ICU Weekly від 27 вересня

Ринки: Центробанки посилюють яструбині сигнали

За підсумками драматичного минулого тижня більшості провідних фондових індексів вдалося втримати або мінімально наростити свої позиції. Нові сигнали ФРС про згортання стимулюючої політики не принесли ринкам особливих негативних сюрпризів, а страхи щодо руйнівного ефекту від дефолту Evergrande змінилися надіями на врегулювання кризи.

Побоювання жорсткішої риторики від ФРС і платіжна криза китайської девелоперської компанії Evergrande спричинили обвал ринкових котирувань на початку тижня, а також перший у цьому році тижневий відплив коштів із інвестиційних фондів. Однак у наступні три торгових сесії тижня ринкам вдалося переварити негатив, ліквідувати втрати фондових індексів і навіть вийти в плюс за деякими з них. У результаті S&P 500 зріс на 0.5%, Euro Stoxx на 0.3%, а Nasdaq Composite і глобальний FTSE All-World не змінилися. Варто зазначити, що це відбувалось на тлі посилення яструбиних сигналів не тільки від ФРС, але й низки інших центробанків. Зросла кількість членів Комітету з відкритого ринку ФРС, які очікують підвищення облікових ставок уже наступного року. Норвезький Norges Bank став першим із великих західних центробанків, який підняв облікову ставку минулого тижня. Водночас Банк Англії заявив, що ймовірність помірно жорсткішої монетарної політики в наступні кілька років посилилася. Більш яструбині настрої ФРС спричинили розпродаж американських казначейських облігацій. Як наслідок, дохідність десятирічних паперів зросла на 9 б.п. до 1.45%. Індекс долара США DXY виріс ще на 0.7% до 93.3. Індекс єврооблігацій країн, що розвиваються, EMBIV, впав на 1.3% до 111.2. Останнього відчутного удару по настроях глобальних ринків завдала китайська влада, заявивши, що вся діяльність, пов’язана з криптовалютами, є «незаконною».

На ринках сировини переважали позитивні настрої. Через тривалий брак пропозиції продовжили зліт ціни на природний газ (+8%), енергетичне (+8%) і коксівне вугілля (+3%). Суттєво зросли ціни на нафту Brent (+4%) через напружену ситуацію на газовому ринку, а також проблеми ОПЕК у досягненні цільових рівнів нафтовидобутку. Відносно стабільними залишалися ціни на більшість промислових металів, за винятком нікелю, ринок якого відчуває на собі тиск різкого падіння виробництва сталі в Китаї.

Погляд ICU: Наразі ринкам вдається справлятися з посиленням яструбиної риторики центробанків через її очікуваність, а також все ще високу наявну ліквідність. Водночас зберігається загроза тривалої високої інфляції в більшості регіонів світу, що може спричинити передчасні жорсткі дії з боку центробанків. Залишається невирішеною ситуація з Evergrande, яка може повернути нервозність на ринки. Хоча врегулювання кризи компанії є ймовірним, ситуація в секторі китайської нерухомості в цілому несе суттєві ризики для світових фінансових і сировинних ринків. Цього тижня увага інвесторів фокусуватиметься на виступі голови ФРС Джерома Пауелла в Конгресі США, форумі ЄЦБ і публікації даних з економічної активності PMI в Китаї.

Облігації: Вищі ставки – більше іноземців

Поступове підвищення відсоткових ставок за ОВДП збільшило обсяги запозичень та змінило динаміку портфелю нерезидентів. Тож цього тижня може відбутися ще невеликий рух відсоткових ставок у бік підвищення та подальше повернення нерезидентів на ринок гривневих облігацій.

Кілька тижнів поспіль Міністерство фінансів вибірково та несуттєво, але підвищувало відсоткові ставки за гривневими ОВДП, поступово рухаючись назустріч попиту. І хоч такий рух не змінив особливо загальний рівень кривої дохідностей, але разом із позитивними новинами щодо місії МВФ та стабільною ситуацією на світових ринках посприяв зміні погляду нерезидентів на українські ОВДП.

Упродовж майже трьох місяців нерезиденти переважно виходили з гривневих активів і скоротили портфель гривневих облігацій приблизно на 16 млрд грн. Але минулого тижня вперше за цей час було зафіксовано не скорочення, а хоч і незначний, але приріст портфелю на 0.9 млрд грн до 95.5 млрд грн.

Найбільше на вторинному ринку торгувалися річні папери, що розміщувалися Мінфіном минулого вівторка, а також ОВДП із погашенням у 2025 році, де найбільша частка нерезидентів. Тож саме за цими паперами й могла відбуватися найбільша частина купівель облігацій іноземними інвесторами. І з такою активізацією загалом обсяг торгів на вторинному ринку зріс на 1.9 млрд грн до 9.2 млрд грн за тиждень.

Погляд ICU: Тривала стабільність курсу гривні, вищі відсоткові ставки за ОВДП і покращення загального інформаційного фону в частині МВФ посприяли хоч і невеликій, але зміні ставлення нерезидентів до локального ринку. А погашення майже 12 млрд грн облігацій збільшить інтерес до аукціону ОВДП, отже загальна динаміка може зберегтися, і обсяги запозичень зростуть.

FX: Гривня стабільно міцна

Валютний ринок продовжує балансувати на вже звичному рівні 26.6-26.7 грн/$ із короткочасними коливаннями. І хоч пропозиція валюти від експортерів може скоротитися цього тижня, гривня залишиться міцною.

Загалом за минулий тиждень гривня ослабла на 0.3% до 26.7 грн/$, хоча в окремі дні посилювалася до 26.5 грн/$, але не слабшала значно більше 26.7 грн/$. Такій динаміці курсу сприяла сплата щомісячних податків і відносно невеликі обсяги відшкодування ПДВ. Лише в п'ятницю було відшкодовано понад 6.6 млрд грн, більше ніж за весь місяць до цього. НБУ майже не втручався у ситуацію на ринку. Загалом за тиждень обсяг інтервенцій склав $22.5 млн купівлі валюти.

Погляд ICU: За таких умов особливих змін на валютному ринку цього тижня ми не очікуємо, а зменшення продажу валюти експортерами після отримання відшкодування ПДВ може компенсуватися нерезидентами, що минулого тижня дещо змінили ставлення до гривневих активів. Тому курс гривні залишиться в діапазоні 26.5-27.0 грн/$ із імовірним ослабленням до 26.8 грн/$ наприкінці тижня.