И все-таки она замедляется

Инфляция в США пошла на спад. Даже снова выросшие цены на топливо из-за объявления ОПЕК+ о сокращении добычи не помешали замедлиться темпам роста цен в США на 0,45 п.п. до 7,75% г/г. Таким образом, инфляция в США снижается уже четвертый месяц подряд и должна сохранить нисходящий тренд и в предстоящие месяцы.

Основной вклад в замедление годовых темпов инфляции внесли потребительские товары, исключая энергоносители, чей вклад в инфляцию снизился сразу на 0,34 п.п. до 2,48%. При этом в месячном выражении цены на товары, исключая энергоносители, продемонстрировали нулевую динамику. Таким образом, снижение спроса американцев на товары в пользу услуг, общее замедление темпов роста спроса населения благодаря мерам ФРС по охлаждению спроса, а также постепенная ликвидация сбоев в цепочках поставок товаров стали основной причиной замедления инфляции в США в октябре, в отличие от предыдущих трех месяцев, когда замедление темпов роста цен обеспечивалось лишь падением цен на нефть.

Вклад цен на энергоносители в годовую инфляцию в США также снизился, причем сразу за счет двух причин. Во-первых, эффекта базы: в октябре прошлого года наблюдался быстрый темп роста цен на нефть и природный газ, а соответственно и электроэнергию в США. А во-вторых в октябре этого года в США наблюдалось падение цен на газ, вызванное, в том числе, очень благоприятной погодой в США осенью этого года. В результате вклад энергоносителей в инфляцию снизился на 0,17 п.п. до 1,41%.

Улучшение динамики инфляции наблюдается и в ее месячной динамике. Несмотря на то, что месячная инфляция в октябре ускорилась по сравнению с сентябрем на 0,05%, без учета такой волатильной составляющей, как моторное топливо, она замедлилась почти в два раза до 0,29%, причем как уже за счет упомянутых нулевых темпов инфляции, так и за счет замедления темпов роста цен на услуги с 0,79% м/м до 0,51% м/м и снижением их вклада в месячную инфляцию на 0,16 п.п.

Учитывая то, что мировая экономика продолжает стремительно замедляться, ставки ФРС и ЕЦБ в начале ноября выросли на 0,75 п.п., а ФРС еще и продолжает с ускорением темпов сокращать свой баланс, раздутый во время пандемии, то уже нет никаких сомнений, что инфляция в США твердо встала на путь замедления.

Финансовые рынки крайне позитивно отреагировали на выход данных по инфляции в США: еще бы, это означает, что завершение цикла повышения ставок ФРС уже совсем не за горами. В результате существенный рост цен продемонстрировали как финансовые активы, так и товарные. Однако, вероятно, рыночные игроки все же опережают события. Рост позитивных настроений в ожидании перехода ФРС к циклу снижения ставок может воспрепятствовать достижению целевого уровня инфляции в 2%.

Быстрое восстановление спроса, которое начали закладывать в финансовые и товарные активы рыночные игроки, не позволит в итоге привести к замедлению инфляции: вопрос с дефицитом предложения ряда сырьевых товаров, а также полупроводниковой продукции, которая ограничивает предложение всех других товаров, в которых она используется, еще по-прежнему не решен. Таким образом, восстановление спроса приведет лишь к быстрому возобновлению роста цен. При этом рост цен на сырье, проходящий сейчас в условиях снижения спроса, приведет лишь к быстрому увеличению издержек производителей, которые будут вынуждены переложить их в стоимость товаров.

Поведение инвесторов после выхода статистики по инфляции повторяет их поведение в минувшем июле, когда первое замедление годовой инфляции спровоцировало у инвесторов аналогичную волну позитива. ФРС тогда был вынужден осадить рыночных игроков жесткой риторикой на конференции центральных банкиров в Джексон Хоул. Предполагаю, что не менее холодный душ ждет инвесторов и по итогам декабрьского заседании ФРС: поведение инвесторов грозит существенно замедлить достижение регулятором целевых темпов инфляции в 2% и он не позволит им вмешаться в свою политику. У инвесторов не получится начать на рынке новый рост не испытав падения. Они слишком рано начали играть на повышение, проигнорировав риторику ФРС на ноябрьском заседании о том, что регулятор намерен длительное время удерживать ставки на высоком уровне, а значит мировой рецессии в любом случае не избежать.

Родина слонов