Инвестиционная активность российских компаний - Экономика и экономическая теория дипломная работа

Главная

Экономика и экономическая теория
Инвестиционная активность российских компаний

Понятие инвестиционной активности компаний. Отраслевые особенности обрабатывающей промышленности. Инвестиционная активность российских промышленных компаний. Влияние фондового рынка. Рыночные и специфические, финансовые и институциональные факторы.


посмотреть текст работы


скачать работу можно здесь


полная информация о работе


весь список подобных работ


Нужна помощь с учёбой? Наши эксперты готовы помочь!
Нажимая на кнопку, вы соглашаетесь с
политикой обработки персональных данных

Студенты, аспиранты, молодые ученые, использующие базу знаний в своей учебе и работе, будут вам очень благодарны.
Размещено на http://www.allbest.ru/
1. изучение научных публикаций, затрагивающих тему данного исследования;
2. выявление основных детерминантов инвестиционной активности компаний, а также определение методологии на основе релевантных исследований;
3. анализ характера изменения инвестиционной активности в зависимости от изменений различных факторов;
4. формулирование тестируемых гипотез;
5. сбор и систематизация необходимых для исследования данных;
6. построение эконометрической модели, наилучшим образом описывающей влияние факторов на инвестиционную активность российских компаний;
7. интерпретация эмпирических результатов, подведение итогов.
Новизна данного исследования, прежде всего, заключается в выявлении и оценке уровня влияния ключевых детерминантов инвестиционной активности российских промышленных компаний с использованием обширной эмпирической базы, собранной на основе больших объемов объективных данных (финансовой отчетности) за последнее десятилетие и включающей в себя не только компании - «голубые фишки». До настоящего времени основное внимание уделялось рассмотрению инвестиций торгуемых компаний и применению теории Q-Тобина, связывающей рыночную стоимость компании с объемами ее инвестиций. Исследования, посвященные неторгуемым российским промышленным предприятиям, встречаются крайне редко, несмотря на то, что большинство российских промышленных предприятий не котируется на фондовой бирже, и довольно проблематично рассчитать их стоимость.
Методологической основой исследования явились научные труды выдающихся отечественных и зарубежных профессоров, кандидатов наук и преподавателей, а также публикации об инвестиционной политике компаний и особенностях инвестиционного климата Российской Федерации. В процессе исследования были использованы методы эконометрической оценки, экономического анализа и моделирования.
Поскольку инвестиции являются основным параметром, определяющим экономическое развитие компании, то проблема влияния различных факторов на инвестиционную активность компаний является крайне актуальной. Как следствие, инвестиции в качестве объекта исследования в достаточной степени изучены многими не только отечественными, но и зарубежными авторами. При этом анализируется инвестиционная активность компаний, занимающихся разными видами деятельности и функционирующими в различных странах, рассматриваются разнообразные факторы инвестиционной активности, применяются разные методы исследования. Однако, как было указано ранее, на сегодняшний день существует крайне малое число исследований, посвященных анализу детерминантов российских промышленных предприятий. Более того на сегодняшний день не существует единой устоявшейся теории, которая могла бы в полной мере объяснить не только инвестиционное поведение компаний, но и динамику инвестиционной активности в целом. Как правило, результаты различных исследований значительно противоречат друг другу. Возможно, низкий уровень объясняющей способности существующих моделей наблюдается ввиду обращения недостаточного внимания на влияние различного рода специфических факторов (страновых, отраслевых и пр.), оказывающих значительное воздействие на инвестиции компаний.
Необходимо отметить, что множество исследований посвящено анализу регуляторной роли рынка, рассматривающих фондовый рынок и нормированный показатель рыночной капитализации компании - коэффициент Q-Тобина в качестве возможных индикаторов осуществляемых инвестиционных программ (Barro, 1990; Bond et al., 1992; Chan et al., 2001; Schaller, 1990; Shiantarelli and Devereux, 1989).
В ряде работ осуществляются исследования влияния рыночных и специфических факторов на инвестиционную активность компаний. Под указанными факторами, как правило, понимаются факторы неопределенности и их представления в форме оцененных индикаторов риска (Bulan, 2005; Ferderer, 1993; Ghosal and Loungani, 1996; Kalckreuth, 2000; Leahy and Whited, 1996; Yongil et al., 2004).
Также распространены исследования, анализирующие влияние на инвестиционную активность внутренних источников финансирования компании таких, как размер прибыли, величина операционного денежного потока и др. В рамках этих исследований выявляется зависимость между выбранной компанией инвестиционной стратегии от ее финансовых показателей (Теплова и Крылова, 2007; Черкасова и Теплова, 2011; Черкасова и Теплова, 2013; Alex et al., 2012; Bokpin and Onumah, 2009; Bond et al., 1997; Fazzari et al., 1996; Gilchrist and Himmelberg, 1995; Mills et al., 1994; Nguyen and Dong, 2013; Tybout, 1983).
Структура работы обусловлена предметом, целью и задачами исследования. Работа состоит из введения, четырех глав и заключения. Введение раскрывает актуальность, определяет степень научной исследованности темы, устанавливает объект, предмет, цель, а также задачи и методы исследования. В первой главе изучаются наиболее релевантные источники литературы, посвященные оценке детерминантов инвестиционной активности компаний. Причем наибольшее внимание уделяется поставленным задачам исследования, использованным методам анализа, а также полученным результатам. Во второй главе выявляются основные детерминанты инвестиционной активности российских компаний и характер их влияния на исследуемый показатель. Третья глава посвящена описанию информационной базы и применяемых методов исследования. Кроме того, на основе изученного материала выдвигаются гипотезы о характере влияния отобранных факторов на объясняемую переменную. В четвертой главе представлены результаты построенной модели, а также приведена интерпретация полученных оценок коэффициентов переменных. В заключении подводятся итоги исследования, формируются окончательные выводы по рассматриваемой теме, а также выделяются ключевые ограничения, накладываемые ввиду специфики исследуемой проблемы.
1.1 Понятие инвестиционной активности компаний
Согласно законодательству Российской Федерации, инвестиции определяются как денежные средства, ценные бумаги или иное имущество (включает в себя имущественные права и иные права, имеющие денежную оценку), которые вкладываются в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности, целью которой является получение прибыли и (или) достижение иного полезного эффекта (ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений). Также Федеральным законом определяется понятие инвестиционной деятельности, представляющей собой вложение инвестиций и осуществление практических действий с целью извлечения выгоды.
Инвестиции можно разбить на три основные группы: капитальные вложения длительного пользования, финансовые вложения и финансирование нематериальных активов (интеллектуальный капитал). В свою очередь капитальные вложения - это инвестиции в основной капитал, которые могут принимать форму затрат на новое строительство, реконструкцию и техническое перевооружение существующих объектов, покупку машин, оборудования, инструмента и пр. Под финансовыми инвестициями в экономической литературе принято понимать вложения в доли иных рыночных компаний (стратегия внешнего роста) или вложения в такие финансовые инструменты, как акции, облигации и др.
Существует множество определений понятия инвестиционной активности компании. Рассмотрим наиболее распространенные из них. Во-первых, инвестиционная активность представляет собой интенсивность инвестиционных процессов компании. Данная трактовка близка к таким понятиям, как инвестиционная привлекательность или деловая активность компании. При этом инвестиционная активность включает в себя ряд таких параметров, как объем, структуру, темпы роста и эффективность использования инвестиционных ресурсов. Во-вторых, инвестиционная активность определяется как некая характеристика финансового положения компании, свидетельствующая об экономической устойчивости и высоком потенциале развития компании, которая эффективно инвестирует имеющиеся у нее свободные денежные средства (Зуева, 2014).
Также инвестиционная активность является составляющим компонентом инвестиционной стратегии компании, представляющую собой комплекс ориентиров, нацеленных на формирование основных фондов. Инвестиционная стратегия предприятия определяется на основании совокупности параметров: направления инвестиционной деятельности (капитальные вложения, финансовые инвестиции или вложения в нематериальные активы), цели инвестирования (замена труда капиталом, увеличение объемов выпуска, улучшение финансовых результатов), структура источников финансирования (собственные средства, заемные ресурсы, смешанное финансирование), систематичность (периодичность) инвестирования, рентабельность инвестиционных проектов (высокорентабельные рискованные, низкорентабельные мало рискованные). В свою очередь выбранная компанией инвестиционная стратегия в некоторой степени определяет уровень инвестиционной активности.
Таким образом, на сегодняшний день можно выделить три принципиально различных направления инвестиционного поведения российских компаний. Первый блок инвестиционной активности компании посвящен рассмотрению капитальных вложений (capital expenditure or CAPEX), представляющие собой расходы на создание нового капитала или его модернизацию и расширение уже имеющегося основного капитала - материальных внеоборотных активов.
С макроэкономической точки зрения, капитальные вложения оказывают заметное влияние не только на величину совокупного спроса, но и валового национального продукта. По этой причине экономический рост в значительной мере определяется уровнем капитальных вложений. В то же время, с микроэкономической точки зрения, капитальные вложения являются основным критерием выбора преследуемой компанией стратегии. Таким образом, в данном случае компанией реализуется стратегия внутреннего роста.
Вторым направлением является реализация стратегии внешнего роста посредством интеграционного (конгломератного) поглощения (Long Term Investment or LTI), то есть финансовых инвестиций, вложенных в доли других компаний на рынке.
Третье направление рассматривает инвестиции в интеллектуальный капитал, являющийся частью основного капитала компаний. Однако данное направление слабо изучено применительно к российским компаниям по причине того, что в стандартной финансовой отчетности используется понятие нематериальных активов, которое отражает лишь часть интеллектуального капитала, генерирующего будущие денежные потоки компании и, следовательно, рост стоимости вложенного капитала.
В рамках данного исследования под инвестиционной активностью понимается интенсивность инвестиционных потоков компании, проявляющихся в виде капитальных вложений и финансовых инвестиций, финансируемых за счет собственных и заемных средств и осуществляемых с целью получения финансовой прибыли в будущие периоды времени. При этом интенсивная инвестиционная деятельность компании указывает на достаточность у нее денежных средств, используемых для развития.
1.2 Отраслевые особенности обрабатывающей промышленности
При анализе инвестиционной активности российских предприятий следует принимать во внимание существующую специфику российской экономики. Важно понимать, что на сегодняшний день в большинстве регионов Российской Федерации существуют серьезные проблемы, касающиеся производственной и транспортной инфраструктуры и требующие огромных денежных вложений: высокий уровень физического износа, отсутствие современной инфраструктуры и т.д. Более того научно-техническое развитие страны, включающее в себя применяемые технологии и эффективность промышленности, в значительной степени уступает многим мировым экономикам. В результате введенных санкций относительно Российской Федерации инвестиционная привлекательность страны также сильно пострадала. Следует отметить, что в российской экономике по-прежнему доминирующими являются сырьедобывающие отрасли, в значительной степени ориентированные на экспортные направления.
Необходимо отметить, что характеристика, а также специфические особенности отрасли, в которой функционирует компания, также имеют немаловажное значение. Многие авторы исследований отмечают, что порядка 70-80% колебаний основных инвестиционных показателей компаний объясняются секторальными шоками (Long and Plosser, 1987; Blackley, 2000). Следовательно, отсутсвие учета отраслевых шоков приведет к существенному смещению результатов оценки. Прежде всего, важность отраслевого анализа при рассмотрении инвестиционной активности компаний обусловлена наличием различной степени влияния государства в разрезе секторов экономики. При этом меры государственной поддержки могут варьироваться: предоставление государственных субсидий, льготное кредитование, правительственные гарантии по кредитам, перевод государственных активов в статус собственности компании, создание монопольного положения (Родионов и Протасов, 2010).
Следует отметить, что для предприятий, действующих в отраслях реального сектора экономики, в том числе обрабатывающей промышленности присуща высокая степень зависимости роста производительности труда от объемов капитальных вложений в основные фонды. По этой причине сокращение темпов роста российских промышленных предприятий (часто до отрицательного уровня), по мнению экспертов, является результатом хронического недоинвестирования со стороны частного сектора (Гурвич и Кудрин, 2014). В развитых экономиках основную добавленную стоимость создают именно предприятия обрабатывающей промышленности, в то время как в Российской Федерации для данного блока предприятий характерен довольно низкий уровень инвестиций, а основная добавленная стоимость генерируется предприятиями добывающей промышленности.
Отмечается, что инвестиционные процессы компаний обрабатывающей промышленности имеют ряд особенностей по сравнению с другими отраслями. Инвестиции в отрасли обрабатывающей промышленности представляют собой сложный процесс, отличающийся специфическими характеристиками, основными из которых являются большие объемы капитальных вложений, длительные сроки строительства, а также высокая степень неопределенности. При этом в инвестиционной структуре предприятий обрабатыващей промышленности доминирующим является направление капитальных вложений, включающих в себя как покупку новых внеоборотных активов, так и модернизацию существующих.
Как правило, при принятии решения о реализации инвестиционного проекта российские промышленные компании, в первую очередь, оценивают степень финансовых возможностей для инвестирования, анализируют структуру инвестиций, а также рассчитывают допустимый уровень рентабельности и прогнозируют будущие темпы роста спроса на продукцию.
Инвестирование предприятий обрабатывающей промышленности отличается свойством инерционности, обусловленной длительными сроками реализации инвестиционных проектов, высоким уровнем специфичности инвестиций, лицензионными требованиями и технологическими особенностями проектов. В результате, на определенный период времени у компании присутствуют инвестиционные обязательства, представляющие собой минимальный объем инвестиций, необходимый для дальнейшего нормального функционирования компании или во избежание потерь. Вследствие инерционности инвестиций показатель инвестиций предыдущих периодов является высоко значимым при регрессионном анализе. Следовательно, долгосрочные инвестиционные проекты с высокой вероятностью могут повлечь за собой риски, связанные с потерей конкурентоспособности по причине нехватки денежных ресурсов в ходе реализации проекта. При этом наблюдается проблема причинно-следственной связи между инвестиционными обязательствами компании и ее инвестиционной программой, поскольку в зависимости от среднесрочных инвестиционных планов компании могут совершаться операции, непосредственно влияющие на объемы инвестиционных обязательств. Однако в момент принятия решения о размерах инвестиций на последующие периоды объем существующих инвестиционных обязательств принимается во внимание как заданная величина.
1.3 Инвестиционная активность российских промышленных компаний
В рамках исследования, рассматривающего влияние факторов на инвестиционную активность российских предприятий обрабатывающей промышленности, следует проанализировать исторические данные относительно динамики инвестиционной деятельности компаний за последнее десятилетие (с 2006 по 2015 гг.).
Согласно органам государственной статистики, среди предприятий Российской Федерации в последнее время (2014-2016 гг.) наблюдается спад инвестиций в основной капитал (в сопоставимых ценах), при этом в 2013 г. также прослеживалась почти нулевая динамика. В 2014 г. объем инвестиций сократился приблизительно на 1,5%, в 2015 г. - на 8,4%, вследствие чего показатель опустился до уровня 2008 г. Однако в первой половине 2016 г. темпы спада начали замедляться, прежде всего, за счет инвестиционной деятельности крупных и средних предприятий (рисунок 1).
Следует отметить, что существенное отличие текущего снижения инвестиционной деятельности от спада, случившегося в 2008-2009 гг., заключается в том, что в настоящее время наблюдается затяжное снижение, обусловленное ухудшением возможностей вложения капитала в большинстве отраслей и регионов. В период экономического кризиса 2008-2009 гг., напротив, проявился резкий спад инвестиционного объема, равный большей величине.
Рис. 1. Динамика объема инвестиций в разрезе основных фондов с 2005 по 2016 гг., в постоянных ценах [73]
По сравнению с другими отраслями экономики среди предприятий обрабатывающей промышленности в период 2014-2015 гг. резкого спада инвестиционной активности не наблюдалось (рисунок 2).
Рис. 2. Динамика объема инвестиций в основные фонды по видам деятельности с 2012 по 2015 гг., в ценах 2013 г., трлн. руб. [73]
Можно сказать, что обрабатывающие производства в 2015 г. демонстрировали уровень спада, близкий к среднему по экономике в целом и равный 7,3% (рисунок 3).
Рис. 3. Динамика объема инвестиций в основные фонды по видам деятельности с 2005 по 2015 гг. [73]
Как правило, в периоды инвестиционных спадов снижается доступ компаний к внешнему финансированию, основной причиной которого является рост ставок по банковским займам. При этом удорожание заемных ресурсов в большей степени негативно отражается на малых и средних предприятиях. В результате доля собственных средств в структуре финансирования инвестиционной деятельности в основные фонды увеличивается, в то время как доля привлеченных средств сокращается. Согласно статистическим данным, доля собственных средств в структуре инвестиций в основной капитал период с 2014 по 2016 гг. среди крупных и средних предприятий превышала 50% и к 2016 г. составила порядка 56,5%. Главными источниками собственных средств компании являются прибыль и амортизация. Доля убыточных предприятий обрабатывающей промышленности в 2014 г. составляла 31,9%, в 2015 г. - 28,8%, в 2016 г. - 28%. При этом привлеченные средства формировались за счет средств бюджетов разных уровней (12,3%), средств от эмиссии ценных бумаг и средств вышестоящих организаций (11%), банковских кредитов (8%), заемных средств других организаций (7,7%) и пр.
Как известно, в рамках стабилизации сложившейся финансовой ситуации в конце 2014 г. в ответ на резкое снижение курса рубля Банком России был повышен уровень ключевой ставки до 17%, в результате банками были повышены ставки по кредитам (рисунок 4). Однако в сентябре 2016 г. ввиду некоторой стабилизации ситуации прослеживалось явление постепенного снижения процентных ставок, вследствие чего Банком России была снижена ключевая ставка до 10%.
Рис. 4. Динамика средневзвешенных ставок по рублевым кредитам за 2014-2016 гг. [73]
В 4 квартале 2016 года Федеральной службой государственной статистики Российской Федерации было проведено выборочное исследование инвестиционной активности компаний, в котором приняло участие порядка 10 000 компаний - субъектов крупного, среднего и малого предпринимательства (без учета микропредприятий). Данными компаниями осуществляется деятельность в сфере добычи полезных ископаемых, обрабатывающей промышленности, производства и распределения электроэнергии, газа и воды. В результате было выявлено, что в 2016 году инвестиционная деятельность осуществлялась среди 92% крупных и средних предприятий и 44% малых предприятий.
Наибольший спрос на инвестиции в основной капитал по итогам 2016 года наблюдается среди компаний по производству кокса и нефтепродуктов (95%), производству транспортных средств (94%), в металлургическом (94%) и химическом (93%) производстве (таблица 1). При этом более 40% руководителей компаний планирует повышение потребности в капитальных вложениях либо сохранение на текущем уровне, в то время как 11% - ожидают снижение потребности в инвестициях.
Таблица 1 Оценка потребности в инвестициях по итогам 2016 года, в % к общему числу организаций по виду деятельности
Доля компаний, в которых существует потребность в капитальных вложениях
Изменение потребности в 2016г. по сравнению с 2015г.
Производство кокса и нефтепродуктов
Производство транспортных средств и оборудования
Производство электрооборудования, электронного и оптического оборудования
Производство целлюлозы, древесной массы, бумаги, картона и изделий из них
Обработка древесины и производство изделий из дерева, кроме мебели
Производство резиновых и пластмассовых изделий
Производство пищевых продуктов, напитков и табака
Текстильное и швейное производство; производство кожи, изделий из кожи и обуви
Безусловно, инвестиционная активность во многом зависит от экономической ситуации, складывающейся в компании. 85% руководителей заявляют о благоприятной или удовлетворительной экономической ситуации в компании (рисунок 5).
Рис. 5. Распределение компаний, оценивших экономическую ситуацию в компании как «благоприятную» или «удовлетворительную» в 2016 году, в % к общему числу организаций по виду деятельности [74]
Необходимо отметить, что основными ресурсами инвестиционной деятельности компаний, по итогам опроса руководителей, являются собственные средства (таблица 2).
Таблица 2 Источники инвестиций в основной капитал, в % к общему числу организаций
Средства от выпуска корпоративных облигаций и эмиссии акций
Первоочередными целями инвестиционной деятельности являются замена изношенного оборудования (64%), автоматизация технологического процесса (45%), снижение затрат и себестоимости (37%), экономия энергетических ресурсов (36%), внедрение новых технологий (32%), повышение уровня охраны окружающей среды (29%) (рисунок 6). В рамках указанных целей основная доля инвестиционных затрат направляется на покупку машин и оборудования (80%), приобретение транспортных средств (54%), строительство зданий и сооружений (46%), а также реконструкцию и модернизацию основных средств (60%). При этом в рамках программы импортозамещения, основное закупаемое оборудование является отечественного производства. Средний возраст машин и оборудования в предприятиях обрабатывающей промышленности составляет 12 лет, транспортных средств - 9 лет, зданий - 24 года.
Рис. 6. Распределение компаний по оценке целей инвестирования, в % к общему числу организаций [74]
Факторы, сдерживающие инвестиционную активность компаний, перечислены в таблице 3. Наиболее распространенным фактором является недостаток собственных средств (61%), неопределенность экономической ситуации в стране (61%), а также высокий уровень инфляции (60%). Ключевыми факторами, стимулирующими инвестиционную деятельность компаний, являются рост спроса на производимую продукцию (44%), состояние технической базы (39%), а также прибыльность капитальных вложений (39%). Треть опрашиваемых руководителей российских компаний указали на повышение не только конкурентоспособности компании, но и производительности труда в результате осуществленной инвестиционной деятельности. Факторы, ограничивающие инвестиционную активность компаний, в разрезе федеральных округов Российской Федерации и видов экономической деятельности представлены в приложении 3.
Таблица 3 Оценка факторов, ограничивающих инвестиционную деятельность, в % к общему числу организаций
Недостаток собственных финансовых средств
Неопределенность экономической ситуации в стране
Высокий процент коммерческого кредита
Параметры курсовой политики в стране
Сложный механизм получения кредитов для реализации инвестиционных проектов
Экономическая ситуация на мировом рынке
Колебания цен на мировом рынке энергоносителей
Существующий режим налогообложения инвестиционной деятельности
Несовершенная нормативно-правовая база, регулирующая инвестиционные процессы
1.4 Инвестиционная активность российских промышленных компаний в кризисные периоды
Как правило, экономический кризис негативно отражается не только на финансовых рынках и институтах, но и на производителях и различных товарных рынках в целом. В условиях кризиса многие компании склонны сталкиваться с шоком ликвидности, не имея возможностей в достаточном объеме финансировать инвестиционную активность за счет внешних источников. Следовательно, в данной ситуации резко увеличивается значимость внутренних источников финансирования. Иными словами во время кризиса при прочих равных условиях привлечение дополнительных ликвидных средств с целью реализации различных инвестиционных стратегий становится более затратным.
Вследствие кризиса 2008 года в российской экономике наблюдалось резкое сокращение темпов роста уровня спроса, повлекшее за собой соответственно спад объемов производства. Дело в том, что в докризисный период рост спроса в большей степени был обусловлен увеличением спроса на энергетические ресурсы и активным кредитованием потребительского сектора, в то время как в кризисный период данные процессы оборвались и негативно отразились на инвестиционной активности большинства российских компаний. С началом кризисного периода в российской экономике наблюдалось удорожание кредитов и значительное сокращение ликвидности банков, что в свою очередь повлияло на потребительский спрос.
Кроме того в кризисные периоды 2008-2009, 2014-2015 гг. наблюдается значительное сокращение индекса производства предприятий обрабатывающей отрасли (Приложение 2).
В рамках анализа инвестиционной активности компаний финансовый кризис, прежде всего, является периодом, в который довольно проблематично привлечь дополнительные ликвидные ресурсы для реализации инвестиционных стратегий. Иными словами, финансовый кризис выступает в роли внешнего фактора инвестиционной активности компаний, характеризующего дополнительные финансовые ограничения.
На рисунке 7 представлена динамика индекса инвестиционной активности компаний, представленная центром макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования. Индекс инвестиционной активности компаний представляет собой средневзвешенное значение индексов производства и импорта машин и оборудования, транспортных средств для внутреннего рынка (за вычетом экспорта), а также предложения строительных материалов (включает производство и импорт, за вычетом экспорта). В качестве весов выступают соответствующие статьи расходов инвестиций в основные фонды по крупным и средним предприятиям. Оценки соотношения импорта и производства рассчитываются на основе оценок структуры рынка инвестиционных товаров.
Рис. 7. Индекс инвестиционной активности (среднемесячное значение 2007 г. = 100) [82]
На графике видно, что индекс инвестиционной активности начинает резко снижаться с середины 2008 г., сохраняя падение до середины 2009 г. После чего невысокими темпами набирает рост, достигая максимума в период с середины 2011 г. до середины 2014 г. Далее происходит значительное сокращение значения индекса инвестиционной активности. Однако в первом квартале 2016 г. наблюдается стагнация инвестиционной активности.
Сравнивая два кризисных периода, случившихся в России в 2008-2009 и 2014-2015 гг., можно сделать вывод о том, что на развитие экономики в 2008-2009 гг. наибольшее негативное влияние оказало 2 фактора: снижение мировых цен на нефть и крупные объемы иностранных займов, привлеченных крупнейшими российскими компаниями, преимущественно предприятиями нефтегазового сектора, под залог имеющихся активов. В результате в данный период наблюдался спад объемов инвестиций в основной капитал. В 2014 г. также наблюдалось сокращение объемов инвестирования в основные фонды, основной причиной которого стало введение санкций, способствующего ограничению доступа к зарубежным источникам финансирования для российских предприятий. Однако уровень инвестиций в кризис 2008-2009 гг. сократился в несколько раз сильнее, чем в 2014-2015 гг. (рисунок 8).
Рис. 8. Динамика инвестиционного уровня во время кризисов 2008-2009 и 2014-2015 годов [80]
1.5 Обзор эмпирический исследований, посвященных инвестиционной активности компаний
Большое число существующих исследований, рассматривающих тему инвестиционного поведения компаний, базируется на неоклассической теории оптимального накопления капитала Йоргенсона, которая строится на основе временной структуры инвестиций. Суть данной теории заключается в существовании лага между принятием решения об инвестировании и фактическим вводом в эксплуатацию производственных мощностей (Черкасова и Теплова, 2011). Причем в каждый момент времени компанией определяется оптимальный и наиболее эффективный размер капитальных вложений. Однако данная величина более похожа на теоретическую, так как в реальности существуют разного рода издержки, замедляющие процесс ввода новых производственных мощностей в работу. По этой причине принятие решения фирмой и его осуществление происходит неодновременно. Следовательно, предполагается, что оптимальный уровень капитала компании определяется ее долгосрочными потребностями, то есть в каждый момент времени фирма планирует такой объем инвестиций, который в совокупности с запланированными ранее, но еще не реализованными инвестициями, а также имеющимся сейчас капиталом составляет значение оптимального капитала.
Помимо неоклассической теории инвестиций существует также модель акселераторов, модель ожидаемых прибылей и теория ликвидности. Причем каждая из перечисленных теорий была неоднократно эмпирически протестирована и сопоставлена с альтернативными концепциями. В результате осуществления ср
Инвестиционная активность российских компаний дипломная работа. Экономика и экономическая теория.
Курсовая работа: Учет расчетов с подотчетными лицами на примере ООО "Мебель Промто". Скачать бесплатно и без регистрации
Реферат На Тему Система Финансового Менеджмента На Предприятии
Контрольная работа: Политический кризис в России начала XX века
Реферат: The Cause Of Evil Macbeth Essay Research
Эпиграф Про Лето Для Сочинения
Шпаргалка: шпоргалки по МВКО
Контрольная работа по теме Правовая защита государственных служащих
Сочинение На Тему Про Описание Комнаты
Дипломная Работа На Тему Підвищення Ефективності Формування Понять З Геометричної Оптики Засобами Сучасних Інформаційних Технологій Навчання
Курсовые работы: Геология
Сочинение По Литературе Шолохов Судьба Человека
Курсовой Проект Элоу Ат 5 Введение
Эссе Готовый Ответ
Урок Сочинение Егэ 11 Класс
Контрольная работа по теме Механика сплошных сред
Статья: Иван Шмелев
Реферат: Истроия болезни. Ангина. Скачать бесплатно и без регистрации
Реферат: Сущность и происхождение права
Реферат: Различные подходы к классификации эмоций
Контрольная работа по теме Цели и задачи педагогики
Типи мовленнєвих помилок в учнівських переказах і творах та їх причини - Педагогика курсовая работа
Проектирование вычислительной сети - Программирование, компьютеры и кибернетика курсовая работа
Формирование учебных умений и навыков средствами дидактической игры - Педагогика курсовая работа