ICU Weekly від 29 червня

Ринки: Оптимізм ринків поновлюється з новою силою

Заспокійливі заяви представників ФРС, прогрес у погодженні великого інфраструктурного плану й відносно помірне зростання індивідуальних витрат у США допомогли ринкам швидко оговтатися від шоку, викликаного жорсткішою риторикою Центробанку й поновити зростання, яке стало найкращим з лютого цього року.

Протягом усього тижня представники ФРС на чолі з головою Джеромом Пауеллом заспокоювали ринки, розтривожені яструбиним зсувом у риториці Центробанку США, і повторювали те, що висока інфляція буде тимчасовою, а ФРС продовжить підтримувати економіку. Отже, побоювання вщухали, а інвестори знайшли додатковий позитив у прогресі переговорів між двома провідними партіями США щодо масштабного плану інфраструктурних інвестицій. Окрім цього, за даними витрат на персональне споживання (PCE) відповідні інфляційні показники в США виявилися нижче очікувань.

Отже, за тиждень S&P 500 виріс на 2.7% і знову оновив свій максимум, Nasdaq Composite зріс на 2.4%, глобальний FTSE All-World - на 2.2% і європейський Euro Stoxx 600 - на 1.2%. Дохідності десятирічних казначейських облігацій США зросли на 9 б.п. до 1.54%.

Услід за фондовими ринками сировинні ціни дещо відновили позиції, втрачені після результатів засідання ФРС позаминулої середи. Це стосувалося, насамперед, кольорових металів (+3-7%). Водночас продовжили зростання ціни на енергоресурси: не вщухає оптимізм на ринку нафти (+3.6%), а низькі комерційні запаси й обмежена пропозиція штовхають ціни на природний газ у Європі (+10%) до нових багаторічних сезонних рекордів. Набагато слабше виглядав сегмент чорних металів: ціни на залізну руду (-4.7%) і сталь (-2.9%) у Китаї відчували на собі антиспекуляційну кампанію регуляторів і загальне послаблення фізичного попиту.

Погляд ICU: Незважаючи на відновлення зростання, спостерігачі відзначають відносно малу частку активів, що збільшуються в ціні, у складі того ж S&P500. Це може означати невелику рушійну силу зростання, імовірне посилення волатильності, а також близькість піку через перспективу жорсткіших фінансових умов. Остаточний тон фондовим ринкам на тижні може задати публікація даних з ринку праці США в п'ятницю. А втім, очікується, що покращення зайнятості буде помірним, що має підтримати ринки. Для нафтових ринків важливою подією стане засідання блоку ОПЕК, - імовірно, буде прийняте рішення про збільшення обсягів видобутку, яке, як очікується, не буде достатнім для усунення ринкового дефіциту. Сегмент промислових металів може відчути новий тиск у разі подальшого сповільнення промислової активності за даними PMI в Китаї.

Облігації: Банки повернулися до ОВДП

Двотижнева пауза в активності банків на ринку ОВДП закінчилася: минулого тижня банки збільшили свій портфель та продовжать інвестувати й цього тижня. А їх підтримати можуть і нерезиденти.

Минулого тижня аукціон пройшов з мінімальною участю нерезидентів, але запозичення збільшилися, і до бюджету було залучено 8.3 млрд грн та $112 млн без змін у відсоткових ставках. Більше деталей у огляді аукціону.

За даними НБУ, найбільше після розрахунків за аукціоном зріс портфель банків, на 7.1 млрд грн, але не обійшлося і без інших інвесторів. Зокрема нерезиденти придбали ОВДП на 0.4 млрд грн, що компенсувало продаж напередодні, але загалом за тиждень портфель гривневих облігацій у власності нерезидентів зменшився, хоч і лише на 0.2 млрд грн.

А от на вторинному ринку було затишшя. Загальний обсяг угод склав лише 5.5 млрд грн, що на 1.4 млрд грн менше ніж тижнем раніше. А дохідності за даними НБУ майже не змінилися. Найбільше минулого тижня торгувалися облігації з погашенням у травні 2024, а найбільший обсяг торгів був за облігаціями з погашенням у липні наступного року.

Погляд ICU: Цього тижня ми очікуємо ще вищу активність на первинному ринку. З одного боку, банки принаймні перевкладатимуть кошти, що будуть отримані від погашень завтра, а з іншого - активізуються нерезиденти, які, схоже, ще в п'ятницю продавали старі облігації та валюту для цього. Тому ми очікуємо ще більші обсяги запозичень, ніж минулого тижня, але переважно за незмінними ставками. Зміна ставок може відбутися лише за випусками, що пропонуються в обмеженому обсязі.

FX: Гривня під тимчасовим тиском

На фоні низької активності нерезидентів збільшення попиту на іноземну валюту призвело до ослаблення гривні, але вже в п'ятницю ринок став повертатися до більш звичної останнім часом переваги пропозиції. Тож цього тижня гривня може повернутися до укріплення під впливом нерезидентів та платників податків.

Минулий тиждень почався з в'ялого продовження ослаблення курсу гривні, але на фоні низької активності нерезидентів зростання попиту в середу та особливо четвер призвело до суттєвого тиску на ослаблення гривні. А НБУ був змушений продати цього дня майже $70 млн для зменшення тиску на гривню. Загалом за тиждень НБУ продав з резервів майже $80 млн. На нашу думку, ключовий попит формувався компаніями, що потребували валюту для виплати дивідендів, до чого додалася і спекулятивна складова. Загалом у четвер обсяг купівлі валюти клієнтами банків зріс до $434 млн, що є найбільшим обсягом з початку травня. Мало того, купівля клієнтами банків валюти була на $112 млн більшою ніж продаж, що є найбільшою різницею з початку року.

Але зміна ситуації на ринку в п'ятницю спонукала НБУ викупити $128 млн, що більше ніж було продано до цього за весь тиждень. Так пропозиція могла зрости лише завдяки збігу в часі продажу валюти нерезидентами для участі в сьогоднішньому аукціоні, а також експортерами для сплати щомісячних податків чи держкомпаніями для сплати дивідендів у бюджет. Адже бюджет у п'ятницю отримав 16.6 млрд грн податків та інших платежів через податкові органи, або понад третину всіх отриманих податковими органами платежів з початку місяця.

Тож загалом за тиждень чистий викуп валюти з боку НБУ становив $48.5 млн, а курс гривні ослабився лише на 0.22% до 27.33 грн/$.

Погляд ICU: Цього тижня ймовірним є повернення нерезидентів до купівлі ОВДП, а також відбудуться традиційні для кінця місяця , сплати щомісячних податків та виплати заробітної плати. Тому ми очікуємо, що без надмірного попиту на валюту для дивідендів, пропозиції валюти буде достатньо для повернення курсу до укріплення в напрямку 27 грн/$