Инфляция в Еврозоне: конец близок?

В отличие от США, где инфляция замедляется уже четвертый месяц подряд, в Еврозоне ситуация с ростом цен продолжает ухудшаться: по итогам октября она прибавила 0,7 п.п. и составила 10,6%. В то же время, несмотря на это, инфляция в Еврозоне уже в начале следующего года может начать замедляться более быстрыми, чем в США, темпами: факторы инфляции в Еврозоне значительно отличаются от американских, что дает основание надеяться на быстрое улучшение ситуации с ростом цен в Европе уже в первом квартале следующего года.

Основными факторами дальнейшего ухудшения динамики инфляции стали рост цен не электроэнергию и газ, вклад которых в инфляцию вырос на 0,21 п.п. до 3,48 п.п., продовольствие (0,29 п.п. до 2,67 п.п.) и широкую группу товаров и услуг (0,32 п.п. до 2,92 п.п.).

Однако основной вклад в рост цен в Еврозоне, в отличие от США, обеспечивают товары – почти 83%. И именно ростом цен на товары в октябре было обеспечено ускорение инфляции, в то время как цены на услуги практически стагнировали, что полностью противоположно ситуации в США, где месячный рост цен на товары остановился, обеспечив замедление годовых темпов инфляции, в то время как услуги продолжают дорожать, а их доля в инфляции достигла почти 50%.

Основным фактором инфляции в США становится зарплатная спираль – перенос растущих зарплат на стоимость услуг – с которой сложно справиться регулятору и это требует от него существенного ужесточения монетарной политики, особенно в условиях дефицита рабочей силы. Однако в Европе все еще сохраняется изначальная, товарная, модель роста инфляции. Причин для высокой товарной инфляции в период 2021-2022 гг. было достаточно: это и сбои в цепочках поставок, вызванных эпидемиологическими ограничениями; дефицит полупроводниковой продукции и спровоцированный им рост цен на все товары, в которых она используется; рост цен на сырьевые товары и значительное ослабление курса евро, приведшее к росту выраженных в единой европейской валюте цен на импортируемые товары.

Однако уже в скором времени можно ожидать существенного ослабления всех перечисленных факторов: благодаря действиям центральных банков спрос на товары в мире существенно ослаб, что привело к нормализации ситуации в цепочках поставок сырья и товаров, а также падению цен на их логистику. Цены же на сырьевые товары в последнее время стабилизировались на уровнях существенно ниже тех, что наблюдались в первой половине этого года.

Основным фактором ослабления курса евро послужил значительный отрицательный текущий баланс Еврозоны, вызванный, в первую очередь, выросшими ценами на импортируемые энергоносители. Однако снизившиеся осенью цены на газ, уголь и нефть ослабили давление на единую европейскую валюту, в результате курс евро в октябре не только прекратил ослабляться, но и продемонстрировал значительное восстановление в ноябре.

Так как в Еврозоне отсутствует зарплатная спираль роста цен, наблюдаемая в США, то инфляция в Еврозоне может начать быстро замедляться уже в течение первого квартала следующего года, как благодаря ослаблению факторов, способствовавших росту цен, так и эффекту высокой базы 2022 г. Снизит темпы инфляции в 2023 г. и пересмотр по окончании этого года структуры потребительской корзины, в которой сократится доля товаров и увеличится доля услуг: в 2021 г. доля товаров была повышена по итогам ковидного 2020 г., когда население было лишено доступа к услугам из-за пандемии.

Это лишь подтверждает мое предположение о том, что ЕЦБ выходит на финишную прямую текущего цикла ужесточения денежно-кредитной политики. Наиболее вероятным сейчас видится то, что ЕЦБ повысит ставки на 0,5 п.п. в декабре и на 0,25 п.п. в начале февраля и будет сохранять достигнутые уровни до возвращения темпов инфляции к целевому уровню в 2%.

Замедление инфляции в Европе станет важным геополитическим фактором. Европейские политики будут испытывать меньшее давление со стороны недовольного ростом цен населения, что позволит европейским лидерам более уверенно проводить жесткую по отношению к России внешнюю политику, сохранив военную и экономическую поддержку Украины. При этом надежды Кремля на то, что Европа пойдет на уступки России из-за экономических проблем, окончательно растают, что может мотивировать Путина начать искать способы закончить этот военный конфликт.

Родина слонов