Инвестиционному анализу предшествует расчет

✅ ️Нужны деньги? Хочешь заработать? Ищешь возможность?✅ ️

✅ ️Заходи к нам в VIP телеграм канал БЕСПЛАТНО!✅ ️

✅ ️Это твой шанс! Успей вступить пока БЕСПЛАТНО!✅ ️

======================

>>>🔥🔥🔥(Вступить в VIP Telegram канал БЕСПЛАТНО)🔥🔥🔥<<<

======================

✅ ️ ▲ ✅ ▲ ️✅ ▲ ️✅ ▲ ️✅ ▲ ✅ ️

Инвестиционный анализ: Инвестиционному анализу предшествует расчет средневзвешенной

Инвестиционному анализу предшествует расчет

Инвестиционный анализ — Википедия

Инвестиционному анализу предшествует расчет средневзвешенной стоимости капитала CCK. CCK представляет собой средневзвешенную посленалоговую «цену», в которую предприятию обходятся собственные и заемные источники финансирования. CCK используется в инвестиционном анализе: а для дисконтирования денежных потоков при исчислении чистой настоящей стоимости NPV проектов. Если NPV равна или больше нуля, проект может быть допущен к дальнейшему рассмотрению; б для сопоставления с внутренней ставкой рентабельности IRR проектов. Если IRR превышает CCK, проект может быть одобрен как обеспечивающий удовлетворение интересов инвесторов и кредиторов. Для исчисления CCK необходимо: разделить сумму дивидендов по привилегированным акциям на сумму, мобилизованную продажей этих акций; разделить сумму дивидендов по обыкновенным акциям на сумму средств, мобилизованных продажей этих акций, и нераспределенной прибыли; вычислить среднюю расчетную ставку процента по заемным средствам СРСП , включающим и кредиторскую задолженность. При этом необходимо учитывать, что проценты по краткосрочным кредитам банков относятся на себестоимость в пределах норматива, устанавливаемого ЦБ РФ, плюс три процентных пункта. Таким образом, сумма процентов в данных пределах должна быть облегчена умножением на 1 — — Ставка налогообложения прибыли , а остальные проценты войдут в расчет средневзвешенной стоимости капитала без такой коррекции ибо, по определению, CCK уже представляет собой посленалоговую стоимость различных источников средств предприятия ; определить удельные веса каждого из обозначенных в предыдущих трех пунктах источников средств в пассивах предприятия; перемножить стоимость средств по каждому из первых трех пунктов на соответствующие удельные веса; суммировать полученные в предыдущем пункте результаты. Выплата дивидендов осуществляется только по привилегированным акциям. Дивиденды не выплачиваются вообще. Для удобства и ясности вычислений произведем их в расчете на год. Итак, до предоставления государственной поддержки пассив предприятия имеет следующую структуру: Собсгоепые средства млн. Кроме того, предположим, что предприятию удается получить дополнительно краткосрочных кредитов на млн. Меняется структура пассива — меняется и средневзвешенная стоимость собственных и заемных средств. Неизбежно будет и изменение CCK. Рассмотрим эти величины для каждого из обозначенных выше вариантов дивидендной политики предприятия. Собственные средства В том числе: Привилегированные акции Обыкновенные акции Заемные средства В том числе: Долгосрочные кредиты Краткосрочные кредиты Кредиторская задолженность млн. Дивиденды выплачиваются как по привилегированным, так и по обыкновенным акциям. Вариант 2. Дивиденды выплачиваются только по привилегированным акциям. Вариант 3. Средневзвешенная стоимость собственных средств равна нулю. Как видим, CCK испытывает сильное влияние структуры пассивов. Во всех трех случаях CCK оказалась значительно меньше той, что предприятие имело до предоставления государственной кредитной поддержки. Далее, расчет показал, что отказ от выплаты дивидендов по обыкновенным акциям в 2,8 раза снизил CCK, а отказ от выплаты дивидендов и по привилегированным акциям привел к снижению CCK в 3,4 раза по сравнению с вариантом 1. Наконец, немаловажен тот факт, что при отказе от выплаты дивидендов средневзвешенная стоимость капитала совпала со средневзвешенной стоимостью заемных средств. CCK представляет собой минимальную норму прибыли, ожидаемую инвесторами и кредиторами от своих вложений. Избранные для реализации проекты должны обеспечивать хотя бы не меньшую рентабельность. С точки зрения риска, CCK определяется как безрисковая часть нормы прибыли на вложенный капитал которую обычно принимают равной средней реальной, т. Концепция средневзвешенной стоимости капитала некоторым кажется довольно сложной и связанной с громоздкими вычислениями. Поэтому в повседневной практике для быстрой отбраковки проектов часто используется экспресс-метод, в котором за средневзвешенную стоимость капитала принимается средняя банковская ставка процента, учитывая, что при выборе любого варианта вложений физическими ли, юридическими ли лицами «овчинка стоит выделки» только когда ожидаемая норма прибыли рентабельность вложения выше среднего банковского процента, — именно он, таким образом, и представляет собою ту минимально ожидаемую прибыльность, о которой идет речь в основном определении средневзвешенной стоимости капитала, с которого мы начинали эту ремарку. Экспресс-метод прост, но весьма неточен. Кроме того, он упускает из виду дивидендную политику предприятия. Определив средневзвешенную стоимость капитала, можно переходить непосредственно к анализу инвестиционных проектов. Основные методы инвестиционного анализа представлены в таблице. Метод простой бухгалтерской нормы прибыли accounting rate of return method. Средняя за период жизни Проекта чис-тая бухгалтерская прибыль сопостав-ляется со средними инвестициями за-тратами основных и оборотных средств в проект. Выбирается проект с наибольшей средней бухгалтерской нормой прибыли Метод прост для понимания и включает несложные вычисления Игнорируются: не-денежный скрытый характер некоторых видов затрат типа амортизационных отчислений и связанная с этим налоговая экономия см. В том числе: Денежные затраты руб. Неденежные затраты амортизация руб. Всего Sg? В том числе: I Денежные затраты руб. I Налог на прибыль 75 руб. Простой бездисконтный метод окупаемости инвестиций payback me-thod. Вычисляется количество лет, необхо- Методы 2. Кроме того, метод Методы 2. Отбираются проекты с наимень-шими сроками окупаемости ная окупае-мость означа-ет: а длительную иммоби-лизацию средств по-ниженную ликвидность проекта ; б повышен-ную риско-ванность проекта. Оба метода просты 2. Таким I образом, дли-тельность срока окупаемости позволяет больше судить о ликвидности, чем о рента-бельности проекта Дисконтный метод окупаемости проекта discounted payback method. Определяется момент, когда дисконтированные денежные потоки доходов сравняются с дис-контированными денежными потоками затрат Используется концепция денежных по-токов. Учи-тывается воз-можность ре- инвестирова-ния доходов и временная стоимость денег » 3. Метод чистой настоящей теку-щей стоимости проекта net present value method. Чистая настоящая стоимость проекта определяется как разница между суммой настоящих \\\\\\\\\\\[стоимостей всех Метод ориен-тирован на достижение главной цели финансового менеджмента — увеличение достояния ак-ционеров Величина чистой настоящей стоимо-сти не является аб-солютно верным критерием при: а выборе между проектом с боль-шими первоначаль-ными издержками и проектом с мень-шими первоначаль- При одобрении или отказе от единственного проекта, а также при выборе между независимыми проектами при-меняется как метод, равно- I Г денежных потоков доходов и суммой настоящих стоимостей всех денежных потоков затрат, т. Проект одобряется, если чистая настоящая стоимость проекта больше нуля. Это означает, что \\\\\\\\\\\[проект генерирует большую, чем средневзвешенная стоимость капитала, доходность — инвесторы и кредиторы будут удовлетворены, что и должно подтвердиться ростом курса акций предприятия. Если чистая настоящая стоимость проекта равна нулю, предприятие индифферентно к данному проекту ными издержками ценный ме- при одинаковой ве- тоду внутрен- личине чистых нас- ней ставки тоящих стоимостей рентабель- см. В действительности проект M безопаснее предусматривает более низкий порог рентабельности и более значительный процент «запаса финансовой прочности». Итак,если притока средств не будет вообще, предприятие потеряет всего 10 ам. Fundamentals of Financial Management. ПРИМЕР В На практике инвестиционный бюджет предприятия ограничен, поэтому чаще всего перед финансовым менеджером стоит задача определить такую комбинацию проектов, которая в рамках ассигнуемых средств дает наибольшее приращение достояния акционеров. Эта задача сводится к подбору комбинации, максимизирующей суммарную чистую настоящую стоимость проектов Сначала ранжируются проекты по уровню внутренней ставки рентабельности метод 4 или 5. Затем подбирают нужную комбинацию с учетом делимости то есть возможности частичного осуществления или, наоборот, неделимости т. Чистая настоящая стоимость, тыс. Начальные затраты, тыс. Метод внутренней ставки рентабельности маржинальной эффективности капитала internal rate of return method. Все поступления и все затраты по проекту приводятся к настоящей стоимости не на основе задаваемой извне средневзвешенной стоимости капитала, а на основе внутренней ставки рен-табельности самого проекта. Внутренняя ставка рентабельности определяется как ставка доходности, при которой настоящая стоимость поступлений равна настоящей стоимости затрат, т. Полученная таким образом чистая на-стоящая стоимость \\\\\\\\\\\[проекта сопостав- \\\\\\\\\\\]Ляется с чистой настоящей стоимостью затрат. Одобряются проекты с внутренней ставкой рентабельности, превышаю-щей средневзвешенную стоимость капитала принимаемую за минимально допустимый уровень доходности ; из отобранных проектов предпочтение Метод в це- Метод предполага- См. В жизни часть средств может быть выплачена в виде дивидендов, часть — инвестирована в низкодоходные, но надежные активы, такие, как краткосрочные государственные облигации и т. Метод не решает проблему множественности внутренней ставки рентабельности при неконвенциональ-ных денежных потоках; иногда в таких случаях внутренняя ставка рентабельности вообще не поддается определению, вступая в противоречие с канонами мате- Ёолжение табл. Модифицирован- Метод дает ный метод внутрен- более пра- ней ставки рента- вильную бельности modified оценку став- internal rate of return ки реинвес- me tod. Все денежные потоки доходов приводятся к будущей конечной стоимости по средневзве-шенной стоимости капитала, складываются, сумма приводится к настоящей стоимости по ставке внутренней рентабельности; из на-стоящей стоимости доходов вычитается настоящая стоимость денежных затрат и исчисляется чистая настоящая стоимость проекта, которая сопоставляется с настоящей стоимостью затрат См. Каждый из методов анализа инвестиционных проектов дает финансовому менеджеру возможность рассмотреть какие-то свои характеристики проекта, высветить важные нюансы и подробности. Поэтому опытные специалисты комплексно применяют все основные методы к анализу каждого из проектов. Компьютерная техника облегчает эту задачу. Не хотелось бы также создавать у Читателя и впечатление пригодности метода чистой настоящей стоимости проекта на «все случаи жизни». Метод хорош, но разве он поставляет финансовому менеджеру всю необходимую информацию для выводов? При выборе инвестиционых проектов необходимо учитывать инфляционные процессы. Инфляция изменяет реальную стоимость поступлений и затрат, причем далеко не всегда в равной пропорции. И при одинаковом, и при различном инфляционном искажении положительных и отрицательных денежных потоков приходится предварительно отдельно корректировать эти потоки по уровню инфляции, а затем уже очищать чистый номинальный денежный поток от влияния инфляционного фактора и получать чистый реальный денежный поток. Напоминаем также в этой связи, что еще на стадии первичного рассмотрения проектов заведомо негодными обычно признаются проекты, рентабельность норма прибыли которых ниже уровня инфляции. Такие проекты не обеспечивают предприятию противоинфляционной защиты. Когда используются дисконтные методы, приведение всех участвующих в расчетах сумм к настоящей стоимости производится по CCK, уже включающей так называемую инфляционную премию инфляционную добавку к уровню доходности и учитывающей, следовательно, инфляционные ожидания инвесторов. Рассчитывается инфляционная премия на основе полного вариант формулы И. Фишера см. Ниже дана универсальная формула вычисления чистой настоящей стоимости NPV проекта, позволяющая оценить эту величину в случае неодинакового инфляционного искажения доходов и затрат. Формула удобна тем, что позволяет одновременно производить и инфляционную коррекцию денежных потоков, и дисконтирование на основе средневзвешенной стоимости капитала, включающей инфляционную премию. Разумеется, когда ir и Д совпадают, расчеты сильно упрощаются. Далее, внутренняя ставка рентабельности IRR проекта представляет собой ту ставку дисконтирования, при которой чистая настоящая стоимость проекта равна нулю все затраты, с учетом временной стоимости денег, окупаются. Для определения IRR графическим методом рис. Отметить соответствующую точку на графике по оси ординат — ставки доходности, дисконтирования IRR, по оси абсцисс — NPV. Задать гораздо большую ставку дисконтирования тогда NPV резко уменьшится , вычислить NPV и отметить соответствующую точку на графике. Пример 3 Пользуясь значением средневзвешенной стоимости капитала, вычисленным в примере 1, а также данными по инвестиционному проекту, приведенными ниже, определим чистую настоящую стоимость и внутреннюю ставку рентабельности проекта. Затем, сравнив последнюю со средневзвешенной стоимостью капитала, сделаем вывод о целесообразности либо нецелесообразности осуществления данного проекта. Первоначальные затраты на проект ' 8 млрд. Срок жизни проекта 4 года Ежегодные амортизационные отчисления 2 млрд. Это означает, что проект способен обеспечить выраженные в средневзвешенной стоимости капитала интересы и ожидания инвесторов и кредиторов. Но констатации того факта, что NPV больше нуля, еще недостаточно для окончательного вывода о целесообразности осуществления проекта. Необходимо знать, на сколько процентных пунктов IRR превышает средневзвешенную стоимость капитала. Задаем ставку дисконтирования, к примеру, 6,5 и вычисляем чистую настоящую стоимость проекта. Она равна -6,74 млрд. Проверьте, пожалуйста, свой результат. Чистая настоящая стоимость проекта стала отрицательной вследствие завышенной «цены капитала» предприятия. Отмечаем на графике рис. Это значительно больше CCK на 90 процентных пунктов. Правильность выбора данного проекта не оставляет больше сомнений. Секрет успеха рассматриваемого проекта явно заключается в возможности производителя повышать цены готовой продукции опережающими темпами по сравнению с инфляционным ростом цен издержек и, таким образом, не только перекладывать повышение затрат на потребителя, но и снимать значительную прибыль. Срок жизни проекта — это период количество QfVO лет , в течение которого инвестиции генерируют приток денежных средств. Срок эксплуатации инвестиций в оборудование, как правило, короче физического срока службы этого оборудования. В выборе того или иного проекта на практике не всегда руководствуются критерием «внутренняя ставка рентабельности должна быть выше средневзвешенной стоимости капитала». Существует целый ряд проектов, осуществление которых диктуется экологической необходимостью или мотивировано повышением безопасности труда. От подобных проектов трудно, да и не следует ожидать значительных чистых денежных потоков. Но тогда доходы от остальных проектов предприятия должны обеспечить такую IRR, чтобы компенсировать пониженные денежные потоки или даже убытки от нерентабельных проектов. К примеру, предприятие инвестирует 10 млрд. Финансовый менеджмент: теория и практика. Инвестиционный анализ: Инвестиционные проекты и проектный анализ Анализ, оценка и мониторинг инвестиционной политики Раздел 4. Основные экономические концепции инвестиционного анализа 9. Анализ деятельности инвестиционного фонда компании 6. Основы инвестиционного анализа 9. Методы анализа инвестиционных качеств ценных бумаг Характеристика основных видов инвестиционного анализа Инвестиционный анализ лизинговых операций 4. Пакеты прикладных программ инвестиционного анализа - Мотивация - Инновационный менеджмент - Исследование систем управления - Маркетинг - Менеджмент - Менеджмент шпаргалки - Организационное поведение - Основы менеджмента - Стратегический менеджмент - Теория организации - Управление качеством - Финансовый менеджмент - Франчайзинг - - Аудит. Social Аудит. Источник: E.

Деньги без вложений и комиссий