IVA Technologies - IPO.

Совсем недавно мы с вами начали говорить об IPO в режиме текущей ситуации. Напомню, как выглядит доходность индекса IPO против доходности индекса МосБиржи.

Поговорим о текущем IPO - "IVA Technologies".

"IVA" – российская IT-компания, которая ведет работу на рынках корпоративных коммуникаций и ВКС.

 Состав акционеров:

• Николай Ивенев – 31,58%
• Андрей Зоткин – 26,05%
• Станислав Иодковский – 20,49% (генеральный директор)
• Евгений Терентьев – 17,94% (советник генерального директора, член СД)
• Виктор Петров – 3,95% (руководитель R&D центра)

Хорошо, что в составе акционеров есть менеджмент компании.

Выручка, в млрд руб.

2021 = 0,56

2022 = 1,38

2023 = 2,45

2024 (прогноз) = 3,68

Темпы роста выручки в последние 2 года = 178,3% и 77,5%. Компания озвучивает: рынок корпоративных коммуникаций в России вырастет до 149 млрд руб. к 2028 году, у них будет доля в 13%. Тогда их доля будет 19,4 млрд руб. в 2028 году (сейчас 2,5 млрд руб.), это темпы роста чуть выше 50% ежегодно.

Компания выпустила отчет за 1-й квартал 2024 года, но смотреть его практически бесполезно, потому что основные доходы она получает во втором полугодии. Год к году рост 54%.

Чистая прибыль, в млрд руб.

2021 = 0,19

2022 = 1

2023 = 1,7

Маржинальность космическая! (Net Margin = 70%). "IVA" пользуется льготами для IT-компаний и не платит налоги. С 2025 года будут платить 5%.

Параметры IPO:

• Ценовой диапазон размещения = 280–300 руб.
• Капитализация = 28–30 млрд руб.
• Компания намерена привлечь 3,3 млрд руб. (11% - free float)
• Акции продают действующие акционеры (формат – cash out)

Оценка довольно адекватная с учетом темпов роста.

• P/E 2023 (капитализация / прибыль) = 17
• Потенциальный P/E 2024 (капитализация / прибыль) = 11, при потенциальной прибыли в 2024 году = 2,75 млрд руб.

"IVA" приняла дивидендную политику, на основе которой будет выплачивать дивиденды в размере не менее 25% от скорректированной чистой прибыли.

По итогам 2023 года дивиденды уже выплачены. Следующие дивиденды можно ждать только по итогам 2024 года, по моим расчетам, они могут составить 4,92 руб. или 1,64%.

При потенциальной прибыли в 2,75 млрд руб. в 2024 году, справедливая цена акций "IVA" составляет 412 руб. за штуку (по P/E = 15).

Риски:

• высокая конкуренция в секторе корпоративных коммуникаций и на рынке ВКС в частности (и отечественные производители и зарубежные);
• формат cash-out заставляет насторожиться;
• вывели дивиденды за 2023 год;
• 2022–2023 годы – уникальное время для сектора, «белый лебедь» в виде перехода госорганов и госкорпораций на отечественное ПО, будут ли дальше такие темпы роста — открытый вопрос.

Торги акциями начнутся 4 июня 2024. Опоздали ли вы? Моё личное мнение - частие в IPO напоминает в некоторой степени игровую ставку! Да, компания отличная. Перспективы супер. Оценка адекватная. Однако, вы уверены, что рынок или (как указано в терминологии стратегии хедж-фонда “Two Sigma”) “мудрость толпы” будет столь же рациональна, как и вы?

Лично я подожду начала торгов, оценю динамику и интерес участников к текущим ценам через объём торгов и уникальные события, и уже далее буду принимать решение. 

Анонсы и расписание текущих мероприятий на странице образовательного портала "ФИНАМ" и на нашем телеграм-канале.