ICU Weekly від 8 листопада

ICU Weekly від 8 листопада

ICU Research

Ринки: Оголошення ФРС про згортання програми викупу активів не злякало ринки

М’яка риторика ФРС, а також Банку Англії і Резервного банку Австралії виявилася вирішальною для інвесторів, що вилилося не тільки в подальше ралі акційних індексів, але й у зростання вартості паперів із фіксованою дохідністю.

Центробанк США зменшить обсяги викупу казначейських облігацій та іпотечних паперів на $15 млрд до $105 млрд у листопаді, а потім до $90 млрд у грудні. ФРС зберегла відсоткову ставку за федеральними кредитними коштами в діапазоні від 0% до 0.25% річних. Водночас голова ФРС Джордж Пауелл у своїй супровідній заяві знову підтвердив, що регулятор вважає теперішній високий рівень інфляції тимчасовим і не планує у найближчий час підвищувати облікові ставки. Риторика ще двох центробанків – Австралії і Великобританії – також була переважно «голубиною» і також засвідчила наміри не піднімати незабаром ставки. Ще одним позитивним імпульсом для ринків стала опублікована в п’ятницю статистика зайнятості США, згідно з якою зростання чисельності зайнятих значно перевищило очікування аналітиків.

За підсумками минулого тижня S&P 500 зріс на 2%, Nasdaq Composite на 3.1%, Euro Stoxx на 1.7%, а глобальний FTSE All-World на 1.6%. Таким чином, фондові індекси ростуть уже п’ятий тиждень поспіль у найдовшому ралі за 14 місяців. Дохідність десятирічних казначейських облігацій США знизилася за тиждень на 10 б.п. до 1.45%. Індекс долара США DXY підріс на 0.2% за тиждень до 94.3. Індекс єврооблігацій країн, що розвиваються, EMBIV, зріс за тиждень на 0.4% до 110.1.

На ринках сировини переважали негативні тренди, але зберігається напруження на європейському ринку природного газу, а також на багатьох регіональних ринках енергетичного вугілля, що вилилося у тижневе зростання цін на ці енергоносії (+12% і 4% за тиждень, відповідно). Водночас ціни на нафту Brent відступили за тиждень на 1%: як ринки й очікували, блок ОПЕК+ на черговому засіданні в четвер не переглянув плани з приросту виробництва, незважаючи на значний тиск США та інших ключових країн імпортерів нафти. Втім, комерційні запаси в США минулого тижня зросли, а американська адміністрація заявила про можливі заходи проти підвищення цін. Продовжили стрімке падіння ціни на залізну руду (-14%).

Погляд ICU: Заява ФРС про початок згортання програми купівель ринкових активів була добре очікуваною. Натомість інвестори зосередилися на риториці заяви голови ФРС, а також заяв австралійського та британського центробанків. Рішення останнього зберігати м’яку політику і не підвищувати ставки піднесло найбільший позитивний сюрприз для ринків. Отож, провідні центробанки підтримали ринковий оптимізм слідом за сильною квартальною звітністю. Серед ринкових спостерігачів шириться думка, що позитивна динаміка фондових індексів може зберегтися до кінця року через бажання багатьох інвестиційних фондів якомога більше покращити свої річні результати. Втім, твердження ФРС про тимчасовість високої інфляції очікує черговий тест на реальність цього тижня, коли буде опубліковано жовтневі дані споживчої інфляції в США і, найімовірніше, ці дані покажуть подальше її прискорення. Зростаюча кількість сигналів про сповільнення провідних економік, прискорення інфляції, а також вже достатньо висока вартість активів можуть спричинити у найближчий перспективі підвищену ринкову волатильність.


FX: Гривня укріпилася до нового максимуму

Наприкінці минулого тижня курс гривні укріпився до нового максимуму за дев'ятнадцять місяців завдяки позитивним новинам та великій пропозиції валюти. Цього тижня укріплення триватиме й інтервенції НБУ можуть не втримати курс вище 26 грн/$.

Минулий тиждень розпочався з досить невеликою активністю на валютному ринку та лише мінімальними інтервенціями НБУ у вівторок та середу з викупу валюти по $5 млн на день. Але після розміщення НЕК Укренерго єврооблігацій у середу вже в четвер пропозиція валюти зросла і спричинила укріплення гривні до 26.17 грн/$ попри викуп НБУ приблизно $145 млн за день. А загалом за тиждень НБУ викупив $315 млн. Дуже ймовірно, що компанія почала продаж наявної в неї валюти до отримання коштів від випуску єврооблігацій для поступового накопичення ресурсу для погашення боргу перед ДП "Гарантований покупець".

Обсяги продажу іноземної валюти клієнтами банків переважав купівлю ними більше ніж на $100 млн, ймовірно, пропозиція була як від НЕК Укренерго, так і інших продавців, що зреагували на укріплення та вирішили поспішити з продажем.

Тож за підсумками тижня курс гривні укріпився на 0.7% до 26.1 грн/$, а з початку року на 7.9%.

Погляд ICU: Це новий рекордний рівень курсу гривні за 19 місяців або з часу початку пандемії, але, на нашу думку, укріплення може тривати і надалі. Ми очікуємо, що більша частина коштів від розміщення єврооблігацій може бути продана вже цього тижня. Це збігатиметься і з підготовкою до сплати квартальних податків, тож пропозиція валюти може бути великою та спричинити навіть укріплення гривні до менш ніж 26 грн/$. Проходження цього рівня активізує покупців валюти, тож надовго курс навряд чи затримається на рівні меншому, ніж 26 грн/$.


Облігації: Україна знову позичає

Минулого тижня країна отримала майже 6.7 млрд грн від розміщення ОВДП і НЕК Укренерго здійснила розміщення дебютного випуску зелених єврооблігацій на $825 млн під державну гарантію.

Від розміщення ОВДП бюджет отримав майже 6.7 млрд грн, що лише на 140 млн менше ніж від гривневих облігацій тижнем раніше. Але не обійшлося без підвищення вартості таких запозичень, особливо за піврічними паперами, де дохідність виросла до 10.5% або одразу на 80 б.п. (більше деталей в огляді аукціону). Це досить непоганий результат та поповнення бюджетних рахунків, оскільки в перші два тижні листопада не відбуватиметься погашень гривневого боргу.

А от на зовнішні ринки, замість держави, вийшла НЕК Укренерго, що отримала державну гарантію та розмістила $825 млн зелених єврооблігацій під ставку 6.875% строком на п'ять років. Порівнюючи з суверенними єврооблігаціями, спред склав приблизно 875 б.п. Маючи рейтинг на рівні держави, нові єврооблігації стали привабливим інструментом для інвесторів та зібрали майже утричі більший попит, ніж обсяг розміщення. Наразі очікуються розрахунки за облігаціями 9 листопада та надходження валюти в країну. Переважно сума коштів від випуску буде використана для погашення заборгованості перед ДП "Гарантований покупець".

Погляд ICU: Хоч позичальником за єврооблігаціями є не держава, надходження валюти в країну є безумовно позитивним результатом. Так само, як і погашення заборгованості перед ДП "Гарантований покупець" та ним - перед виробниками "зеленої" електроенергії, на що і буде спрямована велика частина отриманих коштів.

Report Page