How to Morpho

How to Morpho

https://t.me/AIjqx0

Содержание

*Дисклеймер

Данная статья является обзором проекта и не призывает ни к чему, кроме дальнейшего самостоятельного ресерча.


Вводные данные

Кто?

Создателями является команда Morpho Labs, также в процессе участвовали основатели и разработчики таких проектов как Uniswap, Balancer, Ledger, Code4rena, Angle, Argent и др. Более $18 миллионов инвестиций на борту от a16z Crypto, Variant, Coinbase Ventures, Spark Capital и др.


Зачем?

Продукт был запущен в конце лета 2022 года. В тот момент AAVE и Compound уже доминировали на рынке в нише лендингов. Резонный вопрос - зачем нужен еще один? Ответ - чтобы решить проблему высокого спреда между процентными ставками по депозиту и займу.


Суть проблемы?

Ранняя версия AAVE под названием ETHLend была разработана для взаимодействия между кредиторами и заемщиками в режиме peer-to-peer. Это было революционно, поскольку позволяло пользователям занимать и давать в долг напрямую друг другу, достигая рыночных ставок и высокого уровня эффективности капитала. В то же время, данный подход имеет свои минусы: он не позволяет привлекать достаточно ликвидности для пользователей, чтобы беспрепятственно входить и выходить из займов (допустим я разместил в депозит 10000 usdc, другой пользователь взял в долг полностью всю сумму, пока он не погасит свой долг, я не могу вернуть назад свои средства). В ответ на это была создана модель pool-to-peer, по которой на сегодняшний день работают AAVE и Compound. Подход решает проблему ликвидности. Кредиторы могут вносить свои активы в общий пул, чтобы получать доход, в то время как заемщики могут использовать эти средства, когда хотят взять кредит. В результате использования общего пула средств эти лендинг-протоколы могут предоставлять "ликвидность по требованию", а процент выплачивается заемщиками и распределяется между всеми кредиторами.

В свою очередь, данная модель решает предыдущую, но создает следующую проблему: снижение эффективности капитала. Переменное использование пула приводит к непредсказуемым процентным ставкам и широкому спреду между ставками по депозиту и займу. И вот ответом на уже крайнюю проблему, как раз послужила первая версия проекта - Morpho Optimizer.


Morpho Optimizer предлагает пользователям доступ к Aave и Compound через свой интерфейс, дополнительная плата за использование Morpho не взимается. Когда это возможно, Morpho будет сопоставлять пользователей по принципу peer-to-peer, то есть вместо того, чтобы пользователь брал в долг у общего пула ликвидности, он берет в долг напрямую у другого пользователя. Фактически это набор смарт-контрактов, каждый из которых подключается к существующему пулу ликвидности. Он повышает эффективность капитала существующих кредитных протоколов, повторно вводя одноранговую связь, сохраняя при этом базовые гарантии ликвидности и ликвидации от первоисточников.

Morpho Optimizer устанавливает новую метрику: P2P APY, ставку, которая находится прямо посередине между APY предложения и займа базового пула ликвидности. Как заемщики, так и депозиторы Morpho получают выгоду от этой APY, когда они сопоставлены peer-to-peer. Когда кредитная линия прерывается, пользователи возвращаются к базовому пулу ликвидности, все это делается без каких-либо дополнительных транзакций со стороны пользователя. Таким образом, пользователи могут наслаждаться оптимизированной APY, пока они сопоставлены напрямую, и возвращаться к APY базовых пулов, когда они не сопоставлены.

В конечном итоге Morpho Optimizer обеспечивает тот же пользовательский опыт, с теми же рыночными рисками и той же ликвидностью, как при использовании AAVE и Compound напрямую, но с улучшенными процентными ставками.



Morpho Blue и MetaMorpho/Morpho Vaults

Пробыв в роли рыбки-прилипалы более года, Morpho Optimizer оброс жирком и его вес перевалил за $1 миллиард TVL. Став третьим по величине лендинг-протоколом на Ethereum, команда поняла, что дальнейший рост и масштабирование их детища упираются в AAVE и Compound, с которыми уже можно смело конкурировать, твердо встав на собственные ноги. Собрав все лучшее старое и привнеся собственные инновации был создан новый децентрализованный лендинг-протокол, состоящий из двух основных частей:

  • Morpho Blue
  • Morpho Vaults (или MetaMorpho)


Morpho Blue

Это базовый слой для децентрализованного лендинга, состоящий из 650 строчек кода (Solidity), и предназначенный для создания отдельных, изолированных лендинг-маркетов, обладающих:

- одним залоговым активом

- одним заемным активом

- собственным LTV

- оракулом

Грубо говоря, это набор неизменных правил и инструментов, с помощью которых любой куратор может создать собственные изолированные лендинг-маркеты с различным риск профилем. Также в этом слое находится вся ликвидность, распределенная по созданным маркетам и накапливаемая доходная часть. Любой пользователь может разместить свои средства в эти маркеты напрямую, самостоятельно изучив все параметры.

Процентная ставка в маркетах регулируется с помощью различных алгоритмов (IRM - interest rate model). Для примера рассмотрим один из основных - AdaptiveCurveIRM, обладающего высокой эффективностью, работающего автономно, а также быстро и гибко реагирующего на рынок. Таргетное значение утилизации - r90%. Если утилизация маркета падает ниже таргета, процентная ставка снижается медленно, но если утилизация поднимается выше таргета - процентная ставка растет значительно быстрее.


Список и параметры всех существующих на данный момент маркетов в Morpho Blue:
https://docs.morpho.org/morpho/addresses/

Но если это кажется слишком сложным, существует упрощенное решение



Morpho Vaults

Это слой, построенный поверх Morpho Blue, состоящий из хранилищ (vaults). Ваулты являются автоматизированными стратегиями, созданными кураторами, куда пользователи могут делегировать свои средства. После чего, активы будут распределены кураторами по различным маркетам в Morpho Blue. Куда и сколько распределять, как ребалансировать, когда доставать и как делать все эти действия оптимально - забота куратора, который естественно возьмет свой процент за управление, взамен пользователь получает рациональное использование средств и повышенную доходность.

Рассмотрим более подробно основных кураторов MetaMorpho, являющихся профессиональными риск-менеджерами и управляющими на рынке.



Steakhouse Financial

Ведущая криптоконсалтинговая компания, специализирующаяся на стейблкоинах и RWA. Является основным консультантом MakerDAO, в котором курирует RWA программу на $2 миллиарда и участвует в управлении средствами. Помимо Maker, вносят вклад в других крупных DAO, например Lido, ENS, а также консультируют различные стейблкоин проекты: Angle, Mountain, Venus.

Аналитика от Steakhouse на Dune

https://dune.com/steakhouse


Steakhouse в Morpho:

  • куратор с 03.01.2024
  • TVL под управлением - $71 миллион
  • активов, доступных для депозита - 13
  • количество депозиторов в ваулты - 875

Стратегия куратора под названием "Dual Engine" заключается в депозите средств в две ключевые составляющие: blue chip крипто активы и RWA. Любые существенные изменения, вносимые куратором в ваулты, подлежат 7-ми дневному кулдауну. Вкладчики ваултов, имеют право на вето в голосованиях, на основании снапшота их доли.


Block Analitica + B.Protocol

Block Analitica - крупная компания, занимающаяся риск-менеджментом в крипто-сфере с 2018 года, являются консультантами MakerDAO, AAVE, Compound, Spark, Ajna и др.

На их сайте можно найти несколько очень информативных аналитических дашбордов, индивидуально под каждый крупнейший лендинг-протокол

B.Protocol - занимаются риск-менеджментом через RiskDAO. Разработали несколько собственных фреймворков для оценки рисков, например SmartLTV. На борту инвестиции от Spartan.


Block Analitica+B.Protocol в Morpho:

  • куратор с 03.01.2024
  • TVL под управлением - $25 миллионов
  • активов, доступных для депозита - 2
  • количество депозиторов в ваулты - 896

Суть стратегии куратора - стремление максимизировать доход с поправкой на риск. Благодаря инфраструктурным интеграциям куратор оптимизирует и качественно оценивает рыночные риски, одновременно отслеживая более широкий ландшафт DeFi. Все это происходит с помощью собственных инновационных технологий с открытым кодом, автоматизации, ботов-ребалансировщиков и тд. Хранилища также имеют кулдаун при принятии решений, а с помощью инструмента "Guardian" пользователи участвуют в процессе выбора/добавления новых маркетов, путем голосования.


Re7 Capital

Куратор специализируется на ликвидном стейкинге и рестейкинге эфириума. Основная цель ваулта - предоставить инвестору максимально возможную доходность на ETH, обгоняющую простой стейкинг, со всеми поправками на риск. С помощью этого хранилища Re7 Labs хотят стимулировать дальнейшее принятие LRT's и LST's. Предоставляя стабильный денежный рынок для каждого, хранилище предлагает кредиторам привлекательную возможность диверсифицировать свои источники доходности ETH.

Re7 в Morpho:

  • куратор с 30.01.2024
  • TVL под управлением - $26 миллионов
  • активов, доступных для депозита - 11
  • количество депозиторов в ваулты - 4168


Gauntlet

Команда, специализирующаяся на экономических исследованиях и управлении рыночными рисками в DeFi. Основанная в 2018 году, Gauntlet имеет большой опыт параметризации крупнейших кредитных протоколов на протяжении нескольких рыночных циклов, применяя количественную оптимизацию для определения предельного значения устойчивой эффективности капитала для заемщиков. Имеют более 40 опубликованных основополагающих статей о механизмах и экономике, определяющих модели риска. Консультируют и работают с Maker, AAVE, Compound, Uniswap, Moonwell и тд.

Gauntlet в Morpho:

  • куратор с 06.03.2024
  • TVL под управлением - $54 миллиона
  • активов, доступных для депозита - 8
  • количество депозиторов в ваулты - 3187

Ключевые моменты если в двух словах: максимальная эффективность капитала, максимизация прибыли с поправкой на риск, основанные на строгом математическом подходе.

У куратора есть отдельная публикация с подробной методологией относительно их ваулта на Morpho:

https://www.gauntlet.xyz/resources/under-the-hood-unpacking-our-morpho-vault-curation-methodology


токен Morpho

Вскользь упомяну про токен проекта. Тотал саплай составляет 1 миллиард. В данный момент токен не торгуется и является не перемещаемым, но его можно зарабатывать, предоставляя ликвидность в протокол. Также доступно голосование, на основе снепшота.


Пользовательский опыт

Перейдя на сайт проекта и нажав кнопку "Launch App" мы сразу попадаем на список доступных автоматизированных ваултов

Нажав на любой из них, например Steakhouse USDC, мы проваливаемся в конкретный ваулт и видим всю подробную информацию: кто куратор, какой актив принимается в ваулт, общий саплай, процентная ставка по депозиту, комиссия куратора, адрес ваулта, объем ликвидности, доступный к единовременному выводу, в какие конкретно маркеты и в каком процентном соотношении распределены средства из ваулта, различная активность в ваулте и тд.

Как я уже упоминал ранее, через список аллокаций можно перейти напрямую в интересующий маркет, например WBTC/USDC, минуя автоматизированный ваулт.

Изучив параметры данного конкретного маркета, пользователь может оставить свой WBTC в залог с LTV 86% и взять USDC в долг за 5.27% в моменте.

Во вкладке Earn можно увидеть свои текущие открытые позиции и награды. Во вкладке Rewards будут показаны награды и их статус. Доступность для сбора инсентивов (дополнительные награды в сторонних токенах, не в целевом активе, в котором платят ставку заемщики) определяется индивидуально, в зависимости от конкретного маркета/токена.


Ссылки на материалы


Report content on this page

Report Page

Please submit your DMCA takedown request to dmca@telegram.org