ICU Weekly від 28 грудня

Ринки: Економіка США на підйомі, загрози від Омікрон слабшають

Низка позитивних економічних статданих зі США й послабшання загрози від штаму Омікрон допомогли повернути оптимізм на ринки і дати поштовх передріздвяному ралі, у результаті якого індекс S&P 500 сягнув нового рекорду.

Опублікована статистика показала все ще сильне зростання економіки в США. Індекс персональних споживчих витрат піднявся на 4.7% у річному вимірі в листопаді вище консенсус-прогнозу в 4.5%, таким чином підтвердивши готовність американців витрачати, незважаючи на зростання цін. Та й опитування теж показали чергове покращення споживчих настроїв у грудні. Також продажі будинків у США зросли в листопаді третій місяць поспіль. Врешті, оцінку зростання реального ВВП США за 3кв21 було переглянуто до 2.3% з попередніх 2.1%. Тим часом, кількість американців, які запросили допомогу з безробіття минулого тижня, залишилася нижче допандемічних рівнів.

Водночас протягом тижня надходило більше свідчень того, що Омікрон є більш заразним, але менш небезпечним, ніж попередні штами. Це зміцнило надії ринків, що негативний ефект на економіки від карантинних обмежень цього разу буде незначним. За підсумками тижня американські S&P 500 і Nasdaq Composite зросли на 2.3% і 3.2%, відповідно. Європейський індекс Euro Stoxx піднявся на 1.8%, а глобальний FTSE All-World - на 1.9%. Дохідність десятирічних казначейських облігацій США зросла на 9 б.п. до 1.49%, а індекс долара США - DXY – послабшав на 0.6% до 96.02. Індекс єврооблігацій країн, що розвиваються, EMBIV, знизився на 0.2% до 107.91.

Оптимізм фондових ринків перейшов і на сировинні ринки, де ціни на більшість головних товарів зросли за тиждень. Помітним винятком були ціни на природний газ у Європі, які впали на 21% слідом за новинами про близьке надходження до регіону значної кількості танкерів зі зрідженим газом. Це також спричинило падіння світових індикативних цін на енергетичне вугілля. Незважаючи на це падіння, ціни як на природний газ, так і на енергетичне вугілля залишаються одним із лідерів зі зростання з початку 2021 р., на 363% і 109% відповідно. Полегшення страхів щодо Омікрон також допомогло зрости цінам на нафту на 4%.

Погляд ICU: Передріздвяне ралі на ринках стало можливим не тільки завдяки обнадійливим економічним даним і новинам щодо штаму Омікрон, але й самим сподіванням на це ралі. Цей оптимізм може виявитись тимчасовим, адже в розвинених країнах продовжується поширення противірусних обмежувальних заходів, а детальні дослідження Омікрон ще тривають. За свідченнями багатьох спостерігачів, упевненість як інституціональних, так й індивідуальних інвесторів вщухає, на що, окрім загроз нового посилення пандемії, також суттєво впливає початок згортання центробанківських стимулів. Ризик більш жорсткої політики центробанків у відповідь на тривалу інфляцію залишається значним.

Облігації: Міністерство фінансів активніше позичає через ОВДП

Минулого тижня Міністерство фінансів провело найактивніший аукціон року і загалом може ще покращити залучення фінансування дефіциту бюджету сьогодні.

Найбільшим аукціоном донедавна було розміщення ОВДП у червні, коли за участі нерезидентів Міністерство фінансів змогло залучити понад 19 млрд грн із середньозваженим строком до погашення два роки. А от минулого тижня рекорд обсягу залучених коштів був побитий позикою в сумі 20.5 млрд грн, але на середньозважений строк лише трошки більше одного року. Збільшити позики допомогла пропозиція гривневих облігацій із погашенням до одного року, що принесли бюджету 8.2 млрд грн і річних валютних паперів на суму 8.4 млрд грн. І лише 4 млрд грн бюджет отримав строком більше ніж на один рік. Не обійшлося тут і без підвищення відсоткових ставок.

Згідно з даними НБУ, основними інвесторами виявилися українські банки, які придбали переважну більшість розміщених облігацій. Хоча схоже, що не тільки для себе – вторинний ринок активізувався, та обсяги торгів збільшилися до майже 11 млрд грн, де 6.3 млрд - торгівля гривневими облігаціями, і торгувалися не тільки ті ОВДП, що розміщені на аукціоні. А от нерезиденти знову скорочували свій портфель і, ймовірно, продавали облігації з погашенням у 2026 році, загальний обсяг угод з якими склав 1.5 млрд грн.

Погляд ICU: Ми очікуємо, що сьогодні аукціон знову буде активним, але навряд чи стане новим рекордсменом. Найімовірніше, нерезиденти знову ігноруватимуть первинний ринок, а ринкові інвестори не поспішатимуть купувати великі обсяги облігацій. Цілком можливо, що переважну більшість облігацій викуплять банки, зокрема державні, які віддаватимуть перевагу короткостроковим облігаціям.

FX: Гривня зберігає баланс

Валютний ринок збалансувався самостійно, коливання курсу гривні були невеликими. Але цього тижня волатильність може збільшитися через відшкодування ПДВ та потребу імпортерів в іноземній валюті.

Загалом дисбаланс серед клієнтів банків зберігався, потребуючи більше валюти, ніж пропонували продавці, і цю потребу задовольняли банки. Хоча загалом оборот ринку змінився несуттєво. А от НБУ утримався від інтервенцій із продажу та, навпаки, за два дні викупив $10 млн у резерви.

У підсумку, курс гривні залишався в очікуваному коридорі 27-27.5 грн/$ і за підсумками тижня послабшав на 0.1% до 27.27 грн/$, залишаючись міцнішим, ніж на початку року.

Погляд ICU: Цього тижня гривня опиниться під впливом великих обсягів відшкодування ПДВ (може сягнути 10 млрд грн), який посилиться зменшенням валютної виручки через різдвяно-новорічні свята. Тому попит знову переважатиме, але НБУ може задовольнити надлишковий попит із резервів, збалансовуючи ринок у все тому ж коридорі 27-27.5 грн/$ до кінця року. А от у перші тижні тижня 2022 року курс може ще трошки послабшати, орієнтовно до 28 грн/$, хоча такий рух буде короткочасним і спричиненим все тими ж святами та меншою через це діловою активністю.