Инвестиционная реструктуризация компании

✅ ️Нужны деньги? Хочешь заработать? Ищешь возможность?✅ ️

✅ ️Заходи к нам в VIP телеграм канал БЕСПЛАТНО!✅ ️

✅ ️Это твой шанс! Успей вступить пока БЕСПЛАТНО!✅ ️

======================

>>>🔥🔥🔥(Вступить в VIP Telegram канал БЕСПЛАТНО)🔥🔥🔥<<<

======================

✅ ️ ▲ ✅ ▲ ️✅ ▲ ️✅ ▲ ️✅ ▲ ✅ ️

Реструктуризация компаний и предприятий

Инвестиционная реструктуризация компании

Причины реструктуризации предприятия

В условиях «коронакризиса» многие эмитенты высокодоходных облигаций вынуждены будут объявлять реструктуризации своих выпусков. Pro поговорил с организатором, юристом и опытными инвесторами о том, чего ждать держателям облигаций от реструктуризаций ВДО , как отличить хорошую реструктуризацию от плохой и по какому плану действовать инвестору, если эмитент запросил отсрочку. Рынок высокодоходных облигаций ВДО по определению связан с более высокими рисками. В отличие от других сегментов российского долгового рынка, основными заемщиками в секторе ВДО выступают компании малого и среднего бизнеса. Но в ВДО ситуация иная: если общая макроэкономическая ситуация меняется, далеко не всегда это может оказать прямое влияние на конкретный бизнес и рыночную нишу, в которой работает компания — заемщик на рынке высокодоходных облигаций. Когда в марте — апреле одновременно сработало сразу несколько факторов — и падение цен на нефть, и девальвация, и закрытие границ, — это, безусловно, отрицательно повлияло на бизнес малых компаний, но эмитенты ВДО готовы были продолжать работать. Однако введение карантинных мер и закрытие всех рынков фактически парализовало большинство бизнесов за последний месяц. В таких условиях компании не генерируют вообще никакого денежного потока. Такой удар не смогли сдержать даже эмитенты ВДО. Во-вторых, среди эмитентов ВДО есть немало компаний, работающих в секторах, которые особенно сильно пострадали от «закрытия» экономики. Это может не просто ухудшить кредитные метрики некоторых эмитентов, но и поставить на повестку дня вопрос о выживаемости отдельных бизнесов. По моим оценкам, к таким компаниям можно отнести примерно две трети заемщиков на рынке ВДО, — подсчитал Денис Козлов. Вторая категория — это компании, которые действительно оказались заложниками обстоятельств из-за кризиса. Они имеют вполне рабочий бизнес, но их деятельность попросту оказалась парализована на период карантина. Таким заемщикам нужна реструктуризация, чтобы встать на ноги, поэтому они вероятнее всего будут просить инвесторов смягчить условия обслуживания долга, чтобы уменьшить нагрузку на денежный поток. Тут все зависит от доброй воли инвесторов — если они пойдут навстречу эмитентам, предоставят им льготный период, это позволит компаниям через какое-то время вернуть бизнес в нормальное русло и расплатиться с инвесторами. И наконец, третья группа — это эмитенты, которые в любом случае допустили бы дефолт, независимо от кризиса. На плаву их поддерживает исключительно кредитная игла: они занимают не только для того, чтобы рефинансировать имеющийся долг, но и чтобы финансировать операционную деятельность, — говорит Козлов. Они будут постоянно кормить инвесторов новыми обещаниями, но по факту никаких шансов выжить у таких компаний нет. Если же у компании и до кризиса был отрицательный cash flow, непонятно, почему он вдруг станет положительным, когда эмитент столкнулся с дополнительными рыночными ограничениями. Первое, что уже стали предпринимать эмитенты ВДО , — это переносы выплат купонов и сроков исполнения оферт на период после карантина. И хотя технически никаких проблем для выполнения обязательств у заемщиков нет, инвесторы вынуждены принять эту реальность, так как юридические аргументы для того, чтобы оспорить данный факт, у инвесторов фактически отсутствуют. Но когда карантин закончится, в первый рабочий день должники обязаны будут свои обязательства перед инвесторами выполнить. И если денег по-прежнему не будет, эмитенты вынуждены будут объявить технический дефолт , — говорит Денис Козлов. Для эмитента правильнее начать прорабатывать план реструктуризации с представителем владельцев облигаций ПВО сразу же, чтобы к моменту объявления дефолта у компании уже был готов план реструктуризации , который он может предложить инвесторам. Между дефолтом и принятием решения о реструктуризации может пройти от двух недель до двух месяцев, в зависимости от того, насколько быстро может сработать ПВО. Если переговоры о реструктуризации начнутся после дефолта, то процесс может занять 1. Дмитрий Румянцев выделяет несколько особенностей, которые скорее всего существенно повлияют на условия и процесс реструктуризаций в секторе ВДО:. При таких обстоятельствах, полагаю, возрастет значение коллективных действий со стороны инициативных групп. При этом владельцам облигаций исключительно важно объединиться и начать диалог с эмитентом до объявления общего собрания владельцев облигаций. Именно такие активные действия позволят максимально эффективно защитить интересы инвесторов. Скорее всего, принимая решение о реструктуризации, эмитенты ВДО будут рассматривать несколько основных сценариев. По мнению Румянцева, самым распространенным и относительно безболезненным для владельцев облигаций скорее всего будет вариант реструктуризаций с переносом сроков исполнения обязательств эмитента без списания тела долга или начисленных процентов. Списание или debt to equity swap — это те виды реструктуризаций, которые могут иметь место только в условиях абсолютно критической ситуации у эмитента. Такого рода инструменты могут рассматриваться скорее при повторной реструктуризации, в случае если мы не увидим быстрого восстановления экономики и определенных отраслей. По мнению Дениса Козлова, один из важных факторов, которые могут существенно повлиять на исход реструктуризации, — наличие залоговых кредиторов у эмитента. Но такой вариант, на мой взгляд, будет большой редкостью. Я бы на это не рассчитывал, а скорее опасался другого. Банковский долг имеет твердые залоги оборудование, недвижимость, остатки на счетах и личное поручительство бенефициаров. Поэтому эмитенты будут стараться изо всех сил вернуть банкам деньги, интересы держателей облигаций для них будут вторичны, так как там нет поручительств и залогов. Таких компаний, у которых есть залоговые кредиторы, среди эмитентов ВДО довольно много. Например, к ним можно отнести практически всех девелоперов, у которых большинство ликвидных активов заложено в банках, а облигации — без залогов и поручительств. Поэтому в случае потенциального банкротства я бы рассматривал отсутствие залоговых кредиторов как преимущество. Дмитрий Румянцев предлагает следующий план действий для частного инвестора в ВДО в сложившейся ситуации:. В любом случае, владельцы облигаций всегда вправе обратиться к ПВО с просьбой разъяснить предложенную документацию, порядок действий и предоставить дополнительную информацию. Но сложившаяся практика такова, что на рынке ВДО роль организатора оказывается гораздо шире. Хороший организатор всегда находится в тесном контакте с эмитентом и стремится предоставлять инвесторам на регулярной основе какую-то информацию о деятельности заемщика. Безусловно, юридически организатор не несет ответственности за дефолт эмитента. Но на рынке ВДО именно организатор — ключевой игрок. В его силах и в его интересах с точки зрения репутации принимать активное участие в переговорах между инвесторами и эмитентом, чтобы реструктуризация прошла по сценарию, который устраивал бы обе стороны. Илья Херсонцев, частный инвестор. Должно быть видно желание рассчитаться с кредиторами. Самый свежий пример — реструктуризация еврооблигаций Alliance Oil с погашением в мае года. При этом в числе агентов по реструктуризации присутствовали достаточно респектабельные банки. Другой случай — последняя реструктуризация «Финанс-Авиа». Сразу видно, где интересы держателей облигаций не имеют никакого значения. Второе важное условие — организация самой процедуры реструктуризации. Если компания находится на связи с инвесторами, дает пояснения, публикует презентации по текущей ситуации, назначает хороших агентов по реструктуризации и особенно если в результате переговоров первоначальное предложение было улучшено — есть основания думать, что реструктуризация хорошая. В противном случае вы увидите только бюллетень для голосования на сайте раскрытия информации на странице эмитента. Срок удлинения выпуска — до трех лет, с амортизацией и хорошим купоном. Худшая реструктуризация — это ее отсутствие или сроки возврата инвестиций за пределами жизни держателя и с нулевым купоном. Самое важное, на что нужно обращать внимание, оценивая возможности эмитента в рамках реструктуризации, — это его финансовое состояние. Если у компании есть бизнес, прибыль и желание этот бизнес продолжать, то реструктуризация будет хорошей. Постараться оценить, как эмитент планирует использовать механизм ОСВО: как инструмент для манипуляции процессом или как возможность найти удобное для всех решение. К сожалению, механизм ОСВО далек от совершенства и часто используется в сомнительных целях. Согласование условий ведется, как правило, с банком-агентом или группой держателей, у которых существенная часть выпуска. Небольшие держатели редко могут повлиять на исход дела. На большую часть реструктуризаций я смотрел со стороны. Это и хорошо, и плохо. Плохо было тогда, когда никакой реструктуризации не было в принципе. Вторую, плохую реструктуризацию «Финанс-Авиа» группа «ЮТэйр» дожидаться не стал. После объявления условий я сделал для себя вывод о крайней недружественности процесса и продал облигации с убытком. Был и более успешный опыт. Хорошую реструктуризацию в свое время провела группа компаний «Белон»: компания не выплатила купон и не прошла оферту летом года. Вскоре компанию окончательно выкупил ММК, и статус облигаций резко поменялся. Тяжелая реструктуризация была в случае с компанией «Промтрактор-Финанс». Там было все — и дефолт, и подписание индивидуальных соглашений о реструктуризации, и индивидуальный поход в московский суд, и подача заявления на банкротство. Назвать это опытом, который хочется повторить, конечно, сложно. Дмитрий Адамидов, частный инвестор. Но если после реструктуризации вы получаете меньший совокупный денежный поток, чем до нее, то это явно совсем плохая история. Реструктуризация всегда ухудшает ваши поступления в краткосрочной перспективе, но некоторые эмитенты готовы вам компенсировать временные неудобства в будущем. Или хотя бы пообещать ведь ни эмитент, ни инвестор точно не знают, смогут ли исполнить свои обещания. И здесь миноритарий уже мало что сможет сделать. Это позволит, во-первых, глубже вникнуть в ситуацию и составить о ней собственное мнение, а во-вторых, при определенных условиях донести до эмитента позицию миноритарных держателей. Александр Рыбин, частный инвестор. В первом случае мы имеем дело с эмитентом, который способен обслуживать проценты, сам бизнес чувствует себя более или менее нормально. У такой компании могут возникнуть проблемы в ходе финансового кризиса, когда она не сможет найти рефинансирование, потому что банки боятся и не дают денег. В таком случае на месте инвестора логично дать эмитенту в ходе реструктуризации разумную отсрочку — на 6—12 месяцев, чтобы найти рефинансирование, при условии, что ставка купона по облигациям останется более или менее рыночной. Второй случай — когда эмитент не способен обслуживать проценты по долгу, бизнес в кризисе, но есть шансы выйти из него. Вполне возможно, что в ближайшие полгода на рынке ВДО появится много таких эмитентов, которые имеют относительно здоровый бизнес, но которых подкосил именно экономический, а не финансовый кризис. В таком случае инвесторам придется соглашаться на длительную пролонгацию 12—36 месяцев и существенное снижение ставки купона. Здесь логично действовать по принципу: лучше получить хоть что-то, чем вообще ничего. Третий вариант — эмитент не способен обслуживать проценты, бизнес в кризисе, а шансов выйти из него у компании фактически нет. Наверное, единственный выход в таких кейсах если не успел выскочить из бумаг , нанимать юристов и пытаться в ходе банкротства и уголовного преследования бенефициара получить хоть что-то. Если речь идет о реструктуризации с нулевым купоном какого-то гиганта, где помимо бондхолдеров еще десятки миллиардов долгов перед госбанками, — думаю, остается только «понять и простить», все равно ничего не получишь. Главный совет инвесторам при реструктуризации: анализировать бизнес эмитента, чтобы понимать, какой тип реструктуризации эмитент способен вынести, а какой нет. Бессмысленно условному «ЮТэйр» давать отсрочку на 6 месяцев — для его восстановления нужен гораздо больший срок. Зато условный «Ломбард Мастер» , даже если и столкнется с проблемой рефинансирования, за полгода деньги непременно найдет. Это знание вам точно пригодится, если будет возможность участвовать в создании некой инициативной группы и пытаться продавить более мягкий для инвесторов вариант реструктуризации. Если «все уже украдено до нас» и остается только голосовать за или против, все равно стоит внимательно оценить ситуацию с бизнесом эмитента и предложенные условия реструктуризации, чтобы решить, выходить из бумаг прямо сейчас, хоть и с большими потерями, или пытаться пересидеть в облигациях. Илья Винокуров, частный инвестор. Хорошая реструктуризация — это: 1 активное применение амортизации и ее высокая частота квартально или идеально — ежемесячно ; 2 установление в качестве компенсации издержек высокого постоянного или плавающего купона с понятным механизмом расчета; 3 подтверждение или выставление по реструктурированным выпускам новых безотзывных оферт руководства, контролирующих акционеров, операционных компаний. То есть улучшение кредитного качества выпуска. Что касается взаимодействия с эмитентом, то важно, чтобы оно в принципе было, так как весьма вероятен вариант, при котором на ОСВО в конечном итоге без какого-либо обсуждения будут вынесены условия реструктуризации, крайне ущемляющие права облигационеров. Также надо учитывать тот факт, что разные выпуски даже одного эмитента имеют разную структуру держателей и условия реструктуризации по ним могут существенно различаться. Как правило, чем более рыночный выпуск и чем больше распылены доли держателей, тем более приемлемые условия реструктуризации будут предложены на ОСВО. В моей практике самой выдающейся была реструктуризация банка «Пересвет», там recovery на оферте по моему выпуску составил Лицензии и ограничение ответственности. Сайт сделан в Breadhead. Вопросы и ответы Инвестиционный счет Журнал О нас Контакты. Журнал Yango. Pro — о сбережениях для вкладчиков, инвесторов и рантье. Реструктуризации ВДО: чего ждать инвесторам? Автор: Yango. Pro В условиях «коронакризиса» многие эмитенты высокодоходных облигаций вынуждены будут объявлять реструктуризации своих выпусков. Получить консультацию.

Сегодняшний курс биткоина