ICU Weekly Insight від 28 вересня

FX: Послаблення гривні триває

Гривня продовжує втрачати позиції, поступово ослаблюючись уже вище рівня 28 грн/$. Цього тижня через збільшення попиту на валюту, зокрема від нерезидентів, гривня може перетнути рівень 28.5 грн/$.

За минулий тиждень курс гривні втратив 0.5% і до кінця дня п'ятниці склав 28.29 грн/$. Відбувалося це за регулярної присутності НБУ на ринку із продажем валюти, який продав за тиждень $160.5 млн, що більш ніж удвічі перевищило показник попереднього тижня. Водночас нерезиденти зменшили продаж ОВДП, але обслуговуючі банки могли накопичувати валюту для них напередодні великого погашення облігацій, що відбудеться цієї середи.

Погляд ICU: Збільшення відшкодування ПДВ минулої п'ятниці, попит від нерезидентів на валюту для виведення коштів після виплат за ОВДП не сприятимуть стабілізації курсу попри продаж валюти НБУ на ринку. Тому ми очікуємо, що курс гривні продовжить ослаблюватися і до кінця тижня навіть може перетнути позначку 28.5 грн/$.

Економіка: Відновлення економіки уповільнюється

За нашими оцінками, що ґрунтуються на опублікованих минулого тижня даних Держстату, падіння ВВП уповільнилося приблизно до 5% р/р у серпні. Насамперед це пов'язано з продовженням відновлення роботи залізничного та авіаційного транспорту. Натомість у інших секторах посткризове відновлення очікувано загальмувалося на тлі зростання випадків COVID-19 в Україні та решті світу. Нові дані узгоджуються з нашим прогнозом падіння ВВП цього року на 5.7%.

У серпні падіння промислового виробництва поглибилося до 5.3% р/р (з 4.2% р/р у липні) і після трьох місяців швидкого відновлення з квітневого мінімуму випуск у промисловості знизився на 0.1% м/м с/с. Насамперед погіршилися показники в харчовій промисловості та виробництві електроенергії.

За 8М20 виробництво промислової продукції скоротилося на 7.4% р/р. Найбільший внесок був забезпечений скороченням виробництва продукції металургії (на 13.2% р/р) та машинобудування (на 22.1% р/р), видобутку вугілля (на 17.7% р/р), обсягів постачання електроенергії, газу, пару та кондиційованого повітря (на 5.3% р/р). Натомість випуск хімічної галузі зріс на 7.5% р/р, фармацевтичної продукції - на 2.3% р/р.

Обсяги сільськогосподарського виробництва залишаються нижче, ніж торік - на 5.5% у серпні (порівняно з 5.8% у липні) та на 9.8% за 8М20. Насамперед таке падіння зумовлено пізнішим початком збору врожаю і нижчою врожайністю ранніх зернових. Крім того, продовжується зниження обсягів тваринництва - на 2.4% за 8М20.

У серпні річний темп зростання обсягів роздрібної торгівлі залишався високим другий місяць поспіль - 8.7% р/р. Хоча сезонно скоригований показник скоротився приблизно на 0.6% м/м, він був майже на 5% вищим за допандемічний рівень у січні-лютому. Таке різке пожвавлення роздрібної торгівлі стимулювало, насамперед, відновлення доходів населення, про що зокрема свідчили високі темпи зростання реальної заробітної плати (близько 5% р/р у червні-липні). Крім того, обмеження на закордонний туризм значною мірою підтримували внутрішні витрати. Наприклад, за оцінками НБУ витрати українців за кордоном у червні-липні були менше $0.5 млрд порівняно з $1.6 млрд рік тому.

Падіння оптового товарообороту уповільнилося до 0.2% р/р за 8М20 з 1.3% р/р у січні-липні.

Робота транспорту значно покращилася порівняно з попередніми місяцями, хоч ще суттєво відстає від показників минулого року. Зокрема падіння пасажирообігу послабилося до 45% р/р (з 58% р/р у липні). Переважно це відбулося завдяки збільшенню перевезень залізничним і авіаційним транспортом (до 51% і 43% від минулорічних показників). Натомість показники громадського транспорту в містах порівняно з липнем особливо не змінились, залишившися приблизно на рівні 70-80% від минулорічних.

Падіння вантажообігу в серпні уповільнилося до 4.2% р/р порівняно з 15% р/р у липні. Це відбулося внаслідок збільшення перевезення вантажів залізницею - на 12% р/р. Основний внесок був зумовлений нарощенням перевезень будівельних матеріалів на тлі активізації проектів "Великого будівництва". Як і раніше, суттєво нижчими, ніж торік, залишаються обсяги трубопровідного транспорту.

Погляд ICU: Певна корекція показників промисловості та роздрібної торгівлі була очікуваною у зв'язку зі збільшенням кількості захворювань COVID-19 в Україні та решті світу. Крім того, у попередні місяці відчувався вплив реалізації відкладеного попиту, у серпні цей фактор уже мав значно менший внесок.

У найближчі місяці нові спалахи коронавірусу, повернення окремих обмежень і більш обережна поведінка споживачів і бізнесу будуть гальмувати подальше відновлення ділової активності. Крім того, відновлення глобальної економіки теж переходить до повільнішої фази, що буде стримувати експортно орієнтовані сектори. Додатковий негативний вплив може бути від погіршення погодних умов для збору врожаю зернових і інших культур.

Водночас певний потенціал для постпандемічного відновлення залишається у сфері транспорту. Також додатковий імпульс генеруватимуть проекти "Великого будівництва" та високий попит на продукцію ІТ галузі. Загалом нові дані та очікувані тенденції узгоджуються з нашим прогнозом падіння ВВП цього року на 5.7%.

Облігації: Позики зменшилися, а дохідності зросли

Попит на первинних розміщеннях ОВДП залишається стриманим, а Мінфін підвищує ставки за частиною термінів обігу, просуваючись назустріч ринку. Але цього тижня конкуренція, імовірно, збільшиться, тож підвищення ставок може призупинитися.

Минулого тижня Мінфін відхилив три чверті й так невеликого попиту, але при цьому навіть підвищив ставку відсікання за річними облігаціями на 21 б.п. Обсяг залучень склав лише 0.3 млрд грн (більше деталей у огляді аукціону). Це було вже не перше підвищення, адже в попередні тижні Мінфін підвищував ставки за 2-річними і 3-річними ОВДП.

Погляд ICU: Цього тижня відбуватиметься погашення облігацій на понад 8 млрд грн, і ще близько 2.6 млрд грн буде сплачено у вигляді доходу. Тому потенційний попит може скласти близько половини обсягу виплат, і відповідно зросте як конкуренція за нові облігації, так і потенційні запити вищих ставок. Однак Міністерство фінансів може призупинити підвищення, рефінансуючи лише частину виплат.

Облігації: Ліквідність зростає

Минулого тижня відбувалося зростання ліквідності, але більшу частину тижня загальний обсяг усе ж залишався ближче до 160 млрд грн. Значні боргові виплати можуть посприяти збереженню поточного рівня ліквідності в банківській системі.

Операції банків з готівкою були досить збалансованими. Сальдо операцій банків з готівкою сформувало 0.6 млрд грн припливу коштів у ліквідність. А от відшкодування ПДВ у п'ятницю на майже 7 млрд грн збільшило вплив операцій Держказначейства та спричинило приплив ліквідності в сумі 6.8 млрд грн.

Лише НБУ абсорбував гривневу ліквідність, задовольняючи надлишковий попит на іноземну валюту. За підсумками тижня відплив ліквідності в НБУ склав 3.9 млрд грн. Тож у підсумку ліквідність зросла до 171 млрд грн, вперше за три місяці збільшившись вище 170 млрд грн.

Погляд ICU: Цього тижня навіть за збереження інтервенцій НБУ ліквідність має отримувати досить великий приплив коштів. Відбуватиметься це за рахунок часткового рефінансування гривневих боргових виплат.