ICU Weekly від 22 листопада

Ринки: Глобальне споживання залишається сильним

Сильна статистика роздрібних продажів у провідних економіках підтримала ринкові настрої і разом із ще достатньою ліквідністю допомогла відновити зростання частини ключових фондових індексів. Водночас напруга, пов’язана з загрозами інфляції, жорсткішою політикою центробанків і рекордною вартістю ринкових активів, зростає.

Роздрібні продажі в Китаї зросли в жовтні на 4.9% у річному вимірі і перевищили очікувані консенсус-прогнозом 3.7%. Услід за цим відбулася публікація роздрібних продажів у США, зростання яких склало 1.7% і теж виявилося вище за прогнози. До того ж продовжували перевищувати очікування фінансові звіти великих роздрібних компаній, зокрема американського торговця будівельними та побутовими товарами Home Depot. У цілому статистичні дані роздрібних продажів показали все ще значний негативний ефект від пандемії на сектор послуг, але цей ефект компенсується стійким сильним попитом на товари.

Отже, за підсумками тижня американські S&P 500 і Nasdaq Composite знову перейшли до незначного, але все ж таки зростання – на 0.3% і 1.2% відповідно. Водночас Euro Stoxx знизився на 0.1%, а глобальний FTSE All-World - на 0.1%. Перспективи ж жорсткішої політики ФРС допомогли індексу долара США DXY укріпитися на 0.9%. Дохідність десятирічних казначейських облігацій США знизилася за тиждень на незначні 2 б.п. до 1.55%. Індекс єврооблігацій країн, що розвиваються, EMBIV, знизився за тиждень на 0.3% до 109.12.

На ринках сировини минулого тижня знову домінувала тема енергокризи. Затримка в сертифікації Північного потоку та досі малі об’єми прокачки природного газу з Росії до Європи спричинили ще один стрибок цін на природний газ (+13%) і енергетичне вугілля (+9%). Водночас ціни на більшість промислових металів упали на тлі нових свідчень зниження будівельної активності в Китаї.

Погляд ICU: Стійкий споживчий попит на товари, продемонстрований статистичними даними та фінансовими звітами ритейлерів, наразі дещо послаблює страхи щодо сповільнення глобальної економіки, хоча й не обіцяє швидкого полегшення у глобальних постачальних ланцюгах. Цього тижня інвестори продовжать уважно стежити за ситуацією зі споживанням в ключових регіонах: у Єврозоні вийдуть дані зі споживчих настроїв, а в США дані з індивідуальних споживчих витрат. Також будуть опубліковані протоколи останніх засідань ФРС і ЄЦБ, хоча більшість спостерігачів не очікують критичних новин із цього боку.

FX: Курс гривні повернувся у звичний коридор

Після чергового коливання курс гривні повернувся у більш звичний коридор 26.5-27 грн/$ і ймовірно залишатиметься у ньому принаймні цього тижня.

Продаж валюти Укренерго спричинив укріплення гривні, але воно впродовж декількох днів було нівельоване попитом на валюту, зокрема від нерезидентів що виходили з ОВДП (див. коментар нижче). Тому укріплення курсу на початку листопада не було тривалим і на загальному негативному фоні гривня послабилася до більш ніж 26.5 грн/$ минулого тижня. Не допомогла тут і сплата квартальних податків, що традиційно сприяє укріпленню гривні.

Окрім того, НБУ продавав валюту, щоб стримати ослаблення гривні, і для цього продав $108 млн, тоді як купив за тиждень тільки $5 млн. Найбільше НБУ продав у п'ятницю, коли нерезиденти активізувалися з виходом із гривневих облігацій. І лише завдяки інтервенціям в підсумку гривня втратила за лише тиждень 1.2%.

Погляд ICU: Продовження виходу нерезидентів з ОВДП може обернутися черговою хвилею ослаблення гривні, що навряд чи буде стримана продажем валюти експортерами та потенційно позитивними новинами щодо траншу МВФ. Найбільш імовірно, гривня слабшатиме, але залишиться у досить звичному коридорі 26.5-27 грн/$.

Економіка: Зростання ВВП залишається повільним

ВВП зріс на 2.4% р/р та на 1.4% кв/кв (з урахуванням сезонного ефекту) у 3кв. 2021 року згідно з попередніми оцінками.

Зростання ВВП виявилося значно нижчим від консенсус-прогнозу і дещо нижчим за наші очікування.

Погляд ICU: Статистика ВВП за 3кв у поєднанні з іншими високочастотними секторальними індикаторами обумовлюють два важливі спостереження. По-перше, зростання ВВП за повний 2021 рік навряд чи перевищить 3% р/р, а отже виплати за ВВП-варантами (VRI) за результатами поточного року не відбудуться. По-друге, економічне зростання дуже ймовірно залишатиметься слабким як мінімум протягом першого півріччя 2022 року.

Облігації: Нерезиденти не затримуються в українських боргах

Попри купівлю середньострокових облігацій загальний обсяг портфелю ОВДП у власності нерезидентів скорочується.

Минулого тижня Міністерство фінансів розміщувало шестирічні ОВДП, що привабили попит від нерезидентів, але в сукупності погашення старих випусків та менший продаж нових облігацій призвели до скорочення портфеля іноземних інвесторів знову. Загалом на аукціоні іноземці ймовірно придбали 0.6 млрд грн облігацій, але через погашення та активний продаж загалом за тиждень портфель скоротився на 2.5 млрд грн. Це найбільший тижневий вихід нерезидентів з ОВДП цього року з квітня.

Не обійшлося тут без впливу конфлікту між ДТЕК та Укренерго через розрахунки за заборгованістю ДП Гарантований покупець та виробниками "зеленої" енергетики. Загалом цей конфлікт відобразився як на інтересі до ОВДП, так і до єврооблігацій, за якими дохідності зросли на 14-90 б.п. До 4.7-7.4% і ціни знизилися до 97-106.

Погляд ICU: Загальний фон не сприятливий для нових інвестицій, тож ціни на українські борги знизилися, як і портфелі нерезидентів у ОВДП. Тому Мінфін повернув у анонсі аукціону обмеження на обсяги розміщень за частиною випусків і не буде пропонувати 6-річні облігації. Через це особливої активності на аукціоні ми не очікуємо. Але спроби отримати вищу дохідність будуть помітні.