ICU Weekly Insight від 7 грудня

FX: Курс гривні знову посилився

Валютний ринок знову балансувався самостійно, а курс гривні, імовірно, знаходився насамперед під впливом сприятливих зовнішніх чинників. Тому курс гривні знову посилився, але це може бути короткочасним явищем і зі збільшенням невизначеності щодо запровадження карантинних заходів та зростанням попиту на валюту курс гривні знову слабшатиме.

Минулого тижня відбулося досить відчутне послаблення долара США до іноземних валют, що рикошетом зачепило й курс гривні щодо цієї іноземної валюти. Так з початком грудня гривня зміцнювалася відносно долара й загалом за тиждень посилилася до 28.3 грн/$ або на 0.9%. Але от відносно євро курс гривні навіть трошки послабшав.

За таких умов НБУ не втручався у валютний ринок, вочевидь спостерігаючи за його збалансованістю і розуміючи вплив саме зовнішніх чинників.

Погляд ICU: Цього тижня курс гривні до долара США знову, ймовірно, залишиться під впливом зовнішніх чинників і курсу американської валюти до інших світових валют. Водночас ми очікуємо, що внутрішні чинники, пов'язані з невизначеністю щодо карантину та з сезонним збільшенням видатків бюджету, вірогідно, штовхатимуть курс в очікуваний нами коридор 28.5-29 грн/$, де він і завершуватиме цей місяць та рік.

Економіка: Поточний рахунок — у профіциті, відплив капіталу продовжується

У жовтні поточний рахунок знову повернувся до значного профіциту ($0.8 млрд), а за фінансовим рахунком продовжився відплив капіталу. Надалі ми очікуємо покращення ситуації з потоками капіталу та зниження профіциту поточного рахунку.

Найвищий за останні пів року профіцит поточного рахунку був зумовлений тим, що дефіцит зовнішньої торгівлі скоротився майже до нуля, тоді як грошові перекази з-за кордону майже відновилися до допандемічного рівня, стабільно перевищуючи $1 млрд на місяць з липня.

Падіння експорту товарів і послуг уповільнилося до 2.7% р/р. Зокрема, суттєво зросли вартісні обсяги експорту залізної руди як за рахунок цін, так і обсягів поставок. Разом із продовженням стійкого зростання експорту послуг ІТ це майже компенсувало падіння експорту продукції АПК і транспортних послуг. Натомість темпи падіння імпорту товарів і послуг 7-й місяць поспіль перевищували 20% р/р. Як і раніше, найбільший внесок забезпечували скорочення витрат на енергоносії, продукцію машинобудування та закордонний туризм.

Профіцит поточного рахунку за останні 12 місяців зріс до $7.2 млрд (майже 5% ВВП за нашими оцінками). За цей період дефіцит торгівлі товарами скоротився до $7.5 млрд (5% ВВП за нашими оцінками), тоді як профіцит торгівлі послугами зріс до $4.4 млрд (2.9% ВВП за нашими оцінками), а перекази майже незмінні вже півроку на рівні $11.7 млрд (7.7% ВВП за нашими оцінками).

У жовтні відплив капіталу за фінансовим рахунком залишався високим - $1.2 млрд. Приблизно половина його була забезпечена "втечею в іноземні активи", зокрема конвертацією у валютну готівку населенням $0.5 млрд. Продовжувався вихід нерезидентів з ОВДП. А також, на відміну від попередніх 5-и місяців, банки та корпорації більше повертали боргів, ніж залучали нових (на $0.3 млрд).

У результаті формування дефіциту платіжного балансу міжнародні резерви знизилися в жовтні до $26.1 млрд.

Погляд ICU: Фундаментальні фактори продовжили бути сприятливими для вітчизняного платіжного балансу, тоді як негативні курсові очікування підживлювали відплив капіталу. У найближчі місяці профіцит поточного рахунку скорочуватиметься під впливом зростання цін та сезонного попиту на енергоносії. Однак це відбуватиметься досить повільно: нові карантинні обмеження будуть стримувати попит на імпорт товарів і закордонний туризм.

Водночас на тлі позитивних новин про вакцину та перемоги Дж. Байдена на президентських виборах у США різко покращуються апетити іноземних інвесторів до активів ЕМ. Тому можна очікувати поступовий розворот потоків капіталу та повернення припливу насамперед портфельних інвестицій.

Облігації: Нерезиденти все ще чекають на точку входу

Після купівлі невеликих обсягів ОВДП два тижні тому, минулого тижня загальний портфель у власності нерезидентів знову скоротився. Тож і надалі ми очікуємо, що покупцями нових облігацій знову будуть вітчизняні інвестори та переважно банки.

Невеликі обсяги розміщень нових облігацій на аукціоні минулого тижня знову обернулися підвищенням відсоткових ставок, хоча й з частковим відхиленням попиту (див. огляд аукціону). Придбані учасниками ОВДП розподілилися переважно між банками та небанківськими установами, тоді як приватні інвестори майже не збільшили портфель, а нерезиденти скорочували вкладення в державні облігації.

Так, за наслідками середи - дня розрахунків за підсумками аукціону - банки збільшили портфель гривневих ОВДП на 1.5 млрд грн, небанківські установи на 1.2 млрд грн, а приватні інвестори - лише на 9 млн грн.

Натомість нерезиденти за минулий тиждень продали облігацій на 172 млн грн, що не мало відчутного впливу на загальний обсяг вкладень у ОВДП, але продемонструвало, що про активізацію іноземних портфельних інвестицій ще говорити зарано. Лише в п'ятницю відбулося незначне, на 3 млн грн, зростання вкладень у гривневі папери з боку цієї категорії інвесторів.

Погляд ICU: Спостерігаючи за ринком і тенденцією до підвищення ставок. нерезиденти, схоже, вичікують на оптимальний момент входу, коли стане зрозуміло, що підвищення ставок вже завершується, а курс гривні врешті досягнув свого мінімального значення. Саме тоді можна очікувати на певну активізацію нерезидентів на тлі глобального зростання апетитів портфельних інвесторів до активів ЕМ.

Облігації: Ліквідність стабілізувалася

Вплив операцій Держказначейства на загальний обсяг ліквідності в банківській системі був визначальним, сприяючи її стабілізації близько до 170 млрд грн. Через стриманість видаткової політики та збільшення відпливу резервів у готівку, ліквідність може поступово скорочуватися.

Національний банк за минулий тиждень підтримував банки лише через кредити: спочатку на 50-110 млн кредитами овернайт, а в п'ятницю надав шести банкам менше мільярда гривень строком на три місяці. Але це виявилося значно менше, ніж банки достроково погасили інших кредитів, на 5.5 млрд грн. На додачу, банки конвертували резервів у готівку на 1.9 млрд грн.

Такий відплив компенсувався операціями Держказначейства з бюджетними коштами, що сформувало приплив коштів у банківську систему на суму 6 млрд грн. Тож у результаті загальний обсяг ліквідності в банківській системі майже не змінився. Зменшення склало лише 0.5 млрд грн, і тиждень банківська система завершила з обсягом ліквідності 169.5 млрд грн.

Погляд ICU: Цього тижня ми можемо спостерігати досить стриману видаткову політику Держказначейства, що формуватиме невеликі обсяги припливу коштів у банківську систему. Згідно з публікаціями Мінфіну, міністерство здійснюватиме контроль за використанням бюджетних коштів головними розпорядниками, забезпечуючи цільове та ефективне використання. Це може обернутися певною затримкою та відкладенням окремих видатків і відповідно зменшить приплив коштів у банківську систему.