«Газпром» против рыночных ожиданий: Время инвестировать?

Акции компании «Газпром» (MOEX:GAZP) оцениваются на рынке выше стоимости его участий в НОВАТЭКе, «Газпром нефти» и электрогенерирующих компаниях, однако рыночная оценка остается заниженной и кажется излишне пессимистичной. Давайте разберемся, почему это происходит.

Рыночная капитализация «Газпрома» упала до $42 млрд с $133 млрд, зафиксированных в июне 2022 года, что делает ее ниже капитализации «НОВАТЭКа» ($54 млрд) и сопоставимой с капитализацией «Газпром нефти» ($40 млрд).

Доли «Газпрома» в «Газпром нефти» (95%) и «НОВАТЭКе» (10%) оцениваются в $38 млрд и $5,4 млрд соответственно, в сумме составляя $43 млрд, что немного превосходит капитал самой «Газпром».

Кроме того, если учесть владения «Газпрома» в трех публичных генерирующих компаниях (54% в ОГК-2, 50% в ТГК-1 и 80% в «Мосэнерго»), стоимость которых составляет $1,5 млрд, то суммарная стоимость активов «Газпрома» окажется примерно на $2,5 млрд меньше рыночной стоимости его публичных дочерних компаний. Это выглядит довольно удивительно.

Таким образом, рыночная оценка основного бизнеса «Газпрома», включая экспорт газа, производство жидких углеводородов (в основном газового конденсата), а также другие совместные предприятия, оказывается на $2,5 млрд ниже, чем чистый долг компании. Он составляет $59 млрд (сумма краткосрочных и долгосрочных обязательств $67 млрд за вычетом наличных денег и их эквивалентов на сумму $8 млрд).

Следовательно, оценки инвесторов отражают мнение, что общая стоимость газового бизнеса и других направлений деятельности «Газпрома» все еще оценивается примерно в $57 млрд.

Несмотря на то что «Газпром» (MOEX:GAZP) потерял около 75% или даже больше своего экспортного газового бизнеса в Европе и Турции, что маркетинговые оценки излишне скептичны.

Даже без учета потенциального заключения дополнительных экспортных контрактов с Китаем, целевая стоимость 240 рублей за акцию предполагает общую рыночную капитализацию в размере $60 млрд, что на $16 млрд превышает чистый долг компании.

Рекомендация «Покупать» остается актуальной. Целевая стоимость – 240 рублей за акцию. В случае заключения соглашения по «Силе Сибири – 2» в ближайшем будущем это может существенно увеличить стоимость акций компании.

Автор: аналитик InvestDay Александр Емельянов.

Статьи InvestDay доступны в Twitter.

Читайте также короткие новости в канале заголовков от InvestDay.