы компенсировать расходы на электроэнергию, оборудование, зарплаты сотрудников, аренду и так далее...

Таким образом, нетрудно догадаться, что продавая BTC по высоким ценам, майнеры получают большую прибыль, а на низких - небольшую или вообще терпят убытки.

Puell Multiple рассчитывается как отношение стоимости добытых биткоинов (в период времени) к средневзвешенному значению стоимости добытых биткоинов (скользящая средняя, период задается в зависимости от модели).

Таким образом метрика отражает периоды времени, в которых прибыль майнеров была на исторически высоких и низких значениях.

Какие же закономерности мы можем вывести с помощью этой метрики?

Моментум бычьих циклов падает с каждым циклом. Вершины пиков графика снижаются с каждым циклом, а в последнем цикле ATH даже не попал в красную зону

Донные значения графика повышаются с каждым новым циклом.

Из ресурсов, которые мог бы порекомендовать для изучения различных он-чейн метрик, назову вам: Glassnode, IntoTheBlock, CryptoQuant, LookIntoBitcoin

Подводя ещё одну, на этот раз финальную, черту, хочу сказать, что каждый трейдер в итоге формирует свой собственный пул метрик и мультипликаторов, показания которых использует в своём анализе. На мой взгляд не следует безоглядно бросаться в пучину бесконечных параметров, стремясь учесть буквально всё, однако добавив к своему ТА несколько новых действенных инструментов из разряда фундаментальных метрик, вы с наибольшей вероятностью сможете улучшить своё понимание процесса ценообразования!

Удачи вам! И до следующих статей!

Статья подготовлена командой Pifagor Trade

Телеграм-канал: t.me/pifagortrade

YouTube: @Pifagortrade