ICU Weekly від 3 серпня

Ринки: Невпевненість щодо подальшого зростання повертається

Страхи повільнішого економічного зростання в купі з наступом китайської влади на великі технологічні компанії змусили провідні індекси світу знизитися минулого тижня, попри оголошені корпораціями рекордні зростання прибутків за 2кв21. Втім долар США теж послабшав, що допомогло незначно підрости цінам на сировину.

Результати засідання ФРС минулої середи, за якими пильно стежили ринки, не принесли особливих сюрпризів. Представники центробанку США заявили, що американська економіка досягла певного прогресу у відновленні, але ще зарано згортати стимулювання ринків. Водночас продовжили звітувати значне зростання прибутків за 2кв21 більшість компаній, акції яких входять до фондових індексів. Проте Amazon разом з рекордними прибутками заявив про ймовірне сповільнення їхнього росту в результаті послаблення карантинних обмежень. Багато інвесторів сприйняли це як достатній сигнал для розпродажу акцій компанії, незважаючи на загальний позитивний тон заяви, і незабаром фіксація прибутків стала розповсюджуватися по всьому ринку. На азіатські й глобальні індекси також продовжив тиснути діючий наступ китайських регуляторів на китайські компанії технологічного сектору.

Уся ця низка подій і факторів призвела в цілому до зниження більшості провідних фондових індексів за тиждень. S&P 500 втратив 0.4%, Nasdaq Composite 1.1%, глобальний FTSE All-World 0.4%, водночас європейський Euro Stoxx 600 залишився незмінним. Занепокоєність стійкістю економічного зростання підтримала попит на державні боргові папери США - дохідність десятирічних казначейських облігацій за тиждень впала на 5 п.п. до 1.22%. Утім індекс долара США DXY, хоч трохи й відновився на цій же занепокоєності, усе ж за весь тиждень впав на 0.8% - найгірший тижневий результат із травня.

Послаблення долара, а також обмежена пропозиція на деяких ринках допомогла зростати цінам на сировину. Ціни на природний газ в Європі (+19%) оновили рекорди через дефіцит пропозиції, низькі запаси й сильний глобальний попит. Водночас залишились у лідерах падіння ціни на залізну руду (-5%), які страждають через різке зниження виробництва сталі в Китаї.

Погляд ICU: Минулий тиждень показав, що рекордне зростання прибутків компаній не є достатньою умовою подальшого зростання фондових індексів, які залишаються близько рекордно високих рівнів. Інвестори продовжать шукати додаткові сигнали щодо перспектив подальшого зростання, які були б відповідними до поточних високих оцінок ринкових активів. Увага ринків буде знову прикута до розвитку подій навколо розповсюдження «Дельта-штаму» коронавірусу й до подальших можливих кроків урядів зі стримання пандемії. Публікація на початку цього тижня даних з економічної активності (PMI) надасть інвесторам додаткові сигнали щодо стійкості зростання провідних світових економік. Також великі корпорації продовжать публікацію звітів за 2кв21.

Облігації: Нерезиденти обережні з ОВДП

Минулого тижня відбулися спроби нерезидентів придбати нові ОВДП, але на загальній динаміці портфеля це не відобразилося. Цього тижня особливих змін очікувати не варто через укріплення гривні й досі переважно незмінні ставки за ОВДП на первинному ринку.

На першому аукціоні після перегляду облікової ставки НБУ Мінфін підвищив ставки лише за річними паперами, а за більш довгими термінами обігу залишив незмінними. Але пропозиція 6-річних облігацій могла привабити іноземців, адже за підсумками дня розрахунків портфель нерезидентів зріс на 0.5 млрд грн. А втім, цей приріст лише частково компенсував відплив у інші дні тижня, тож загалом за тиждень портфель гривневих ОВДП у власності нерезидентів скоротився на 1.2 млрд до 105.8 млрд грн.

А от на вторинному ринку активність залишалася низькою, хоча обсяг торгів за тиждень і зріс на 0.5 млрд грн до 5.3 млрд, але водночас з'явилися ознаки можливого підвищення дохідностей, хоча загалом особливих змін наразі не відбулося. Цього разу найбільше торгувалися ОВДП з погашенням у 2025 році, що може означати що нерезиденти продавали саме цей випуск облігацій.

Погляд ICU: Схоже, що нерезиденти обережно тестують ринок в частині обсягів доступних для придбання та щодо подальшого укріплення гривні й можливого виходу за потреби. Тож нерезиденти можуть найближчим часом активізуватися та збільшити свій портфель. Але їхня активізація буде відбуватися дуже обережно, і Мінфіну не варто розраховувати на цей ресурс для покращення фінансування бюджету.

Облігації: Ліквідність зростає

Через інтервенції НБУ на валютному ринку та звичне для кінця місяця зменшення готівки в обігу ліквідність сягала 220 млрд грн минулого тижня, і якщо НБУ викуповуватиме валюту, то може зрости й до рекордного обсягу цього року.

Загальний обсяг ліквідності за минулий місяць лише одного разу знижувався нижче 210 млрд грн, а декілька днів перевищував 220 млрд грн, що лише на 10 млрд грн менше максимального обсягу, що був зафіксований в середині червня. Зростання відбувалося завдяки припливу гривневих коштів від НБУ через інтервенції на валютному ринку та типове для кінця місяця зменшення готівки в обігу. Так банки конвертували 2.7 млрд грн з готівки в резерви, а НБУ викупив $136 млн валюти та сплатив за неї майже 3.7 млрд грн.

Погляд ICU: У серпні ліквідність може ще зростати в першій половині місяця, якщо продаж валюти на ринку залишиться великим, зокрема в разі активізації нерезидентів на ринку ОВДП із придбанням нових облігацій у свій портфель. Але вже в середині місяця зростуть обсяги податкових платежів, тому ліквідність скорочуватиметься, хоча може знову отримувати підтримку від НБУ через валютний ринок. Тому значного скорочення не відбудеться, і загальний обсяг залишиться вище 200 млрд грн.

FX: Перевага пропозиції валюти зберігається

Пропозиція валюти на ринку переважала й минулого тижня, що дозволило гривні за тиждень посилитися та впевнено закріпитися в коридорі 26.5-27 грн/$. У серпні пропозиція валюти залишатиметься великою через експорт зернових та сплату квартальних податків, тож цього тижня курс рухатиметься ще ближче до нижньої межі згаданого коридору.

Cеред клієнтів банків gропозиція валюти зросла ще більше, а в окремі дні продаж ними валюти був більшим за купівлю на понад $100 млн. Це змушувало НБУ неодноразово виходити на ринок та стримувати укріплення та врешті викупити $136 млн. Це найбільший обсяг купівлі валюти з початку червня. Але якщо в червні ключовими продавцями валюти були нерезиденти, що купували ОВДП, то цього разу вплив іноземців був мінімальним і частіше вони купували валюту, а продавцями могли бути вітчизняні аграрії, що експортують зернові за досить високими цінами. Не обійшлося тут і без впливу ослаблення долара США відносно до євро та загалом зниження індексу DXY, але це могло лише стимулювати аграріїв продавати трохи більші обсяги іноземної валюти.

Тож навіть з інтервенціями НБУ курс гривні закріпився в межах коридору 26.5-27 грн/$ і поступово посилився за тиждень на 1% до 26.78 грн/$.

Погляд ICU: Активність аграріїв та наближення квартальних податкових платежів продовжать підтримувати пропозицію валюти на високому рівні, що додасть підтримки гривні та рухатиме її курс далі до укріплення. Динаміка курсу долара США до інших валют теж відображатиметься на активності ринку та матиме більше психологічний вплив на курс гривні.