Индекс МосБиржи может скорректироваться

◽️ ГК ПИК. Акции застройщика выросли почти на 20% с начала года, существенно обогнав остальных девелоперов. С технической точки зрения такая динамика представляется нам избыточной, поэтому мы не исключаем коррекции котировок ГК ПИК в ближайшее время. По нашим оценкам, группа сохраняет сильные показатели бухгалтерского баланса и комфортную долговую нагрузку, так как придерживалась консервативной политики в части расширения объемов строительства (по данным ДОМ.РФ за 2023 год, они снизились). В то же время продажи ГК ПИК по итогам 2023 года, скорее всего, значительно отстали от конкурентов и рынка в целом. Дополнительный фактор, ограничивающий привлекательность акций ГК ПИК, — неопределенность с возобновлением дивидендов (в 2022 и 2023 годах они не выплачивались).

◽️ ОГК-2. Мы отмечаем предстоящее размытие доли миноритариев в акциях компании. ОГК-2 запустила процесс допэмиссии бумаг в объеме 44% от капитала. Цели этой допэмиссии не были официально объявлены. С учетом этого фактора, а также принимая во внимание, что в 2025 году ОГК-2 может потерять до 90% EBITDA после завершения поступления платежей по ДПМ, мы считаем текущие котировки компании завышенными.

◽️ Акрон. Акции компании торгуются с коэффициентом EV/EBITDA 2024о выше среднего за пять лет (6,8). Снижение цен на удобрения и дополнительная налоговая нагрузка негативно влияют на компанию.

◽️ Норникель. Мы отмечаем низкие цены на палладий и никель, а также ожидаем почти нулевого свободного денежного потока компании в 2024 году. На текущий момент оценка Норникеля по мультипликатору EV/EBITDA 2024о высокая — 7,1. Также мы не исключаем отсутствия финальных дивидендов за 2023 год.

Мы ожидаем, что после временной коррекции динамика российского рынка акций сменится на позитивную — выплаты дивидендов во втором квартале 2024 года могут способствовать восстановлению индекса МосБиржи. К концу года мы ожидаем рост индекса до 3 500 пунктов на фоне снижения ключевой ставки ЦБ и безрисковой доходности. В базовом сценарии мы предполагаем сохранение обменного курса рубля вблизи 90 за доллар и замедление годовой инфляции в России до 4,5% к декабрю.