ICU Weekly від 22 травня 2023 року

Ринки: Ринки сподіваються на вирішення проблеми «боргової стелі» США

Поліпшення перспектив укладення нової угоди щодо «боргової стелі», а також ознаки нормалізації ситуації навколо регіональних банків у США надали ринкам достатньо оптимізму, щоб наразі не звертати особливої уваги на нові сигнали сповільнення економіки.

У середу президент США Байден і лідер Республіканської партії Кевін Маккарті заявили про тверді наміри незабаром досягнути угоди про підняття «боргової стелі» США й таким чином уникнути згубних наслідків дефолту для економіки країни. Ця заява значною мірою посприяла ринковому ралі, хоча вже в п’ятницю сторони знову припинили переговори.

Також значною позитивною подією тижня для ринків стало оприлюднення американським регіональним банком Western Alliance інформації про зростання коштів на його депозитних рахунках на $2 млрд за останні 90 днів. Заява секретаря Державного Казначейства США Джанет Єллен про можливу необхідність нових поглинань проблемних регіональних банків великими банками дещо пригнітила настрої, проте не зламала загального тренду: за тиждень індекс акцій регіональних банків США KBW піднявся на 4.6%.

Серед макроекономічних даних ринки також більше реагувати на позитивні, ніж на негативні сигнали. Кількість заяв на допомогу з безробіття в США за попередній тиждень значно перевищила прогнози, що засвідчило послаблення ринку зайнятості. Роздрібні продажі в США у квітні зросли на 0.4% - вдвічі менше за очікування, а велика торгова мережа з продажу будівельних і побутових товарів Home Depot погіршила прогнози продажів і прибутків на цей рік. Водночас інший провідний американський рітейлер Walmart, навпаки, покращив свої оцінки продажів на цей рік, а фінансові результати компанії за 1кв23 перевершили очікування.

І вже майже традиційно ринки не дуже звертали уваги на неодноразові попередження високопосадовців ФРС протягом тижня про те, що з інфляцією ще потрібно боротися, і що зниження ставок ще далеко не на часі.

За підсумками тижня провідні індекси акцій помітно зросли. Американські S&P 500 і Nasdaq Composite додали 1.6% і 3% відповідно. Глобальний All-World FTSE піднявся на 1.1%, а європейський Stoxx 600 – на 0.7%. Водночас вартість казначейських облігацій США знову знизилася: відповідно дохідності десятирічних паперів піднялись на 21 б.п. до 3.67%, а дворічних – на 28 б.п. до 4.27%. Індекс долара США DXY укріпився за тиждень на 0.5% до 103.2. Індекс єврооблігацій країн, що розвиваються, EMBI, впав на 1.2%. Більш детально про події на фінансових ринках минулого тижня можна дізнатися тут.

Оптимізм щодо підвищення «боргової стелі» США також вплинув і на сировинні ринки, зокрема, підтримав ціни на нафту й водночас спричинив зниження цін на золото. Тим часом завдяки продовженню угоди про чорноморський зерновий коридор впали ціни на пшеницю й кукурудзу. Залишаються серед лідерів падіння й ціни на природний газ у Європі через закінчення опалювального сезону й високий рівень запасів у газосховищах.

Погляд ICU: Протистояння Республіканської і Демократичної партії через зміну максимально припустимого рівня боргу США вже традиційно спричиняють волатильність на фінансових ринках. І хоча обидві сторони розуміють катастрофічні наслідки можливого дефолту країни, вони ще деякий час можуть іти на ескалацію заради привернення уваги своїх виборців. З вирішенням проблеми «боргової стелі», а також закінченням сезону квартальної фінансової звітності ринки знову зосередяться на політиці центральних банків і загрозі можливої рецесії.

Облігації: Репатріацію коштів нерезидентами ще більше обмежено

НБУ обмежив репатріацію нерезидентами відсотків за ОВДП – відтепер вона дозволена лише за умови, що інвестори володіли паперами принаймні 90 днів до дати виплати.

Своїм рішенням у п'ятницю НБУ зробив більш жорсткими умови репатріації отриманих нерезидентами відсотків за ОВДП. Рішення набирає чинності з 22 травня, тож від сьогодні репатріювати можна буде лише відсотки за ОВДП, якими нерезидент володів безперервно не менше 90 днів до дати виплати.

Погляд ICU: Порядок репатріації нерезидентами відсотків за ОВДП змінено безпосередньо перед чималою виплатою коштів нерезидентам цього тижня. Окремі іноземні інвестори ще минулого тижня купували саме ці облігації. Нові обмеження загалом зменшать активність нерезидентів на ринку. Більша частина з них, імовірно, переорієнтується на довші папери й активно придбаватиме ОВДП, за якими наступна купонна виплата запланована за трохи більше ніж 90 днів. Загалом нові обмеження навряд чи є несподіваним кроком – попередній формат рішення НБУ відкривав прогалини у регуляціях, тож питання усунення цих прогалин були лише питанням часу.

Облігації: На ринку ОВДП переважно торгуються лише кілька облігацій

Минулого тижня великі обсяги торгів були лише кількома випусками ОВДП, які цікаві банкам та нерезидентам.

Найбільше за підсумками минулого тижня зріс портфель банків, які придбали на первинному аукціоні переважну більшість ОВДП як у гривні, так і валюті. Загалом портфель банків зріс на 4.3 млрд до 548.7 млрд грн. Також досить помітно збільшили вкладення в ОВДП фізичні особи й небанківські установи, на 1 млрд та 1.1 млрд грн. Приріст цих портфелів осіб відбувся переважно за рахунок валютних ОВДП.

На вторинному ринку звично торгувалася невелика кількість облігацій, а обсяг торгів сконцентрувався у трьох гривневих паперах – із погашенням у цю середу (2.5 млрд грн) та двох "резервних" облігаціях із погашенням у квітні та листопаді 2025 року (1.5 та 1.3 млрд грн). Загальний обсяг торгів гривневими ОВДП на вторинному ринку склав 7.8 млрд грн, що майже на чверть або на 1.6 млрд грн більше, ніж за попередній тиждень.

Погляд ICU: З огляду на те, що найбільший обсяг торгів був облігаціями з погашенням цього тижня, найбільш імовірно на них був попит з боку нерезидентів, щоб мати змогу репатріювати ще частину коштів. Водночас банки найбільше торгували "резервними" облігаціями як найбільш привабливим для них наявним на ринку інструментом, оскільки вони використовуються для покриття частини обов'язкових резервів. Фізичні особи знову зосередилися на валютних облігаціях, привабливому інструменті з метою отримання доходу за ставкою вищою, ніж банківський депозит.

Облігації: Ціни єврооблігації ситуативно зросли

Минулого тижня ціни українських єврооблігацій зросли, рівні для різних паперів ще більше зблизились.

Українські єврооблігації наприкінці минулого тижня котирувалися в діапазоні 18-23 центи за долар. Це переважно на два центи, або 10%, більше, ніж за тиждень до цього. Винятком традиційно залишаються випуски з погашенням у 2024 та 2025 роках, ціни на які зросли найменше - на три та сім відсотків, або біля одного цента. На три центи, до майже 29 центів за долар умовного номіналу, подорожчали й ВВП-варанти.

Погляд ICU: Ріст цін українських єврооблігацій, найбільш імовірно, був ситуативним і спричинений появою інтересу до цього активу у великого покупця або в низки покупців. Водночас загальний інтерес до ринків, що розвиваються, навіть знизився. Подорожчання "довших" єврооблігацій посприяло більшому зближенню цін на папери різної строковості, адже діапазон цін зменшився з 15% до 11%.

FX: Курс готівкової гривні найміцніший з початку року

За минулий тиждень ситуація на валютному ринку покращилася, а готівкова гривня посилилася до максимуму з початку року.

На міжбанківському валютному ринку операції клієнтів банків (юридичних осіб) збалансувалися трошки краще ніж у попередній тиждень: за підсумками чотирьох днів вони купили на $167 млн більше валюти, ніж продали, що на 28% менше, ніж за попередній тиждень. Відповідно НБУ зменшив обсяг інтервенцій з продажу валюти на $160 млн до $392 млн за підсумками тижня.

На роздрібному ринку збалансованість також покращилася. Загалом фізичні особи за чотири дні тижня придбали валюти всього на $11 млн більше, ніж продали. Це майже втричі менше, ніж за аналогічний період попереднього тижня.

У безготівковому сегменті роздрібного ринку операції з валютою ще зменшилися до $18 млн придбання валюти та $39 млн продажу за підсумками чотирьох днів. Водночас у готівковому сегменті фізичні особи продали валюти на $252 млн за чотири дні, тоді як придбали за цей же час $283 млн.

У підсумку курс готівкової гривні посилився приблизно на пів відсотка, або 20 копійок, до 37.1-37.7 грн/$, що є максимумом з початку року. Загалом із початку року укріплення складає більш ніж 7%, або приблизно три гривні. Спред між курсами купівлі й продажу звузився ще на 3 копійки - до 56 копійок. Різниця готівкового курсу з курсом, який значна частина банків використовує для карткових розрахунків і для придбання валюти з розміщенням на депозитах, звузилася до приблизно 30 копійок.

Погляд ICU: Міжбанківський валютний ринок залишається під контролем НБУ без значних змін в обсягах купівлі та продажу валюти клієнтами (юрособами) банків. Водночас на готівковому ринку пропозиція валюти покращується, що продовжує посилювати курс гривні. Через це фізособи не зацікавлені в придбанні валюти для депозитів, а віддають перевагу придбанню готівкової валюти за курсом, який майже не відрізняється від безготівкового. Це також і причина збільшення продажу безготівкової валюти, оскільки курс продажу валюти в безготівковій формі майже не відрізняється від готівкового.