ICU Weekly від 30 серпня

Ринки: Промова голови ФРС знову підбадьорює інвесторів

Головна подія минулого тижня – виступ голови ФРС на віртуальній конференції в Джексон Хоулі – надала ринкам більше впевненості, що скорочення стимулювання буде поступовим. У результаті провідні фондові індекси й ціни на ключові види сировини завершили тиждень стрімким зростанням.

На початку минулого тижня публікація економічних даних у США підтвердила, що економічне відновлення в країні продовжується, але все ще потребує підтримки з боку ФРС. Також з`явилися ознаки того, що темпи розповсюдження нового штаму коронавірусу «Дельта» вже могли сягнути свого піку. Нарешті в п`ятницю голова ФРС Джером Пауелл у своєму довгоочікуваному ринками виступі на конференції в Джексон Хоулі підтвердив, що американський центробанк може почати поступове згортання програми викупу ринкових активів до кінця цього року, але вказав точних термінів.

Подальша бурхлива позитивна реакція ринків показала, що вони очікували набагато жорсткішої заяви. За підсумками тижня S&P 500 і Nasdaq Composite піднялися на 1.5% та на 2.8% відповідно, європейський Euro Stoxx 600 на 0.8%, а глобальний FTSE All-World на 2%. Через покращення ринкових настроїв індекс долара США DXY знизився на 0.9% до 92.7. Водночас дохідності десятирічних казначейських облігацій США зросли на 5 б.п. до 1.31%. Індекс єврооблігацій країн, що розвиваються, EMBIV, зріс на 0.5%.

Підвищення ринкових апетитів до ризику й послаблення долара дало поштовх цінам на сировину, які показали зростання для всіх ключових видів. Ціни на природний газ у Європі (+17%) знову оновили рекорди після чергового скорочення пропозиції Газпромом та загрози зриву постачань зрідженого газу із США через тропічний шторм. Друге місце за зростанням посіли ціни на нафту Brent (+12%) на тлі тривалого падіння запасів у нафтосховищах і зростання попиту на моторне паливо в західних країнах. Надії інвесторів на нову порцію грошового стимулювання економіки китайською владою спричинили стрибок цін на залізну руду (+9%).

Погляд ICU: Голова ФРС надіслав ринкам черговий заспокійливий сигнал. Утім сам факт тривалого стрімкого зростання вартості активів і неминуче згортання підтримки ФРС і надалі тиснутимуть на ринки. Ще двома потужними джерелами занепокоєності залишаються розповсюдження «Дельта» штаму та регуляторний тиск на сектори високих технологій і нерухомості в Китаї. Головними подіями цього тижня можуть стати публікація індикаторів ділової активності PMI в Китаї, звіт із зайнятості в США і результати зустрічі блоку ОПЕК+.

Облігації: Активність інвесторів зросла

Хоч нерезиденти й продовжили скорочувати свій портфель ОВДП, активність інвесторів зросла як на внутрішньому ринку, так і міжнародних ринках капіталу. Отримання інвесторами погашення єврооблігацій має додати позитиву і підтримати ціни на них на високому рівні.

Продаж нерезидентами ОВДП триває, але залишається на досить стриманому рівні. За минулий тиждень вони скоротили портфель на 2.2 млрд грн, чим задовольнили частину попиту, що виник через відсутність первинного аукціону зокрема.

Відсутність первинних розміщень активізувала вторинний ринок загалом. Якщо перед тривалими вихідними оборот ринку складав 2.4 млрд грн, то минулого "короткого" тижня обсяг угод зріс майже утричі, до 6.3 млрд грн. Найбільш активно торгувалися облігації з погашенням влітку 2022 року та в травні 2023 року обсягом понад мільярд гривень за кожним випуском. А от обсяг угод з облігаціями, що погашатимуться в 2025 році та переважно знаходяться у власності нерезидентів, зменшився до незначних 69 млн грн у 17 угодах.

Збільшився інтерес і до українських єврооблігацій. За минулий тиждень ціни на них зросли, а дохідності знизилися в середньому на 20 б.п., особливо минулої п'ятниці. Схоже, що інвестори позитивно оцінили отримання Україною $2.7 млрд від МВФ, які допоможуть країні розрахуватися за зовнішніми боргами у вересні. Крім того, після виступу голови ФРС Джерома Пауелла на конференції в Джексон Хоулі зросли апетити до ризику та підвищили попит на українські єврооблігації ще більше.

Погляд ICU: Цього тижня Мінфін повертається на первинний ринок ОВДП та планує запропонувати п'ять гривневих випусків з термінами обігу від року до шести та дворічні валютні ОВДП у доларах США. Це може трохи зменшити оборот на вторинному ринку, але покращить фінансування бюджету.

FX: Курс гривні повернувся до 27 грн/$

Завершення сплати квартальних податків змістило баланс ринку на бік попиту та повернуло курс гривні до верхньої межі коридору 26.5-27 грн/$. І вже цього тижня курс може послабшати та наблизитися ще більше до 27 грн/$.

Зростання імпорту та відповідно збільшення попиту від імпортерів на валюту більшу частину серпня компенсувалося пропозицією валюти від аграріїв та експортерів, а в середині місяця ще й зросла через необхідність сплатити квартальні податки. Але одразу після завершення періоду сплати квартальних податків і святкування 30-річчя незалежності країни валютний ринок отримав збільшення попиту від імпортерів. Зокрема й відкладений попит через додаткові вихідні. А от пропозиція валюти зменшилася та не могла забезпечити всіх охочих.

Це обернулося послабленням курсу гривні впродовж кількох робочих днів до рівня 26.89 грн/$ минулої п'ятниці. Водночас НБУ не виходив з інтервенціями, дозволяючи такі коливання та не вважаючи таке послаблення таким, що потребує втручання. Але у суботу гривня ще більше ослабла до 26.97 грн/$, що спонукало НБУ продати $20.5 млн для задоволення надлишкового попиту.

Погляд ICU: Цього тижня відбуватимуться податкові платежі зі щомісячних податків та пов'язаних з виплатою заробітних плат. Це може збільшити пропозицію валюти на ринку, та збалансувати його, хоча у окремі дні її може бути недостатньо для покриття всього обсягу попиту. Тому ми очікуємо, що цього тижня курс гривні продовжить коливатися в межах все того ж коридору 26.5-27 грн/$, хоча і ближче до його верхньої межі.