ICU Weekly Insight від 29 березня

FX: Гривня послаблюється, імовірно, тимчасово

Загальний негативний інформаційний фон щодо ситуації в країні та загалом ставлення інвесторів до ринків, що розвиваються, призвели до ослаблення гривні, яка короткочасно навіть перетинала рівень 28 грн/$. Ймовірно, цього тижня тиск зберігатиметься, стримуючи укріплення курсу гривні, яке ми очікуємо надалі.

Загальний негативний сентимент до ринків, що розвиваються, посилився подіями в Туреччині та введенням нових карантинних обмежень у різних регіонах країни. Зокрема, це знайшло відображення у скороченні нерезидентами своїх вкладень у гривневі ОВДП.

Тож загалом гривня опинилася під досить сильним тиском і в четвер навіть перетнула межу 28 грн/$ та ослабилася до рівня 28.13 грн/$ за підсумками дня. Але вже в п'ятницю курс дещо скоригувався у бік укріплення, і за підсумками тижня гривня послабилася на 0.9% до 27.98 грн/$.

Погляд ICU: Показово, що відбувався цей рух без інтервенцій НБУ ні з купівлі, ні продажу валюти. Цього тижня ми очікуємо, що курс буде залишатися близьким до рівня 28 грн/$. Надалі, протягом квітня на тлі очікуваного відновлення припливу коштів нерезидентів у гривневі ОВДП, дії сезонних чинників і сприятливих умов торгівлі курс гривні має посилюватися в напрямку 27.50 грн/$.

Облігації: Пік гривневих погашень пройдено

Рефінансувавши минулого тижня лише частину гривневих виплат, Мінфін зберігає можливість завершити березень з додатним сальдо залучення коштів до державного бюджету. Цього тижня головним завданням буде залучення валютних коштів, а гривневі позики допоможуть фінансувати дефіцит бюджету та створити певний запас ліквідності без збільшення вартості залучень.

На минулотижневому аукціоні Мінфін зміг залучити лише 6.4 млрд грн при виплатах майже 12 млрд грн. При цьому Міністерство задовільнило більшість попиту (90%), навіть знизивши ставки за частиною випусків. Більше в огляді аукціону.

Загалом нові ОВДП купували різні категорії інвесторів, але, зважаючи на лише часткове рефінансування виплат, більшість із них зменшили портфелі, особливо банки та нерезиденти. А от фізичні особи продовжили збільшувати портфель гривневих ОВДП, наростивши з кінця листопада минулого року їх більш ніж утричі до 7.1 млрд грн.

Погляд ICU: Цього тижня відбудеться виплата за валютними ОВДП сумою $325 млн, що й буде головним завданням для Мінфіну - рефінансувати принаймні більшу частину цієї виплати. А от за гривневими облігаціями виплати будуть мінімальними цього тижня, а у квітні удвічі меншими, ніж у березні. Відповідно, Міністерство матиме більше можливостей використовувати кошти від розміщень для фінансування дефіциту бюджету та створення певного запасу ліквідності без підвищення вартості залучень.

Облігації: Ліквідність досягла 200 млрд грн

Завдяки частковому рефінансуванню гривневих виплат за ОВДП, відшкодуванню ПДВ та конвертації готівки загальний обсяг ліквідності зріс до понад 200 млрд грн. Цього тижня через сплату податків та оплату ОВДП може незначно скоротитися.

Загалом ліквідність у банківській системі зростала завдяки операціям з бюджетом, зокрема через лише часткове рефінансування виплат за гривневими ОВДП (див. коментар вище), і конвертації готівки в резерви.

Так сальдо операцій з бюджетними коштами за минулий тиждень склало 5.7 млрд грн припливу коштів у банківську систему. Зокрема, цьому сприяло відшкодування ПДВ, яке з початку місяця відбувалося невисоким темпом і дещо прискорилося минулої п'ятниці, коли було виплачено 1.8 млрд грн.

А от після чималого обсягу конвертації резервів у готівку раніше цього місяця, минулого тижня банки конвертували 3.8 млрд грн у резерви, чим зменшили загальний відплив коштів з ліквідності в березні до 1.4 млрд грн.

Погляд ICU: Загалом ліквідність зросла і в останні три дні місяця може залишатися близькою до 200 млрд грн завдяки збігу грошових потоків у вигляді щомісячних податків, що активізувалися минулого четверга, і відшкодуванню ПДВ. Тому ми не очікуємо особливих змін у ліквідності й лише незначне скорочення після сплати щомісячних податків і оплати нових ОВДП у середу.