Инвестиции. Есть ли на рынке идеи?
Не так давно по просьбам читателей я опубликовал свой портфель акций с краткими комментариями по каждой позиции. С подробностями можно ознакомиться здесь.
Некоторые читатели попросили не просто дать информацию о портфеле, но и поделиться своими инвестиционными идеями. Но что такое инвестидея? Это, в первую очередь, бумага, которая по субъективной оценке имеет перспективы и которую есть намерение купить. Лично я свои последние инвестидеи закрыл в феврале, на текущем рынке что-то купить желания нет. Либо дорого, либо приобрел такое количество акций, которое планировал, и теперь просто держу.
Но предлагаю поставить вопрос следующим образом: если бы у меня был нулевой портфель, что я бы взял сейчас? И здесь ответ есть. Пойдем по конкретным позициям.
1. Яндекс. Текущая стоимость - 3916 рублей за пока ещё расписку
Если бы у меня не было "Яндекса" в портфеле (а средняя цена у меня составляет 2297 р, т.е. уже +70,5%), то я бы брал и по таким ценам. Особых рисков я не вижу, а перспектив - огромное количество. Месяц назад я даже делал разбор показателей компании за 2023 год.
Рост выручки на 53,5% - уже серьезно. "Черный лебедь" один - кидок с обменом расписок на акции МКПАО "Яндекс". Однако по приходящей информации можно сделать вывод, что все пройдет в интересах миноритариев.
Зато "белых лебедей" много. Это выход на безубыточность и, далее, на прибыль ряда убыточных ныне сегментов, начиная от фудтеха и доставки, заканчивая финтехом. Как ранее стал генерировать положительный денежный поток сегмент такси. В прошлом году на положительную EBITDA вышел сегмент подписки и развлекательных сервисов. В общем, стратегия опробована.
Еще один "белый лебедь" - это возможность начала выплаты дивидендов. Пусть небольших, но драйвер роста будет серьезный. Надо же как-то вознаграждать менеджмент, который получит по итогу около 10% в компании. В течение пары лет "Яндекс" вполне может приступить к данной практике.
На пике "Яндекс" до 2022 года "Яндекс" стоил более 6000 рублей. И не сказать, что это была завышенная оценка. Что мешает повторить результат?
2. Ozon. Текущая стоимость - 3494 рубля за расписку
Результаты маркетплейса за 2023 год я также расписывал.
Рост бизнеса сумасшедший, который будет продолжаться еще пару лет. Да, меньшими темпами, но, все равно на десятки процентов в год (>50%). "Озон" впервые вышел на положительную EBITDA и операционный денежный поток. По 2024 году возможна уже и чистая прибыль (хоть и небольшая).
Из "белых лебедей". Компания заявила о намерении в обозримой перспективе переехать в Россию. Тем более сейчас начинается практика оформления юридических процедур через список экономически значимых организаций. Туда "Озон" пока что не включен, но по всем параметрам подходит и сделать это можно в любой момент.
Что означает редомициляция? В первую очередь, возможность выплаты дивидендов. В акционерном капитале маркетплейса доля в >30% принадлежит АФК "Системе", которая традиционно выкачивает дивиденды из своих дочек. Политика вряд ли когда-нибудь поменяется. Поэтому через пару лет году в 2026-2027 мы можем увидеть первые дивиденды.
Еще один "белый лебедь" - рост выручки от внутренней рекламы и финтеха. "Озон" может стать не просто маркетплейсом, а многопрофильной компанией. Внутри "Озона" огромный трафик, которому можно продавать рекламу. Покупателей и продавцов можно кредитовать. Плюс оказывать услуги доставки. Все эти направления компания развивает. Отчета за весь год еще нет, но посмотрим цифры за 9 месяцев.
- Общая выручка: 108 963 млрд (+77%)
- Рекламная выручка: 19 507 (+191%)
- Услуги доставки: 3267 (+121%)
- Финансовые услуги: 3553 (+1261%)!!!
Как видим, темпы роста новых направлений выше темпов роста всей выручки. При этом реклама и финтех являются достаточно маржинальными направлениями.
У меня средняя цена расписок "Озона" составляет 1775 рублей (+96,7%). Однако и нынешние котировки я не считаю высокими. Опять, как и с "Яндексом", до 2022 года на пике "Озон" торговался практически за 5000 рублей. Да, как и в "Яндексе" сидела куча нерезидентов, которые брали бумаги на иностранных площадках, где любят технологичные компании. Но за 2,5 года и показатели обоих предприятий значительно улучшились, а перспективы сохранились не меньшие.
3. Аэрофлот. Текущая цена - 40,63 рубля
Это как раз моя февральская идея. Тогда я купил акций "Аэрофлота" на ту сумму, на которую планировал. Средняя цена составила 39,03 рубля. Есть символические 4%, но я ожидаю гораздо большего.
Это тот случай, когда имеет смысл идти против тренда. Сейчас "Аэрофлот" на рынке не любят и он считается бесперспективным. Стереотипы следующие: сильно зависит от гос поддержки, лишился международного трафика, могут возникнуть проблемы с иностранными самолетами, работает в убыток.
Все эти аргументы не стоят и выеденного яйца. Во-первых, с первого квартала 2023 года "Аэрофлот" работает без государственных дотаций. Субсидируется исключительно топливо, но это практика, которая существовала всегда.
По трафику я подробно расписывал здесь.
На внутренних линиях рекордные показатели, которые практически полностью позволяют компенсировать просадку по международным (даже с учетом разницы в тарифах). Вторые, кстати, тоже активно восстанавливается. За январь-февраль плюс 57% год к году.
Это происходит за счет выкупа самолетов из иностранного лизинга за счет средств ФНБ.
По новым условиям "Аэрофлот" за лизинг платит даже меньше (1,5% вместо 4-5% в течение 15 лет вместо 8-12 лет). Собственно говоря, это и ответ на вопрос, будут ли проблемы с иностранными самолетами? Нет, они решаются. Парк "Аэрофлота" достаточно молодой и протянет долго даже в случае задержки поставок российских самолетов.
Что касается убытков, то о них пишут те, кто не умеет анализировать финансовую отчетность. Убыток у компании в 14 млрд рублей в чистом виде бумажный и связан с валютной переоценкой обязательств по лизингу (привет девальвации). Скорректированный показатель чистой прибыли дает плюс 10,3 млрд рублей. "Аэрофлот" впервые с 2019 года получил прибыль! Конечно от дальнейшей девальвации никто не застрахован, но выкуп самолетов позволил сократить валютные обязательства по лайнерам с 90% до 60%. Значение может быть еще уменьшено.
В ближайшие месяцы ожидаю сильные операционные и финансовые показатели. И, как следствие, рост котировок.
4. Соллерс. Текущая цена - 845,5 рублей
Идея не февраля, но конца января. Покупал в среднем по 909 рублей. Сейчас ушел в минус, но здесь я спокоен. "Соллерсу" по дешевке достались производственные мощности ушедших автоконцернов. Выпуск и продажи растут. Выводят на рынок новые модели. Расклад по январю-февралю в сегменте LCV я давал здесь.
Продажи УАЗа выросли на 60%, марки "Соллерс" - на 541%. Плюс активно занимаются локализацией комплектующих, что должно в перспективе снизить себестоимость выпуска. Отчета за второе полугодие 2023 года пока нет. Но уже за 6 месяцев, когда еще были скромные продажи, "Соллерс" показал выручку в 32,7 млрд рублей и, главное, чистую прибыль в 1,38 млрд рублей. В автопроме, как правило, при наращивании продаж прибыль растет более высокими темпами, т.к. идет существенная экономия на масштабе.
"Черный лебедь" за 2023 года - девальвация. Мы пока не знаем, как она повлияла на финансовые результаты компании во втором полугодии. Все же от импорта комплектующих зависимость сильная.
"Белый лебедь" - переход к регулярным дивидендным выплатам. В 2022 году многолетний акционер и основатель "Соллерса" Вадим Шевцов передал акции менеджменту, заявив, что мотивации заново развивать предприятие у него больше нет. Менеджмент, естественно, заинтересован в дивидендах. К тому же для средней по рынку доходности много и не надо - всего лишь 2,5-3 млрд рублей.
5. Туймазинский завод автобетоновозов (ТЗА). Текущая цена - 261 рубль
Данную идею я нашел летом. Тогда мне удалось сформировать позицию по средней цене в 204,9 рублей (+27,38%). Но несмотря на рост котировок, считаю идею не до конца отработанной.
Основным акционером ТЗА является КАМАЗ (контрольный пакет). Предприятие выпускает, что логично из названия, автобетоновозы. Но! Производственных мощностей самого КАМАЗа для выпуска полуприцепов не хватает, и к этому подключился ТЗА. Если в 2022 году на башкирском предприятии было выпущено 2024 полуприцепов и прицепов, то по итогам 2023 - 3124 единицы. Рост на 54%! Плюс автобетоносмесители, производство которых просело, но в цене они выросли. За январь продажи полуприцепов ТЗА уже выросли на 149% с 70 дот 170 единиц. Данные за февраль будут на днях.
Что касается финансовых показателей, то за два года (2021-2023) ТЗА увеличил выручку в 4 раза с 2,73 до 10,9 млрд рублей. Могут вырасти еще в два-три раза. По прибыли рост не такой существенный - с 248 до 493 млрд (компания много инвестирует). Но, все равно, на 98% за два года - серьезно. Сейчас получается 60 рублей прибыли на акцию при котировках в 261 р. Это дешево.
"Белый лебедь" - дивиденды. На май созывается собрание акционеров по этому вопросу, однако здесь начало выплат мне кажется маловероятным.
6. Лента. Текущая цена - 727,5 рублей
Лента - моя декабрьская инвестидея. Средняя цена покупки составила 707,7 рублей. Как и с "Аэрофлотом", раскрытия пока что нет. Только символические 2,8%.
В чем суть. В третьем квартале "Лента" приобрела достаточно хорошую сеть "магазинов у дома" "Монетку". Она имеет неплохие финансовые показатели, сама же "Лента" сильно сбавила обороты в 2022-23 году, в то время, как остальные ритейлы их активно наращивали. Причина - неудачная покупка сети Billa. Многие точки работали в убыток.
Однако в последние месяцы "Лента" провела оптимизацию, закрыв убыточные магазины. Если в начале 2023 года супермаркетов было 561 ед, то в конце - уже 246 ед. Сокращение практически вдвое - серьезно. В третьем квартале также начался разворот по трафику и впервые в 2023 году не ушли в убыток.
Полные финансовые показатели за 2023 год скоро будут опубликованы. Ожидаю налаживание результатов. Во всяком случае операционка выглядит сильно - LFL-продажи выросли на 4,6% по году, а за четвертый квартал (после оптимизации) - на 13,3%! Выручка за четвертый квартал - 227 млрд против 136 млрд в третьем (благодаря "Монетке").
Дивиденды - перспектива пока отдаленная, но рост финансовых показателей должен положительно сказаться на котировках.
7. Дальневосточное морское пароходство (ДВМП). Текущая цена - 84,14 рублей
Здесь можно расписывать все очень долго. Но постараюсь сделать это кратко. Покупать акции ДВМП я начал еще в 2021 году, средняя цена - 34,35 р. Рост 144,95%. Но продавать не планирую т.к. не считаю, что это предел.
Торговый оборот с Китаем продолжает расти, ДВМП успешно осваивает Каспийский (МТК "Север-Юг") и Черноморский бассейны. Инвестирует огромное количество средств в расширение своей деятельности. С недавних пор ДВМП стало государственной компанией и имеет хорошую репутацию в правительстве (Белоусов в одном из интервью отмечал усилия компании по развитию сектора логистики).
Отчета за весь 2023 год еще нет. Но думаю, там будут сильнейшие результаты. Судите сами:
Выручка / чистая прибыль
- 2020 - 62,2 млрд / 8,03 млрд
- 2021 - 113,7 млрд (+82,7%) / 37,3 млрд (рост в 4,65 раз)
- 2022 - 162,6 млрд (+43%) / 38,6 млрд (+3,5%)
- 1П 2023 - 91,7 млрд (+8,6%) / 31,1 млрд (рост в 2,16 раз)
Общая тенденция очевидна. ДВМП не выплачивает дивиденды, направляя основную часть денежного потока на расширение деятельности. И это только плюс, раз есть такая возможность. Стоит ДВМП даже по текущим котировкам дешево. Только за первое полугодие 2023 года показатель EPS (прибыль на акцию) составил 10,5 рублей при текущей стоимости в 84,14 р!
"Черный лебедь" - компания была национализирована. В голову государству может прийти все, что угодно. Например, обратить акции миноритариев в государственную собственность, как это было с Соликамским магниевым заводом (СМЗ). Впрочем, ДВМП и СМЗ - две разные истории, которые сильно отличаются. Однако этот риск в нынешние котировки заложен. Так бы акция стоила значительно дороже.
______________________________
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией