ICU Weekly від 24 липня 2023 року

Ринки: Ринки все менше вірять у рецесію

Тривала хвиля оптимізму щодо економічних перспектив та очікування близького кінця циклу підвищення ставок сприяли помірному зростанню ринків акцій минулого тижня, незважаючи на змішані макроекономічні дані й низку розчарувань від фінансових результатів корпорацій.

Деякі дані, оприлюднені минулого тижня, засвідчили, що глобальна економіка продовжує сповільнюватися. Промисловий індекс США Yew York Empire State Factory Index знизився в липні, хоча й менше, ніж очікувалось. Місячне зростання американських роздрібних продажів усупереч очікуванням сповільнилося в червні до 0.2% з 0.5% у травні. Водночас ріст ВВП Китаю за 2кв23 сповільнився до 0.8% кв/кв з 2.2% у 1кв23. Таке різке сповільнення росту китайської економіки може також значно зашкодити ЄС через тісні торговельні взаємини.

Сильні фінансові результати багатьох компаній за 2кв23 дещо компенсували негативний вплив макроекономічних даних. Утім, квартальні звіти й коментарі менеджменту деяких корпорацій розчарували. Зокрема, обсяги продажів і прибутки компанії Tesla перевершили очікування, втім, скорочення прибуткової маржі й наміри керівництва й надалі знижувати ціни автомобілів обвалили за день ціни акцій компанії майже на 10%. Акції компанії Netflix упали за день більше ніж на 8%, після того як обсяги продажів за минулий квартал виявилися нижчими від прогнозованих, а прогнози менеджменту на 3кв23 розчарували. Нижче консенсус-прогнозу виявилися прибутки інвестиційного банку Goldman Sachs.

Падіння акцій Tesla і Netflix було достатньо, щоб знизився на 0.6% за тиждень індекс Nasdaq Composite, який тісно пов’язаний із сектором високих технологій. Водночас інший американський індекс S&P 500 зміг завершити тиждень ростом 0.7%. Зросли також європейський Stoxx 600 (+1%) і глобальний All World FTSE (+0.2%), хоча останній і перебував під тиском падіння китайських акцій. Дохідності казначейських облігацій США залишилися майже незмінними - 3.83% (+0.3 б.п.) для десятирічних і 4.84% (+7 б.п.) для дворічних паперів. Індекс долара США DXY підріс за тиждень на 1.2% до 101.1. Водночас Індекс єврооблігацій країн, що розвиваються, EMBI, виріс на незначну 0.1%

На ринках сировини слабкі дані росту ВВП Китаю негативно відобразилися перш за все на цінах індустріальних металів і нафти. Найбільше ж тижневе зростання (+12%) сталося для цін на пшеницю через вихід росії з Чорноморської зернової ініціативи, а також її інтенсивні ракетні обстріли інфраструктури українських чорноморських портів. Найбільше тижневе падіння (-3%) знову показали ціни на природний газ у Європі на тлі слабкого попиту й відновлення активних поставок імпортного СПГ до регіону.

Погляд ICU: Хвиля оптимізму, яку викликали сповільнення інфляції у червні, сильний ринок зайнятості та стійкий споживчий попит у США, продовжила підтримку ринків акцій минулого тижня, незважаючи на нові сигнали економічного сповільнення. Ринкові гравці укріплюються в думці, що рецесії в найближчому майбутньому вдасться уникнути. Ейфорія ринків та піднесені споживчі настрої підвищують імовірність нового прискорення інфляції і не можуть не викликати занепокоєння ФРС. Чергове підвищення ставок на засіданні ФРС цього тижня вважається ринками високо ймовірним, тож головну увагу інвестори зосередять на супровідній заяві центрального банку й коментарях його голови Джерома Пауелла.

Також цього тижня звітуватиме більшість компаній-лідерів техносектору. Різка негативна реакція ринків на в цілому сильні, але неоднозначні фінансові звіти Tesla і Netflix показала, що очікування від великих технологічних компаній із перегрітою вартістю можуть виявитися надто завищеними.

Облігації: Триває зниження ставок на первинних аукціонах

Минулого тижня за військовими облігаціями з терміном обігу 18 місяців Міністерство фінансів знизило ставки вже до 18.9% порівняно з 19.5% на початку червня.

На первинному аукціоні минулого вівторка Мінфін розмістив переважно військові ОВДП та "резервні" облігації, залучивши до бюджету 5.7 млрд грн, знизивши ставки за військовим ОВДП та відхиливши більше половини попиту на "резервні" облігації. Більше деталей в огляді аукціону.

На вторинному ринку обсяг торгів гривневими ОВДП скоротився на 26% до 5.3 млрд грн і зосередився знову в облігаціях із погашенням у лютому 2025 року – 37% усього обсягу торгів гривневими ОВДП.

За підсумками тижня портфелі інвесторів скоротилися після погашення валютних облігацій у четвер, окрім портфеля нерезидентів, які майже не купують такі інструменти. Нерезиденти ж збільшили вкладення в ОВДП на 1.1 млрд грн за рахунок придбання гривневих облігацій.

Погляд ICU: Динаміка торгів ОВДП та змін портфелів інвесторів дозволяє припускати, що іноземці продовжили змінювати строкову структуру портфелів ОВДП для оптимізації можливостей репатріації інвестованих коштів. Вони, ймовірно, зменшували вкладення в облігації з погашенням у лютому 2025 року, натомість купуючи військові або "резервні" ОВДП на первинному ринку. Користуючись великим попитом на ОВДП, Міністерство фінансів продовжує знижувати ставки за ними, окрім "резервних". Очікування зниження облікової ставки НБУ, яке може відбутися вже цього тижня, буде ще більше тиснути завтра на ставки на первинному аукціоні.

Облігації: Корекція цін єврооблігацій після активного ралі

Ралі на ринку українських єврооблігацій завершилося невеликою корекцією цін.

За минулий тиждень українські доларові папери подешевшали в середньому на 3% до 27-32 центів на долар. Діапазон цін на інструменти з різним терміном обігу розширився з 7.9% до 8.8%. ВВП-варанти подешевшали на півтора відсотка і коштували в п'ятницю трошки менше 45 центів на долар умовного номіналу.

Погляд ICU: Вплив позитивних новин із Саміту НАТО у Вільнюсі вичерпався в понеділок, і єврооблігації стали дешевшати. За відсутності важливих економічних новин чи повідомлень із фронту варто очікувати дрейфування цін відповідно до динаміки єврооблігацій інших ринків, що розвиваються.

FX: НБУ знову збільшив обсяг інтервенцій

Дисбаланс на міжбанківському валютному ринку минулого тижня збільшився, потребуючи більших інтервенцій НБУ. Готівковий ринок залишається стабільним.

На міжбанківському ринку клієнти банків (юрособи) за чотири робочі дні минулого тижня зменшили продаж валюти на 4%, а обсяги купівлі ними валюти зросли майже на 10% порівняно з аналогічним періодом попереднього тижня. Тож за неповний тиждень попит на валюту серед клієнтів банків переважив пропозицію на $206 млн, змусивши НБУ збільшити обсяг інтервенцій з продажу іноземної валюти на 48% до $595 млн - найбільшого обсягу з кінця лютого цього року.

Роздрібний ринок залишається стабільним із перевагою продажу валюти над купівлею сьомий тиждень поспіль. Минулого тижня курс гривні до долара США на готівковому ринку посилився ще на декілька копійок, залишаючись неподалік від 36.6-37.4 грн/$ (у середньому в системно важливих банках), як і в попередні кілька тижнів.

Минулої п'ятниці виповнився рівно рік, як НБУ прийняв рішення щодо разового ослаблення офіційного курсу гривні. За цей час готівковий ринок пережив ослаблення курсу гривні до майже 42 грн/$, а наразі міцніший більше ніж на гривню порівняно з рівнем рік тому.

Погляд ICU: Міжбанківський ринок, схоже, одразу відчув психологічний вплив відмови росії від продовження "зернової угоди" через зменшення продажу аграріями валюти, яку вони, ймовірно, вирішили зберегти для оплати імпортних контрактів. Однак потреба в інтервенціях НБУ збільшилася несуттєво, залишаючи загальний обсяг на прийнятному рівні. Водночас роздрібний ринок відчуває тривалу перевагу пропозиції валюти над попитом. Насиченість ринку валютою продовжує підтримувати міцний курс гривні на готівковому ринку, зберігаючи максимальну наближеність до офіційного курсу, який є незмінним вже рік.