GEN AI: TOO MUCH SPEND, TOO LITTLE BENEFIT?
@toxicopinionОбещание технологии генеративного ИИ трансформировать компании, индустрии и общества продолжает рекламироваться, что приводит к тому, что технологические гиганты, другие компании и коммунальные службы потратят около $1 трлн на капитальные расходы в ближайшие годы, включая значительные инвестиции в центры обработки данных, чипы, другую ИИ-инфраструктуру и энергосети. Однако эти расходы пока мало что показывают, кроме отчетов о повышении эффективности среди разработчиков. И даже акции компании, получающей наибольшие выгоды на данный момент — Nvidia — резко скорректировались. Мы спрашиваем специалистов по индустрии и экономике, окупятся ли эти большие расходы с точки зрения выгоды и возврата инвестиций от ИИ, и исследуем последствия для экономик, компаний и рынков в случае успеха или неудачи.
Мы сначала говорим с Дароном Аджемоглу, профессором института MIT, который настроен скептически. Он оценивает, что только четверть задач, подверженных воздействию ИИ, будет экономически эффективной для автоматизации в течение следующих 10 лет, что подразумевает, что ИИ повлияет менее чем на 5% всех задач. И он не утешается историей, показывающей, что технологии со временем становятся лучше и дешевле, утверждая, что прогресс моделей ИИ, вероятно, не произойдет так быстро или не будет таким впечатляющим, как многие полагают. Он также сомневается, что внедрение ИИ создаст новые задачи и продукты, утверждая, что эти влияния "не являются законом природы". Таким образом, он прогнозирует, что ИИ увеличит производительность в США всего на 0,5% и рост ВВП на 0,9% совокупно за следующее десятилетие.
Глава глобальных исследований акций GS Джим Ковелло идет еще дальше, утверждая, что для получения адекватного возврата на ~$1 трлн, потраченные на разработку и эксплуатацию ИИ-технологий, они должны быть способны решать сложные проблемы, что, по его словам, ИИ не способен делать. Он указывает, что действительно изменяющие жизнь изобретения, такие как интернет, позволяли низкозатратные решения для замены высокозатратных решений даже на ранней стадии, в отличие от дорогостоящих ИИ-технологий сегодня. И он сомневается, что стоимость ИИ когда-либо снизится настолько, чтобы сделать автоматизацию значительной доли задач доступной, учитывая высокий стартовый уровень и сложность создания критически важных компонентов, таких как GPU-чипы, что может предотвратить конкуренцию. Он также сомневается, что ИИ повысит оценку компаний, использующих эту технологию, поскольку любые достижения в эффективности, вероятно, будут конкурировать, а путь к реальному увеличению доходов неясен, по его мнению. И он сомневается, что модели, обученные на исторических данных, когда-либо смогут повторить самые ценные способности человека.
Но старший глобальный экономист GS Джозеф Бриггс более оптимистичен. Он оценивает, что генеративный ИИ в конечном итоге автоматизирует 25% всех рабочих задач и увеличит производительность в США на 9% и рост ВВП на 6,1% совокупно за следующее десятилетие. Хотя Бриггс признает, что автоматизация многих задач, подверженных ИИ, не является экономически эффективной сегодня, он утверждает, что большой потенциал для снижения затрат и вероятность снижения затрат в долгосрочной перспективе — как это часто, если не всегда, происходит с новыми технологиями — в конечном итоге должны привести к большей автоматизации ИИ. И, в отличие от Аджемоглу, Бриггс учитывает как потенциал перераспределения труда, так и создание новых задач в своих оценках производительности, что соответствует сильной и длительной исторической записи о технологических инновациях, создающих новые возможности.
Аналитик GS по программному обеспечению в США Кэш Ранган и аналитик интернета Эрик Шеридан также остаются энтузиастами долгосрочного трансформационного потенциала и возвратов от генеративного ИИ, несмотря на то, что "убийственное приложение" ИИ еще не появилось. Несмотря на большие расходы на ИИ-инфраструктуру, они не видят признаков иррационального энтузиазма. Действительно, Шеридан отмечает, что текущие капитальные расходы в доле от выручки не выглядят значительно отличающимися от предыдущих циклов технологических инвестиций (см. стр. 15), и что инвесторы вознаграждают только те компании, которые могут связать доллар, потраченный на ИИ, с доходами. Ранган, со своей стороны, утверждает, что потенциал возвратов от этого цикла капитальных расходов выглядит более многообещающим, чем даже предыдущие циклы, учитывая, что ведущие его компании с низкими затратами на капитал и массивными сетями распределения и клиентскими базами. Таким образом, и Шеридан, и Ранган оптимистично настроены, что огромные расходы на ИИ в конечном итоге окупятся.
Но даже если ИИ потенциально может создать значительные выгоды для экономик и возвратов для компаний, могут ли дефициты ключевых компонентов — а именно, чипов и электроэнергии — помешать технологии выполнить это обещание? Аналитики GS по полупроводникам в США Тошия Хари, Анмол Маккар и Дэвид Балабан утверждают, что чипы действительно будут сдерживать рост ИИ в ближайшие несколько лет, с спросом на чипы, превышающим предложение из-за нехватки технологий высокоскоростной памяти и упаковки чипов на пластине — двух критически важных компонентов чипов.
Но более важный вопрос, похоже, заключается в том, сможет ли энергоснабжение угнаться. Аналитики GS по коммунальным услугам в США и Европе Карли Давенпорт и Альберто Гандольфи, соответственно, ожидают, что распространение ИИ-технологий и центров обработки данных, необходимых для его поддержки, приведет к увеличению спроса на электроэнергию, который не наблюдался в поколении (что стратег Goldman Sachs по сырьевым товарам Хонгцен Вэй находит ранние доказательства в Вирджинии, центре роста центров обработки данных в США).
Брайан Янос, соучредитель Cloverleaf Infrastructure и бывший вице-президент по энергетике в Microsoft, считает, что коммунальные службы в США — которые не видели роста потребления электроэнергии почти два десятилетия и сталкиваются с уже устаревшей энергосетью в США — не готовы к этому предстоящему всплеску спроса. Он и Давенпорт согласны с тем, что требуемые значительные инвестиции в энергетическую инфраструктуру не произойдут быстро или легко, учитывая сильно регулируемую природу коммунальной отрасли и ограничения цепочки поставок, при этом Янос предупреждает, что впереди, вероятно, ждет болезненный энергетический кризис, который может ограничить рост ИИ.
Итак, что все это значит для рынков? Хотя Ковелло считает, что фундаментальная история ИИ вряд ли выдержит, он предупреждает, что пузырь ИИ может долго не лопнуть, при этом поставщики ИИ-инфраструктуры продолжат получать выгоду в это время. Старший стратег по акциям в США GS Райан Хаммонд также видит больше возможностей для развития темы ИИ и ожидает, что получатели выгоды от ИИ расширятся за пределы Nvidia, особенно к следующему крупному победителю: коммунальным услугам. При этом, рассматривая общую картину, старший стратег GS по мультиактивам Кристиан Мюллер-Глиссманн находит, что только самый благоприятный сценарий для ИИ, в котором ИИ значительно увеличивает тенденцию роста и корпоративной прибыли без повышения инфляции, приведет к выше среднего долгосрочным доходам S&P 500, что делает способность ИИ выполнить свои часто рекламируемые обещания еще более важной.