ICU Weekly Insight від 9 листопада

FX: Курс гривні неочікувано зміцнився

Ажіотажний попит, що мав місце наприкінці жовтня, схоже вичерпався. Тож упродовж минулого тижня баланс ринку досить різко та несподівано змінився на користь пропозиції, а гривня досить відчутно посилилася. Цього тижня посилення курсу гривні може тривати через збільшену пропозицію валюти, але курс залишиться вище 28 грн/$ через активну участь НБУ на ринку.

Минулий тиждень міг принести чергове ослаблення гривні через високий попит на валюту, зокрема й від нерезидентів після продажу ОВДП. Минулого понеділка НБУ навіть був змушений продати понад $70 млн. Але надмірний попит, що мав місце наприкінці жовтня після рішення КСУ щодо незаконного збагачення, схоже, досить швидко вичерпався. А вихід нерезидентів був досить помірний - лише $70 млн. Тож через зміну балансу на ринку на користь пропозиції, вже в четвер НБУ став купувати стандартні $20 млн на день для поповнення міжнародних резервів.

Такий викуп лише стримав укріплення гривні, яка за минулий тиждень посилилася до рівня 28.14 грн/$ або на 1.2%.

Погляд ICU: Ми очікуємо збільшення пропозиції валюти цього тижня, коли триватиме підготовка до сплати квартальних податків. НБУ буде викуповувати частину надлишку в резерви, але це навряд чи стримає гривню від подальшого укріплення. Тож курс гривні до долара США зміститься ще далі в бік 28 грн/$, але навряд чи перетне цю позначку. А згодом курс гривні повернеться у визначений нами коридор 28.5-29 грн/$ через зміщення балансу на валютному ринку на користь попиту.

Облігації: Ставки за ОВДП для банків зростають

Минулого вівторка Мінфін продовжив підвищувати ставки, задовольняючи відповідний попит від вітчизняних банків на 4-місячні ОВДП. Хоча можливість залучити значні обсяги може спонукати Мінфін підвищити ставки й за більш довгими термінами обігу вже цього тижня.

Попит на первинному розміщенні минулого тижня був переважно сконцентрованим на 4-місячних ОВДП і потребував лише 20 б.п. підвищення ставки. Водночас уже за річними облігаціями мінімальна ставка була вищою на 45 б.п. порівняно з попередніми розміщеннями. Тож з огляду на обсяги попиту, були розміщені 4-місячні ОВДП і 3-річні облігації. Більше деталей у огляді аукціону.

Враховуючи, як змінювалися портфелі ОВДП за різними групами інвесторів, нові облігації минулого тижня придбали переважно українські банки. Тож, найімовірніше, саме вони й були ініціаторами підвищення ставок. Адже саме портфель банків зріс на 1.9 млрд грн за підсумками середи, коли відбувалися розрахунки за підсумками аукціону.

Усього банки наростили портфель за тиждень на 2.7 млрд грн до 450 млрд грн. Адже через нестабільність на валютному ринку нерезиденти досить активно продавали ОВДП, і їх купували теж переважно банки. За тиждень іноземні інвестори продали понад 2 млрд грн гривневих облігацій і зменшили загалом портфель до 77 млрд грн.

Погляд ICU: Цього тижня покупцями ОВДП на первинному ринку знову можуть бути переважно банки. Але обсяги розміщень будуть залежати від того, на який обсяг буде подано заявок та за якими ставками, наскільки великим може бути обсяг запозичень та якого підвищення ставок він потребуватиме. Ми очікуємо, що попит буде достатнім, щоб задовольнити потреби Мінфіну у запозиченнях цього тижня з урахуванням готовності до подальшого підвищення ставок за гривневими позиками.

Облігації: Ліквідність залишається поблизу 170 млрд грн

Більшу частину минулого тижня ліквідність коливалася вище рівня 170 млрд грн завдяки кращій збалансованості впливу автономних чинників, а також спокійнішій ситуації на валютному ринку, але повернення банками рефінансування НБУ знизило загальний обсяг ліквідності до 166 млрд грн. Цього тижня продаж валюти може ще більше активізуватися перед квартальними податковими виплатами, і за рахунок інтервенцій НБУ повернути загальний обсяг ліквідності до 170 млрд грн.

Упродовж минулого тижня сальдо інших монетарних операцій НБУ, до якого переважно вносяться операції з валютою, склало лише 1.3 млрд грн відпливу, адже НБУ як продавав, так і згодом купував іноземну валюту на ринку. Також краще збалансованими були й автономні чинники: банки конвертували в готівку 3.6 млрд грн, тоді як Держказначейство провело більше видатків ніж зібрало доходів, сформувавши приплив у ліквідність 2.1 млрд грн.

Тож загалом ліквідність мала скоротитися за тиждень лише на декілька мільярдів гривень. Але у п'ятницю банки достроково погасили частину кредитів рефінансування на суму понад 7 млрд грн, тож у підсумку за минулий тиждень ліквідність скоротилася на 12 млрд грн до 166 млрд грн.

Погляд ICU: Стабілізація валютного ринку та інтервенції НБУ з викупом валюти можуть тривати й цього тижня через необхідність підготовки до сплати квартальних податків. Тому ліквідність залишатиметься високою, а НБУ формуватиме й певний додатковий приплив коштів. Оскільки платежі в бюджет можуть сконцентруватися в останні дні тижня і частково навіть наступного тижня, у окремі дні може спостерігатися зростання ліквідності, яку згодом абсорбуватиме Держказначейство. Тому особливих коливань ліквідності не відбуватиметься, і вона повернеться до рівня вище 170 млрд грн.