Инфляция в США быстро снижается, но есть нюансы
Родина слоновИнфляция в США по итогам ноября ожидаемо продолжила уверенное снижение, замедлившись более, чем на 0,6 п.п. до 7,1% г/г. Данные по инфляции обрадовали финансовые рынки: быстрое замедление инфляции, по их мнение, означают скорое завершение цикла ужесточения монетарной политики и ее разворот в сторону смягчения. Однако, несмотря на очевидные успехи ФРС в замедлении роста цен, до конечной цели регулятору еще далеко.
Львиная доля снижения инфляции обеспечена всего двумя компонентами: топливом и ценами на автомобили, в то время как динамика остальных компонент сохранилась вблизи уровней предыдущего месяца. Замедление роста цен на топливо обеспечено в первую очередь подавлением роста мировой экономики, в то время как замедление роста цен на автомобили стало следствием как снижения спроса на них из-за роста кредитных ставок на их покупку из-за повышения ставок ФРС, так и роста предложения вследствие улучшения ситуации в цепочках поставок автомобильных комплектующих, прежде всего полупроводниковой продукции.
В результате, несмотря на быстрое замедление совокупных темпов инфляции, структурная инфляция в США приобретает все более устойчивый характер, сохранившись по итогам ноября без изменений на прежнем очень высоком уровне.
И хотя замедление инфляция в предстоящие месяцы безусловно продолжится, за счет тех компонент, которые стали основной причиной столь высоких темпов роста цен, структурная инфляция, вероятно, по-прежнему будет сохранятся на высоком уровне. Следовательно, регулятору по-прежнему нужно прилагать существенные усилия для дальнейшего замедления инфляции к своему целевому уровню в 2%. При этом очевидно, что в случае начала смягчения монетарной политики, нас будет ждать быстрый разворот тенденции в сторону ускорения инфляции.
Таким образом, финансовые рынки, видимо, по-прежнему чересчур оптимистичны. ФРС по итогам декабря действительно замедлит темпы подъема ставок с 0,75 до 0,5 п.п. и, вероятно, завершит цикл повышения ставок в начале следующего года, но это не будет означать ни прекращение цикла ужесточения монетарной политики, ни, тем более, скорое начало ее смягчения. Ужесточение монетарной политики ФРС в 2023 г., вероятно, сместится в сторону снижения объема раздутого во время пандемии баланса ФРС, что является теперь не менее важным инструментом политики регулятора, чем процентные ставки.
По итогам заседания, которое состоится уже в среду, американский центробанк, вероятно, попытается охладить пыл инвесторов, стремящихся вновь и вновь поднять цены на сырье в ожидании сигналов о завершении цикла ужесточения ставок. Помимо этого, завтра будут опубликованы новые прогнозы членов ФРС на предстоящие три года, которые также могут разочаровать финансовых игроков, т.к. прогнозируемая регулятором ставка ФРС на следующий год может оказаться существенно выше рыночных ожиданий.