Hegic Protocol и с чем его едят. Разбор сделки с прибылью в 67k$. Гений или самодур?

Molly Wintermute – «Кронье» в юбке? Гений, написавшая код опционной некастодиальной платформы в городской библиотеке за несколько месяцев?

Что же за начинка в Hegic Protocol?

Этот материал преследует следующие цели:

- обучающая и техническая. Максимально простым языком расписать как строить CALL и PUT опционы

- экономическая. Расписать возможные заработки внутри протокола.

- отрезвляющая. Как взвесить все риски и не проиграться в пух и прах на опционах.

За октябрь и ноябрь 2020 г. Hegic привлек залоченный капитал в размере более 50 млн $. Рыночная капитализация самого протокола составляет на текущий момент более 85 млн $.

Экономическая модель Hegic Protocol – полностью не кастодиальный, без идентификации пользователей опционный протокол, зарабатывающий на опционных премиях «просроченных» опционов. Благодаря этим комиссиям, провайдеры ликвидности могут получить свое вознаграждение, таким образом больше участников экосистемы, значит большая прибыль, в том числе владельцам токенов HEGIC.

1 ОБУЧАЮЩАЯ ЧАСТЬ

Часть 1. Какие такие Call и Put опционы?

Опционы - это финансовые инструменты, которые позволяют держателю купить или продать актив по определенной цене. Они являются производными инструментами, поскольку получают свою цену из базового актива. Условия опциона устанавливаются опционным контрактом.

Колл-опционы: позволяют держателю купить актив по определенной цене в течение определенного периода времени.

Пут-опционы: позволяют держателю продать актив по определенной цене в течение определенного периода времени.

Каждый опционный контракт имеет определенный срок действия, к которому держатель должен свой опцион «извлечь», т е запросить поставку базового актива. Цена, по которой владелец опциона может купить (или продать в случае опциона пут) актив, называется ценой исполнения. Плата, которую владелец опциона должен заплатить за право купить (или продать) по указанной цене, называется премией.

Популярность опционов и любовь к ним домохозяек, а также японских инвестиционных банков стала притчей во языцех.

Условно, при покупке CALL опциона, если цена актива выросла, ты получаешь мощнейшее финансовое плечо, благодаря которому, на развитых опционных рынках на биржах в США, бывают случаи, когда массированные покупки CALL опционов вызывают реальный рост финансовых индексов, т.е. у опциона всегда две стороны и продавец опциона – вынужден купить для подстраховки реальный актив (акцию).

Самым интересным примером была покупка опционов в III кв. 2020 г. на несколько миллиардов долларов инвест банком Softbank. Особенность той сделки в том, что вначале Softbank продал компании Nvidia свою компанию ARM, а затем купил call опционов на Nvidia, чтобы заработать дважды (продав ARM и на синергии ARM и NVIDIA, и росте акций последней).

Большое плечо, «низкий» порог входа в позицию, ограниченные убытки (стоимость премии за покупку опциона). Вот основные причины популярности опционной торговли.

По сравнению с маржинальной торговлей, которая позволяет трейдерам финансировать покупку с плечом, используя свой капитал, также нет риска ликвидации. Это факт, что крипторынки могут быть волатильными, и в то время как маржинальный кредит может быть мгновенно ликвидирован в случае внезапного спада, опционы только временно подвержены колебаниям цен. Если цена актива восстанавливается после нисходящего спада, опцион все еще может быть реализован с прибылью.

Хеджирование

Опционы также являются эффективным и относительно недорогим инструментом для хеджирования ваших позиций. Проще говоря, хеджирование-это стратегия управления рисками, используемая для компенсации потерь в инвестициях путем принятия противоположной позиции в соответствующем активе. Например, если вы долго торгуете биткойном, вы можете купить опцион пут, который позволяет вам продать биткойн по выгодной цене, если биткойн рухнет. Этот опцион пут, таким образом, “застрахует” ваш общий портфель от краха цены биткойна.

!При этом важно понимать, что в отличие от традиционных рынков, где премии по call опционам стоят адекватных денег, в протоколе Hegic call-опцион на 7 дней стоит по WBTC - 636$ (3.5%) и ETH – 28$ (5.6%) по текущим ценам исполнения. Т е вы выиграете, только если цена WBTC от текущей вырастет на 636$, а для ETH на 28$. И если цена останется в текущем диапазоне (495+5$) – вы просто потеряете 28$.

2 ТЕХНИЧЕСКАЯ ЧАСТЬ.

Как купить опцион на Hegic?

 Hegic.co – адрес опционного протокола. При входе на сайт – необходимо подключить кошелек.

Затем вы выбираете актив, для которого хотите заключить опционный контракт, и тип опциона. Опционы пут позволяют вам продать свой актив по указанной цене, а опционы колл позволяют вам купить актив по указанной цене. Обычно опционы пут предназначены для короткой продажи актива, а опционы колл-для длинной позиции, ожидания роста актива в будущем в цене.

Затем вы можете установить цену исполнения, которая определяет цену, по которой опцион становится выполнимым, и определить срок действия опционного контракта. Вы можете поиграть с входными данными и посмотреть, как они влияют на премию или “общую стоимость”, которую вы должны заплатить за опционный контракт.

Как только вы купите опцион, он автоматически появится на опционном борде hegic.co.

Предположим вы приобрели 1 call-опцион на BTC по цене 600$ с ценой исполнения 15 700$ 15 ноября.

Т к текущий курс биткоина выше вашей цены исполнения и составляет 18 150 $ на текущий момент, данный опцион считается «опционом в деньгах».

Если «извлечь» опцион сегодня, ваша прибыль составит:

18 150 – 15 700 – 600 = 1850 $, что дает доходность 208% по отношению к вложенным средствам.

Ваша точка безубыточности в этом случае составит:

Т безуб = 15 700 + 600 = 16 300$.

Если бы биткоин за неделю после вашей покупки стоил бы дешевле 16 300$, например 16 100$, то ваш финансовый результат составит -600$. Потому как на платформе HEGIC не реализована возможность извлечения опциона по цене ниже вашей точки безубыточности.

Обратите внимание, что цена безубыточности опциона может колебаться, так как премия, которую вы платите в начале, когда покупаете опцион, оценивается в ETH. Таким образом, если цена ETH пойдет вверх или вниз, это повлияет на долларовую стоимость вашей премии и, следовательно, в конечном итоге на вашу прибыль.

Если ваш опцион находится в деньгах (ITM) в любое время в течение срока действия опциона, вы можете вручную реализовать его, но вы должны сделать это до истечения срока действия опциона, иначе вы не получите выплату.

3 ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ЧАСТЬ. Или «Где бабки, Лебовски?»

Обеспечение ликвидности на HEGIC

Пользователи могут предоставлять ликвидность пулам опционов для обеспечения протокола. Опционы должны быть обеспечены платформой, поскольку они представляют собой обязательство заплатить пользователю в случае, если опцион станет осуществимым. Централизованные платформы для торговли опционами делают это самостоятельно, поскольку это источник дохода, но в Hegic эта задача передается на аутсорсинг сообществу. Чем больше ликвидности обеспечивается, тем более удобным становится протокол, поскольку держатели опционов могут занимать более крупные позиции по лучшей цене.

Обоснование предоставления ликвидности заключается в том, что если премии, выплачиваемые держателями опционов, выше, чем выплаты держателям опционов, то поставщики ликвидности будут накапливать прибыль пропорционально своей доле в пуле. Кроме того, поставщики ликвидности получают вознаграждение в размере $HEGIC за вклад в протокол и принятие риска.

Фактически, когда вы предоставляете ликвидность пулу опционов ETH или WBTC, вы встаете в шорт по волатильности или проще говоря, рассчитываете, что цена вашего токена будет равна такой же, как и во время вашего взноса в протокол.

Это означает, что если ценовые колебания не слишком значительны, то поставщики ликвидности практически не подвержены риску.

В нормальных рыночных условиях пут и колл отменяют друг друга, а это означает, что если пут находятся в деньгах, то колл истекает из денег и наоборот. Однако на крипторынке пул опционов часто смещается в сторону колл-опционов, поскольку большинство людей настроены бычьим образом в отношении цен на крипту.

Как ранее я и описывал в статье про математическую ловушку Кронье при его работе с опционами в сети эфир, в случае мощного бычьего рынка, многие покупатели опционов будут их извлекать, т.е. пул с вложенными WBTC или ETH переместится от поставщиков ликвидности к покупателям, а точнее говоря их маржинальная дельта (разница между ценой страйка на купленный опцион и ценой «исполнения, извлечения» опциона).

ТОКЕНОМИКА $HEGIC

 $HEGIC-это токен будущего управления протоколом Hegic.

 Что еще более важно, в настоящее время HEGIC необходим для покупки места в стейкинг.

Каждый стейкинговый лот требует 888.000 HEGIC токенов (около 220k$). В свою очередь, стейкинговые лоты получают 100% сборов премий в ETH и WBTC, генерируемых протоколом.

888 000 Hegic – приличная сумма для одного участника рынка, если ты не Аламеда, конечно. Поэтому и возникают надстройки, такие, в том числе как zLOT, в который Molly проинвестировала.

Складчина, проще говоря.

Третий проект по стейкингу в настоящее время разрабатывается компанией yearn.finance.

Майнинг ликвидности в проекте обстоит следующим образом: чем больше объема опционов будет создано на платформе, тем больше будет заработано премий и тем интереснее станет приобрести достаточное количество токенов HEGIC для размещения ставки.

Всего токенов HEGIC - 3 012 009 888.

 40% зарезервировано для майнинга ликвидности до 2023 г.

80% этих вознаграждений для пользователей протокола Hegic идут поставщикам ликвидности, а 20% - держателям опционов, поскольку оба они выполняют важнейшие задачи для развития протокола.

Оставшаяся часть предложения распределяется между Фондом развития Hegic (core team), ранними вкладчиками (сторонними разработчиками, создающими интеграционные и инструменты для коммьюнити), обеспечением ликвидности для токена HEGIC на децентрализованных биржах и, наконец, 3% было продано на первичном распределении токена на бондинговой кривой (чем больше спрос, тем дороже токен Hegic).

Вознаграждение для поставщиков ликвидности

Когда вы предоставляете ликвидность пулам опционов, вы получаете токен под названием writeETH или writeBTC в качестве доказательства вашего депозита в пуле ликвидности опционов. Этот токен должен быть застейкан, чтобы получить долговую расписку $rHEGIC.

HEGIC награды для владельцев опционов

 Пользователи, приобретающие опционы на Hegic, получают вознаграждение за использование протокола (20% от общего количества вознаграждений) за хранение опционов и использование протокола. Точная сумма, которую вы получаете, зависит от стоимости и продолжительности ваших опционов. Поскольку они распределяются пропорционально, это также зависит от того, сколько других держателей опционов существует на момент вашего выпуска опционов.

HEGIC-один из самых интересных протоколов в DeFi на данный момент. Опционы-это недостающая часть в массиве финансовых примитивов, которые копируются из традиционного финансового мира. Более того, хотя HEGIC всего несколько месяцев, у него уже есть динамичное сообщество разработчиков, вносящих свой вклад в разработку протокола.

Сможет ли Hegic привлечь больше ликвидности в пулы опционов. Эта ликвидность необходима для уменьшения премии, которую покупатели опционов должны платить за свои опционы, которые в настоящее время не конкурируют с централизованными опционными платформами.

Однако Hegic предлагает преимущества, которые централизованные конкуренты никогда не смогут предложить. Нет KYC, децентрализация.

Синергия Молли и Андре могут породить параллельный финансовый мир в криптовалюте, когда для агрессивного фарминга используется токен и тут же покупатель может выпустить PUT – опцион на этот токен, который бы ему гарантировал ограниченные убытки от падения цены токена к моменту, когда он закончит фарминг.

4 ОТРЕЗВЛЯЮЩАЯ ЧАСТЬ

А теперь дискотека:

Самая большая засада протокола HEGIC для покупателей опционов – отсутствие возможности извлечь опцион по цене ниже вашей точки безубыточности.

Что это значит?

К примеру ваша премия за выписку опциона составляет 650$. То же самое, что вслепую поставить на сиюминутный рост биткоина в течение 1-7-28 дней. И вот если он не вырастит на этих 650$ - вы теряете все 650$ безвозвратно.

Поэтому принимать решение по торговле опционами и созданию опционов по протоколу HEGIC стоит только вам самим, помня, что при покупке CALL опциона соотношение риск прибыль будет составлять: 3,5% от стоимости биткоина за 1 неделю, и если он не вырастет на большую величину – то вы этих 3,5% потеряете.

БОНУСНАЯ ЧАСТЬ ДОЧИТАВШИМ:

Разбор прибыльной сделки, принесшей трейдеру 4,529 BTC прибыли при оплате премии по опциону 8.16 BTC.

Итак, 55,5% прибыли за 6 дней, достойная ли награда при соответствующих рисках?

31 октября 2020 г. участник крипторынка купил CALL - опцион в размере 200 BTC  с ценой страйка 14 000 $, заплатив за это 8,16 BTC.

https://etherscan.io/tx/0xbe66b0fd75a9c7b2de1c499038c6e7a096faceda2d7b1e510d5a78d8fb0db833

5 ноября 2020 г. при возрастании цены на BTC на 15%, этот участник произвел извлечение своего опциона, получив 12,69 BTC, что при учете расходов по покупке опциона составило прибыль 67 200$ или 4,529BTC по курсу 5 ноября.

https://etherscan.io/tx/0x6b3e4cd6f04fbfc35efa37d588a0d3d4cf67ffd98199a1cb84a326d3a52f9248

Правильный ход или самодурство? Что могло пойти не так?

Опционная премия, которую заплатил покупатель составляла – 8,16 / 200 = 4,08% от размера полной опционной позиции.

Таким образом точка безубыточности для этого покупателя была:

Т безуб = 14 000 (цена страйка) Х (100%+4,08%) = 14 571 $

 При условии, что до 7 ноября цена BTC не превысила бы 14,571$ - владелец опциона остался бы ни с чем.

Поэтому правильнее было бы не оценивать его 55% заработанных средств, а соотнести Прибыль к Понесенным рискам:

ПРИБЫЛЬ / РИСК = 4,529 BTC / 8,16BTC

И тут уже картина становится другой, готовы ли вы рискнуть 100% депозита, если актив не вырастет за неделю на 4% - потерять всё?

Лайк, шер, Алишер, как говорится.