IT-сектор ожидает роста?
Aleksey Klimyuk
Кирилл, давай поговорим про рынок акций IT-компаний. Чего ждать от 2019 года?
В сфере IT-компаний мы ждём восстановительного роста. Неожиданно практически все крупные, ликвидные компании IT-сектора в последние месяцы 2018 года показали резкое снижение. Многие из них фактически обнулили рост, который демонстрировали несколько лет подряд. Это абсолютно нестандартная ситуация: инвесторы привыкли, что IT-сегмент являлся драйвером рынка, локомотивом, который рос с опережением, стабильно радовал их большой доходностью. Сейчас инвесторы недопонимают, что произошло.
В чем причина?
Нельзя сказать, что за последние два месяца кардинально изменился мир, и компании стали владеть бизнесом, размер которого сократился на 30%. Отчасти текущая глубокая коррекция вызвана тем, что многие инвесторы успели достаточно заработать и, даже продавая акции по текущим уровням компаний, остаются со значительным плюсом. Фундаментально у компаний бизнеса меньше не стало. Почему? Потому что их бизнес, в отличии от большинства секторов реальной экономики, может быть масштабированным. Простой пример: если вы ставите набор серверов, подключение дополнительного миллиона пользователей занимает даже не часы, а минуты. А если мы говорим про реальные производства, то строительство приличного завода занимает никак не меньше года. Такую аналогию можно провести с любой плоскостью экономики.
Вот и причина, почему IT-сектор долгие годы показывал феноменальный рост и почему его выделяли по сравнению с другими секторами, особенно классического производства. Он остаётся привлекательным - есть значительный потенциал роста. Наша жизнь стремительно оцифровывается, практически все решения, которые недавно были только на бумаге, переносят в электронный мир. Поле для развития большое, а топовые IT-компании давно соперничают с реальными с точки зрения заработков, и маржинальность IT-сектора, как правило, выше. С точки зрения экономики это компании с большим потенциалом роста их основного бизнеса, с умением зарабатывать значительные средства, причем почти все компании - с нулевым уровнем долгов. Думаю, сегодняшний перекос на рынке временный, со временем ситуация выровняется за счет роста стоимости этих компаний.
Среди разных компаний на IT-рынке тоже есть перекос.
Не все компании оценены адекватно. Но в IT-сегменте проще найти примеры, когда компании растут двузначными доходностями и обладают сильной структурой баланса. По сравнению с другими секторами, в первую очередь классической экономики, стоимость бумаг увеличивается быстрее.
Бытует мнение, что фактический рынок сбыта с точки зрения IT-компаний сейчас довольно ограничен. Как пример - устройство Apple у миллиарда человек уже есть. Что ты об этом думаешь?
Возьмём тему смартфонов - это больше половины бизнеса Apple. Во-первых, технологии быстро развиваются, вспомни, что представлял собой iPhone лет пять назад, какова разница с сегодняшним – глупо сравнивать, это абсолютно разные устройства. Значит, минимум каждые пять лет, а, скорее всего, быстрее, этот миллиард будет обновлять свои устройства. Второй аспект. Здесь дело даже не в iPhone, а в развитии технологий. Скорость изменения жизни человека сейчас выше, чем когда бы то ни было. Банальный пример: пять лет назад даже от самого навороченного смартфона было не так много толка. Не было качественных карт, сервисов доставки еды, химчистки, такси, да чего угодно. Сейчас в телефоне заключен целый мир. У многих компаний бизнес идёт через телефон, это порой основной канал связи с клиентом.
Даже если iPhone или любая другая технология окажется немодной, причиной станет вопрос перехода к чему-то, лучше удовлетворяющему человеческие потребности. Мы пока не понимаем, что это будет: очки, где мы будем ходить в 3D реальности, или возможность существовать в дополненной реальности, или мы откажемся от компьютеров стационарных и при помощи проекций через часы всё будем делать. Никто этого толком не знает. Но сама логика в том, что люди стремятся получить удобный доступ через наиболее гибкую платформу. Вопрос в том, как эту платформу воплотить. Поэтому как раз IT-технологии выступают на первый план. Для человека, особенно из бизнеса, покупка нового девайса даёт возможность обладать наиболее удобной коммуникацией.
Резюмирую: рынок, безусловно, конечен. Какая-то конкретная компания может и проиграть. История знает массу примеров. Та же Nokia, которая когда-то делала телефоны, сейчас занимается связью. Тогда и Apple была маленькой, смешно сравнивать, сейчас ситуация диаметрально противоположная. Но предположение, что рынок перенасыщен, что продукцию продавать некуда, в корне неверно. Продукция, которая предоставляет нужные и новые возможности, найдёт своего покупателя.
1,5-2 года назад тема облачных технологий была прорывом, все говорили про Amazon, Google, Microsoft. Сейчас это всё в ценах, и рынок плюс-минус заполнен. Есть ли сейчас какая-нибудь технология, например, в робототехнике, которая может дать прорыв в 2019-2021 годах?
Сложно сказать, когда и как они реализуются. Когда-то изобретение интернета не было адекватно оценено, его посчитали скорее забавной игрушкой, позволяющей связать несколько компьютеров в единую сеть. Сегодня это одна из основополагающих сфер экономики. Это я к тому, что предсказать развитие и нужность технологии практически никогда люди не могут.
Сферы, которые будут наиболее сильными драйверами выступать в 2019-2020 годах, сложно назвать. Мы ожидаем, что постепенно мир будет отказывать от проводов и переходить к формату носимости всех инструментов в рамках обычного портфеля, кошелька, браслета. Логика такая: будет оставаться всё меньше стационарных устройств. Есть перспективные технологии типа виртуальной, дополненной реальности, о них я уже говорил. Технологии внедряются постепенно, и сказать, что в 2019 году случится какой-то прорыв, который изменит нашу жизнь – нет, я думаю, что такого не произойдёт. Нельзя внедрить какую-то технологию, не обеспечив её инфраструктуру. Известный пример - проблема электромобилей: глобально заправлять машину электричеством стоит дешевле, чем бензином, но пока подходящих заправок не так много, отличается регистрация машины и прочее. Сейчас владение им лишает какой-то доли комфорта. Представьте, вы где-нибудь между Уралом и Сибирью, и попробуйте заправить электромобиль. У меня есть сомнения в успешности этой операции. Так всегда: за преимуществом, которое получает конечный потребитель, скрывается масса дополнительных факторов, которые со временем меняются.
Банки и исследовательские центры, агентства, которые занимаются рынком, предполагают, что может стать драйвером?
Вероятно, это будет 5G - беспроводная передача связи. Преимущество перед 4G в том, что она даёт возможность кратно увеличить объем передаваемой информации. Что это даст? Это интересно для карт, которые будут обновляться в режиме реального времени. Есть возможность связать между собой безумное количество устройств - от холодильника и кофеварки до автомобиля. Объединить самоуправляемые автомобили, связать их с другими устройствами, соответственно, сделать их безопасными. Применений множество, эта технология в ближайшие годы должна заметно изменить привычный нам уклад вещей в мире. Но надо понимать, что её внедрение будет идти постепенно. Нельзя просто включить рубильник, отменить 4G и начать 5G. Нужно подготовить потребителей, чтобы у всех были устройства, которые смогут с ней работать. Нужно создать рынок оборудования и научиться его обслуживать. То есть подготовить инфраструктуру, оттестировать её, связать с другими городами, странами, выработать единые протоколы и форматы, проверить в режиме резервирования. На это нужно время.
Обсуждается всегда безумное количество новых технологий. От космических технологий, рассчитанных на десятилетия, где существует масса проектов по другим звездным системам, по разработке астероидов и т.д. до 3D печать, несмотря на то, что уже давно развивается и находит своё применение в некоторых отраслях промышленности, пока не произвела эффект бомбы. Например, мы пока не можем напечатать себе пластиковый карандаш вместо того, чтобы идти и покупать его. Ни у меня, ни у моих друзей нет дома 3D-принтеров. Возможно, у кого-то из наших читателей есть. Но вот в промышленности они используются, в частности, в авиадвигателях есть детали, которые изготавливаются методом печати металла. В автомобилестроении, в медицине встречаются. 3D-реальность также пока не сумела выйти за рамки нескольких игр, приложений, ограниченного применения в рамках некоторых индустрий. Более широкого распространения, несмотря на всю перспективу и преимущества, та же виртуальная реальность пока не получила.
Как я понимаю, робототехника тоже пока очень условно развивается.
На самом деле, развивается она достаточно быстро. Все мы, наверное, видели знаменитые ролики на YouTube компании BostonDynamics. Там прогресс значительный. Если недавно это были неуклюжие металлические мешки, то теперь они бегают и прыгают.
Почему тогда на это упор не делается?
Изменения и плюсы, которые получит конечный потребитель благодаря технологии, требует решения сотен вопросов. Во-первых, если отталкиваться от примера работы робототехники, представьте, что завтра будет бегать по улицам автономный андроид. Неважно, что он будет делать. Еду носить, улицу подметать. Раньше или позже случится какая-то неисправность: он на кого-то упадёт (при весе около 100 кг), заденет витрину стеклянную или сломается в неподходящий момент. Кто за него будет отвечать? Можно ли его застраховать? Есть ли законодательная база, которая не то что регулирует, а хотя бы не вступает в конфликт с теми законами, которые потребуется принять? Чтобы это сделать, нужно сначала все изучить, внести корректировки, какое-то время для адаптации этой индустрии дать. Я уже не говорю, что пока роботов не производят в достаточном количестве, нет даже задумки масштабного производства. В мире сейчас около 7,7 млрд человек. Даже если мы каждый день будем выпускать по 1 млн роботов, то за год мы выпустим 365 млн, а за 10 лет - чуть больше 3,5 млрд этих роботов. Соответственно, мы только за 20 лет сможем каждому человеку дать персонального робота - и это без учета увеличения населения. Не то, чтобы это было целью, но такой пример иллюстрирует, какое время требуется миру, чтобы сделать новую технологию массовой.
Давай перейдём к рискам. Каких основных рисков ждут в 2019 году на IT-рынке?
Сейчас видят риск взаимоотношений между США и Китаем, в этой истории уже было столько поворотов неожиданных и в плюс, и в минус, что сложно предсказывать. Глобально над рынком висит риск в виде более быстрого, чем ожидается, повышения ставок со стороны США. Это, разумеется, негативно повлияет, если произойдёт. IT-рынок достаточно сильно скорректировался, на сегодня по отношению к некоторым другим секторам стал выглядеть значительно дешевле, чем до недавнего времени. Больше всех под удар попал азиатский сектор IT. Почему именно он? Потому что Азия с точки зрения наиболее ликвидных бумаг, которые торгуются на западных биржах США, представлена именно крупными компаниями из IT-сегмента. Это Alibaba, JD.com и ещё достаточно значительное количество компаний, которые имеют китайские корни, но торгуются в Штатах. Ряд китайских банков, которые торгуются в Гонконге, также значительно снизился, но больше всё-таки на слуху именно IT-компании. Соответственно, когда стал разворачиваться конфликт США и Китая, многие инвесторы, стремясь отыграть эту новость, бросились продавать китайские стоки. До этого они успели вырасти, у многих был значительный плюс, разумеется, их стали с удвоенной силой закрывать. Основным событием, запустившим данный процесс, были “торговые войны” между США и Китаем.
Ещё какие риски, кроме Китая и Америки?
В последнее время мы видели достаточно большое количество рисков по отдельным эмитентам, я попробую их перечислить. Итак, компания Nissan: её руководителя обвинили в том, что он превышал служебные полномочия и незаконно обогащался. К счастью, это не распространяется на саму компанию. Сделали так, что обвинения предъявлены именно руководителю, а не компании в целом. Руководителя компании JD.com обвиненили в изнасиловании, процесс продолжается. Марк Цукенберг, руководитель Facebook, не так давно привлёк внимание к своей компании, сказав, что она находится в состоянии войны. В отношении компании ведётся большое количество проверок по части сохранения личных данных клиентов, утечка которых уже обсуждалась. Фактически в каждой компании могут случиться какие-то внутренние, абсолютно неожиданные новости: от претензии к руководству до брака в работе. Не так давно у Боинга случилась авиакатастрофа, многие аналитики опасались, не увидим ли мы то же самого сценария.
Где будет основной рост, как ты считаешь?
Самым привлекательным по-прежнему выглядит рынок США - там достаточно много относительно дешевых бумаг, при этом рынок глобальный. Несмотря на то, что многие стоки имеют азиатское происхождение, торгуются они в США. Достаточно большое количество азиатских компаний снизилось, и, вероятно, может произойти восстановительная коррекция в следующем году. Но нужно очень тонко, внимательно смотреть по бумагам и отдельным составляющим рынка.
Какие сектора выделяют?
Разумеется, это IT - на мой взгляд, сектор, ориентированный на удовлетворение ежедневных потребительских необходимостей. Еще яркие примеры – компании Nike, Adidas, Starbucks, Unilever. Они в меньшей степени подвержены негативной динамике котировок на рынке акций. Также привлекательным выглядит ряд имен в секторе фармакологии. Но консьюмер – это больше защитный формат, не стоит ждать, что в ближайшее время мы там увидим какой-то астрономический рост. Если мы гонимся за ростом, в первую очередь нужно смотреть на IT-сектор.
Что рекомендуют продавать в 2019 году и увеличивать? Выделяют ли какой-то сектор, который может подвергнуться более сильному давлению, чем весь рынок?
Присутствует опасение по поводу классических производств со станками, заводами и так далее. Такие компании менее маржинальны по сравнению со своими новыми соперниками из IT-сегмента и часто имеют колоссальные обязательства с точки зрения долговой нагрузки. Именно классический сегмент индустриального производства выглядит сегодня достаточно рискованно. Но сейчас у нас обстановка очень быстро изменяется.
Какой бы ты поставил бэт? Какие компании для секторов вырастут больше рынка в следующем году?
Мой персональный бэт, который может не совпадать с мнениями других людей, это Alibaba, Facebook, может быть, другие крупные IT-компании из Китая. Baidu, JD.com – вот такого рода. EA, ActivisionBlizzard достаточно сильно скорректировались, но фундаментально это хорошие компании.