ICU Weekly від 14 грудня

Ринки: Ринки вітають очікувані цифри інфляції й заспокійливі новини про Омікрон

Полегшення загрози від штаму Омікрон і високі, але очікувані дані з інфляції в США дозволили фондовим індексам завершити минулий тиждень на рекордних позначках.

Споживчі ціни в США в листопаді зросли на 6.8% у річному вимірі – найвищий показник за останні 39 років, втім повністю відповідно до прогнозів економістів. Як наслідок, цей багаторічний рекорд був сприйнятий ринками з полегшенням, адже існували побоювання, що дані могли показати зростання у 7% та більше. До того ж, за минулий тиждень дещо вщухли побоювання щодо нового штаму Омікрон: попередній аналіз Європейської агенції з охорони здоров’я показав, що симптоми Омікрону м’якші за попередні різновиди COVID-19, а бустерна вакцина Модерни має високу ефективність нейтралізації штаму.

За підсумками тижня американські S&P 500 і Nasdaq Composite зросли на 3.8% і 3.6% відповідно. Європейський індекс Euro Stoxx піднявся на 2.8%, а глобальний FTSE All-World - на 3%. Дохідність десятирічних казначейських облігацій США зросла на 14 б.п. до 1.48%, а індекс долара США - DXY знову залишився майже незмінним на позначці 96.10. Індекс єврооблігацій країн, що розвиваються, EMBIV, припіднявся на 0.4% до 108.68.

На ринках сировини минулий тиждень знову став тижнем енергоносіїв. Значно посилилося ралі цін на природний газ у Європі (+19%) та цін на енергетичне вугілля (+8%): на європейському континенті тримається холодна погода, а запаси в газосховищах помітно зменшуються. Зменшення ризиків із боку штаму Омікрон спричинило відскок цін на нафту (+8%). Нові надії ринків на м’якшу центробанківську політику в Китаї допомогли знову зрости цінам на залізну руду (+5%).

Погляд ICU: Зменшення ризиків пов’язаних зі штамом Омікрон дозволили ринкам зосередитися на подальших можливих кроках центробанків. І наразі інвестори сподіваються, що опубліковані дані дозволять ФРС дотримуватися поточного курсу і не прискорювати згортання стимулюючої програми. Багато учасників ринку також очікують, що незабаром інфляція досягне свого піку, оскільки збої у постачанні товарів поступово зникатимуть. Втім засідання ФРС цього тижня ймовірно підтвердить нещодавню жорстку риторику свого голови Джорджа Пауелла рішенням про швидше згортання програми викупу ринкових активів. У Європі своє засідання проводитиме ЄЦБ і може надати підвищені прогнози інфляції у найближчій перспективі, а також озвучити початкові кроки зі згортання купівлі ринкових активів. Також проводитеме засідання Банк Англії і може з високою долею ймовірності оголосити про підняття облікової ставки.

Облігації: Обережні купівлі ОВДП нерезидентами

Слабша гривня та ще вищі ставки за ОВДП посприяли обережним спробам нерезидентів купувати гривневі облігації. Підвищення облікової ставки НБУ може ще посилити інтерес до ОВДП попри укріплення гривні.

Упродовж минулого тижня динаміка портфеля нерезидентів набувала ознак повернення інтересу до гривневих активів. Загалом, восени вкладення інвесторів у облігації в місцевих валютах ринків, що розвиваються, скорочувалися, що стосувалося і України. Але ослаблення гривні наприкінці листопада та на початку грудня разом із поступовим підвищенням ставок на первинних аукціонах, схоже, вплинули на інвесторів позитивно. Адже якраз пік ослаблення курсу ще й збігся з позитивними новинами щодо можливого зниження напруги на кордонах країни.

Як наслідок, Міністерство фінансів розмістило минулого вівторка понад 16 млрд грн ОВДП, з яких половину – у гривні (див. огляд аукціону). І з гривневих паперів більше мільярда гривень придбали нерезиденти. Загалом за тиждень після трьох тижнів перерви портфель нерезидентів зріс, хоча і на невеликі 0.5 млрд грн. Велике розміщення відобразилося й на вторинному ринку, де за минулий тиждень оборот зменшився до 4.8 млрд грн з понад 11 млрд грн за тиждень до цього.

Погляд ICU: Купівля ОВДП на аукціоні та відсутність продажу облігацій нерезидентами у п'ятницю додають позитиву і посилюють очікування підвищення активності нерезидентів на ринку ОВДП вже сьогодні. Минулого року вони активізувалися саме у цей час та за кілька тижнів придбали майже 10 млрд грн. Подібна динаміка може дуже суттєво вплинути на обсяги нових залучень, покращуючи фінансування бюджету.

FX: Курс гривні знову посилився

Курс гривні, схоже, пройшов пік осіннього ослаблення і найближчим часом може залишитися у коридорі 26.5-27 грн/$, особливо за умови активізації нерезидентів на ринку ОВДП.

Минулого тижня баланс на валютному ринку значно покращився, а обсяги продажу валюти клієнтами банків зросли і переважно були більшими за $500 млн на день. А загальний оборот ринку вперше з 10 листопада перевищив $800 млн. Ситуація виглядає таким чином, що ті експортери, які намагалися притримати валюту до кращого часу, вичерпали запаси гривневих ресурсів і знову повернулися на валютний ринок. А ще на ринок ОВДП обережно, але повернулися нерезиденти (див. коментар вище).

Тож після трьох тижнів переважно інтервенцій із продажу валюти на майже $0.9 млрд, минулого тижня НБУ вже купував валюту, хоча й всього в обсязі $54 млн. Переважну більшість, $44 млн, НБУ придбав у середу – день, коли проходили розрахунки за ОВДП, і це приблизно той обсяг, на який виріс портфель нерезидентів.

Погляд ICU: Тож загалом курс гривні за минулий тиждень укріпився на 1.1% до 27.04 грн/$ і зберігає тенденцію до укріплення на загальному покращенні інформації щодо безпекової ситуації в країні і з потенційною активізацією нерезидентів на ринку ОВДП. Тож ми очікуємо, що курс поступово може ще посилитися, але залишатиметься в межах коридору 26.5-27 грн/$.

Економіка: НБУ підвищив ставку на 0.5 п.п.

Регулятор підвищив облікову ставку до 9.0%, оскільки інфляція залишилася вище очікуваної траєкторії.

Рішення НБУ підвищити ставку відповідало консенсус-прогнозу, але суперечило його власному жовтневому прогнозу, який передбачав, що ставка залишиться без змін на рівні 8.5% до 3кв 2022р. Інфляція залишається ключовою проблемою поряд із зростанням геополітичної напруженості з Росією та несприятливими цінами на природний газ. Підвищення ставок в інших країнах, що розвиваються, створює конкуренцію за капітал, що є ще однією причиною підвищення ключової ставки Нацбанком.

Погляд ICU: Регулятор продемонстрував свою готовність піднімати ставку в разі потреби. Якщо ризик військової загрози з боку Росії зменшиться, а валютний ринок стабілізується, НБУ триматиме ставку на незмінному рівні щонайменше до кінця 3кв 2022, що є базовим сценарієм на даний момент.