Форум «Будущее рынка акций» 

Первое в 28-летней истории рейтингового агентства «Эксперт РА» публичное мероприятие, посвященное рынку долевых финансовых инструментов, стартовало с пленарного заседания «На пути к цели 2030: удвоение капитализации российского фондового рынка».

Перед началом дискуссии генеральный директор – председатель правления «Эксперт РА» Марина Чекурова выступила с приветственным словом, в котором отметила значение форума для дальнейшей истории развития агентства.

«В связи с переходом Банка России к снижению ключевой ставки мы ожидаем серьезного перетока денег с долгового рынка на рынок акций», - отметила она. Судя по всему, этого ожидает и профессиональное сообщество, которое проявило высокую активность: по данным «Эксперт Бизнес-Решений», на мероприятия форума зарегистрировалось более 100 эмитентов, 20 крупных институциональных инвесторов, 15 инвестбанков. Такое представительство, подчеркнула Чекурова, показывает не только высокую значимость тематики форума, но и доверие к его организатору в лице «Эксперт РА».

«Мы ожидаем серьезного перетока средств на рынок акций», - Марина Чекурова, «Эксперт РА».

Кроме того, в своей речи глава рейтингового агентства обратила внимание собравшихся на новый продукт агентства – некредитные инвестиционные («звездные») рейтинги акций, подчеркнув, что в ситуации асимметрии информации он должен стать одним из ведущих маяков для всех, кто заинтересован во вложениях в долевые инструменты.

Далее модератор «пленарки» - генеральный директор компании «Эксперт Бизнес-Решения» Павел Митрофанов – предоставил слово одному из любимых гостей всех наших публичных мероприятий, учредителю и президенту благотворительного фонда «Онкологика» Мирославе Сергеенко. Она отчиталась о привлеченных в ходе Дня благотворительности Мосбиржи (прошел 4 февраля 2026 г.) средствах в размере 57 млн руб., поблагодарила тех, что участвовал и призвала присоединяться к таким акциям тех, кто пока этого не сделал. Напомним, что средства от продажи каждого 10-го билета на мероприятия «Эксперт РА» и «Эксперт Бизнес-Решений» уже несколько лет направляются на поддержку Фонда «Онкологика».

Деловая часть пленарного заседания началась с презентации нового аналитического материала агентства – обзора «Ключи от капитализации: ставка, спрос и IPO», с которой выступил старший директор отдела инвестиционных рейтингов «Эксперт РА» Роман Андреев. «Мы смотрим на рынок акций так, как будто он на низком старте», - заявил он. Далее он дал ретроспективную картину российского рынка акций, начав с ситуации 2020-21 гг., связанной с пандемией, и закончив текущим моментом. «На наш рынок за эти годы пришло очень много розничных инвесторов. И в шоковом 2022 году, в ситуации разрушения моста НРД, они стали для этого рынка практически единственной опорой. И создали для него базу на будущее, которая проявилась в активности 2023-24 гг. Затем вмешалась ДКП, и рынок IPO снова пошел на спад. Но, несмотря на падение объемов, он выжил – и опять благодаря рознице. Из этого стоит сделать выводы», - сказал Андреев. Он также отметил благоприятные факторы, при которых рынок IPO в России будет успешно развиваться в ближайшие годы. Это более мягкая ДКП; увеличение роли институциональных инвесторов; приватизация госактивов через размещение на бирже; развитие инфраструктуры – упрощение, удешевление доступа на рынок; господдержка; прозрачность эмитентов. «Все будет сложно, но возможно. И все зависит от нас», - резюмировал спикер.

К дискуссии начали подключаться гости мероприятия. Первым слово взял ВРИО директора департамента финансовой политики Министерства финансов РФ Павел Шахлевич. Он проявил оптимизм, сказав, что верит в исполнение цели по удвоению капитализации российского рынка к 2030 году. «Да, мы понимаем, что это сделать, просто раздав всем КПЭ и указания, невозможно. Многое зависит от финансовых факторов – ДКП, макроэкономики. Но есть и ряд нефинансовых, которые зависят только от нас», - поделился своим видением ситуации он. Шахлевич рассказал о государственных инициативах, которые сейчас реализуются совместно несколькими заинтересованными ведомствами. Это и программа мотивации менеджмента, привязанная к показателям рыночной капитализации компании, и развитие института независимых директоров, и совместная работа с компаниями над повышением их прозрачности, и поддержка общественных ассоциаций инвесторов. Кроме того, он поделился подробностями работы с ФОИВами по составлению отраслевых планов IPO, особенностями региональной повестки, планами на расширение обучающих программ.

«Просто раздав всем КПЭ и указания, достичь цели невозможно», - Павел Шахлевич, Минфин РФ.

 «Мы также много работаем с институционалами. Так, совместно с НПФами занимаемся вопросом расширения их стратегий, чтобы сделать их более доходными в рамках ПДС, так как это не пенсионный продукт, а рыночный. Обсуждаем со страховыми компаниями новый продукт – страхование жизни с расчетной доходностью, т.е. улучшенную версию ИСЖ. Ведем работу с большими компаниями, получающими льготные кредиты, по замене этой льготы субсидиями при выходе на рынок капитала в объеме не менее 15% акций», - рассказал представитель Минфина. Он также отметил деятельность по созданию положительного имиджа российского рынка долевого капитала среди иностранных инвесторов дружественных стран.

Затем выступила директор департамента корпоративных отношений Банка России Екатерина Абашеева. Она поделилась цифрами: 2,5 трлн руб. в 2025 г. пришло на рынок от розничных инвесторов, доля их инвестиций в акции составляет 32%. При этом выросла активность и институционалов: так, доля инвестиций управляющих компаний на рынке акций выросла за прошлый год почти в 3 раза. Абашеева поделилась своим видением того, как необходимо продвигаться к достижению цели по повышению капитализации фондового рынка, поставленной президентом. «Это история не о том, что мы должны привести на IPO как можно больше компаний, созданных буквально вчера. У эмитентов должна быть и история бизнеса, и результаты, и готовность к прозрачности, и качественная подготовка отчетности», - отметила она.

«На «звездные» рейтинги акций мы смотрим как на один из инструментов раскрытия информации, и рейтинговые агентства в связи с этим приобретают новое значение», - Екатерина Абашеева, Банк России.

Глава департамент корпотношений также уделила время рассказу об актуальных изменениях в регуляторную базу Банка России, связанную с листингом и раскрытием информации. В том числе объяснила особенности системы маркировки «непрозрачных» эмитентов на бирже, которая уже начинает вводиться. «На звездные рейтинги акций мы смотрим как на один из способов раскрытия информации. Мы понимаем, что не все компании могут себе сейчас позволить транслировать тот объем информации, который хотелось бы видеть. Здесь рейтинговое агентство становится важным элементом цепочки, проводником, который донесет до инвесторов в кратком отчете все, что для него важно. Позиция Банка России такова, что участники рынка могут выбрать этот инструмент раскрытия и тем самым избежать маркировки. Сейчас мы ожидаем на регистрацию новые правила листинга Московской биржи, и этот процесс будет запущен», - пояснила Абашеева. Она также сослалась на новый доклад Банка России, посвященный упрощению процесса эмиссии, и призвала участников рынка к активности в обсуждении этого документа.

С продолжением этой темы выступила старший управляющий директор по взаимодействию с эмитентами и органами власти Московской Биржи Елена Курицына. Она начала с мало обнадеживающих цифр: разница в имеющемся на данный момент объеме капитализации российского фондового рынка и в объеме, которого мы желаем достичь, составляет 130-140 трлн руб. По оценкам спикера, чтобы преодолеть эту разницу, необходимо разместить не менее 30 компаний уровня «Газпрома». Но и это возможно с учетом курса государства на приватизацию крупных госкомпаний. «Надо сначала работать над эффективностью таких участников рынка, а уже потом предлагать их инвесторам, а не наоборот. Пример – ДОМ.РФ, который и до размещения был и эффективным, и успешным, и конкурентоспособным», - подчеркнула спикер.

«Большое значение имеет популяризация рынка капитала для бизнеса»,- Елена Курицына, Московская биржа.

Она также отметила важность серьезной подготовки к IPO для госкомпаний, пояснив, что сроки такого процесса для них по сравнению с частным бизнесом автоматически увеличиваются в разы. Что касается ожиданий биржи на 2026 год, то они складываются из понимания, что многие участники рынка, которые еще несколько лет назад были намерены выходить на рынок акций, к текущему моменту оказались к этому не готовы, оказавшись под влиянием негативных макроэкономических факторов. Но есть и те, кто полностью готов, выжидая лишь открытия «окна», связанного со смягчением ДКП, и те, кто потенциально мог быть выйти на рынок, но не до конца понимает все особенности этого процесса. «Большое значение имеет популяризация рынка капитала для бизнеса. Компания должна знать, что есть рынок, где можно привлечь деньги. Она должна знать, каким условиям она должна соответствовать, чтобы быть интересной инвесторам. Наша задача – рассказать им об этом и всему научить. Например, мы запустили IR-академию для эмитентов. Кроме того, есть много других бесплатных образовательных треков по подготовке к выходу на IPO, размещению биржевых облигаций и т.д.», - поделилась Елена Курицына.

Далее выступил представитель одного из крупнейших в России инвестбанков - заместитель председателя правления, руководитель КИБ Совкомбанк Михаил Автухов. Он рассказал, как видит рынок IPO с точки зрения предложения. «С начала 2023 года мы фиксируем устойчивый интерес к нему со стороны участников рынка. И сейчас продолжаем обсуждать с этими компаниями возможные сделки – они никуда не ушли, они ожидают благоприятной ситуации для выхода. Да, в некоторых индустриях произошли структурные изменения, в других отраслях мы столкнулись с ослабляющими трендами. Заметная инерция этого есть. Поэтому наши ожидания от эмитентов расположены, скорее, во втором полугодии 2026 г.», - сказал он. Спикер также затронул тему оценки компаний как ключевого фактора, ограничивающего предложение.

«Компании никуда не ушли, они ожидают благоприятной ситуации для выхода на IPO», - Михаил Автухов, Совкомбанк.

С точки зрения спроса, по мнению Автухова, есть большой потенциал в сбережениях домохозяйств. Но хайп возникнет только тогда, когда розничные инвесторы увидят, что на консервативных инструментах они больше теряют, чем зарабатывают. А это может произойти в тот момент, когда ключевая окажется на уровне 5%, а ставки по облигациям – 6-7%. «При благоприятных условиях мы можем получить в рынок акций уверенный триллион рублей в месяц», - резюмировал инвестбанкир.

По словам представителя другого крупнейшего инвестбанка - главы блока рынков капитала Банка ГПБ Дениса Шулакова, разворот в сторону рынка IPO и акций в целом начнется при ключевой ставке 12-13%. Уже начиная со второго квартала 2026 г. к нему будет приковано внимание участников. Весь вопрос – в правильной мотивации инвесторов. Он пояснил свою позицию на примере рынка квазивалютных облигаций. «Это инструмент, подверженный значительной волатильности. И там огромная ликвидность, колоссальные средства сосредоточены в купонах и погашениях. То есть, в экономике ресурс денег, готовых взять риск, гигантский. И тут надо понять, почему не все эти деньги готовы перейти на рынок акций. И основной вопрос – что мы должны сделать, чтобы это произошло», - сказал Шулаков.

«В экономике гигантский ресурс денег, готовых взять риск», - Денис Шулаков, Газпромбанк.

Говоря о состоянии рынка IPO с точки зрения предложения, он предложил посмотреть, прежде всего, на компании, которые являются «национальными чемпионами». Вторая категория возможных эмитентов – fast runners, которых немало в медицине, агротехнической отрасли и т.д. «Есть и третья категория – это компании, выкупившие иностранные активы. Да, там есть опционы, ну и что? Почему мы стесняемся вывести их на рынок?», - задался вопросом представитель ГПБ. Он также высказал идею привлечение государства на рынок IPO в качестве институционального инвестора – по аналогии с фондами – спонсорами на Западе.

Управляющий директор, член правления Группы ДОМ.РФ Алексей Пудовкин, ставший, судя по отзывам коллег, героем прошлого IPO-сезона, рассказал о том, что изменилось в компании после смены статуса. «Мы наивно думали, что после сделки просто сядем и расслабимся. Но это вообще не так. Собирая команду перед IPO, надо понимать, что вам вместе с ней потом предстоит ежедневная тяжелая работа, на протяжении многих лет. Что придется шевелиться еще быстрее, чем раньше. И надо заранее все это понимать и готовиться», - признался он.

«Когда инвестор тебя видит совсем не так, как ты себя видишь, это большой вызов» - Алексей Пудовкин, ДОМ.РФ.

Пудовкин также рассказал об этапе подготовки к IPO, который продолжался около двух лет. По его словам, очень много было трудным и абсолютно непонятным, и только помощь регуляторов в лице Минфина и Банка России помогла в итоге сделать все правильно. При этом он посетовал, что далеко не вся раскрытая информация дошла до инвесторов в том виде, в котором компания предполагала, и это также стало для него открытием. «Как с этим работать, когда инвестор тебя видит совсем не так, как ты себя видишь? Это большой вызов. Реальность, как оказалось, очень сильно отличается от того, что мы себе представляли», - посетовал топ-менеджер ДОМ.РФ. Напоследок он посоветовал всем начинающим эмитентам акций «отойти от ограничений, которые есть в головах» и «просто жить и каждый день делать шажочки к цели».

Председатель совета директоров Группы ВИС Сергей Ромашов представил свою компанию как редкого на российском рынке частного игрока, участвующего в инфраструктурном строительстве. «Объем нашего инвестпортфеля 840 млрд руб. Он имеет очень долгий жизненный цикл - до 2048 года, где все просчитано вплоть до цифры. Для класса долгосрочных консервативных инвесторов это представляет определенный интерес. Совокупный объем инфраструктурных инвестиций в стране порядка 110 трлн руб., и это потенциальный рынок для таких эмитентов, как мы», - отметил он. По словам Ромашова, тренд отхода от спекулятивных инвестиций и ориентация на длительные сроки вложений стал актуален. Поэтому необходимо его использовать, привлекая к финансированию инфраструктурных проектов не только бюджетные средства и частный капитал, но и рыночный капитал в полной мере. Он уверен, что спрос высок: объекты инфраструктурного строительства на горизонте нескольких лет способны показать очень высокий мультипликативный эффект и дать в своих инструментах высокую доходность. Ромашов привел в пример проект строительства моста в Якутске через реку Лена, запуск которого приведет к гарантированному росту регионального ВВП на 3%.

Руководитель корпоративного финансирования компании СИБУР Руслан Вайсов признал, что знает о том, что компанию давно ожидают на рынке IPO, однако пока акционеры не удостоверились в том, что емкость рынка позволяет выходить на сделку. При этом техническая готовность СИБУРа к первичному размещению очень высока: есть длительная история взаимодействия с профучастниками, и с регуляторами. В части корпоративного управления компания, по словам Вайсова, полностью соответствует первому котировальному списку. В 2025 году годовой отчет СИБУРа был признан лучшим в категории непубличных компаний. Однако пока по мнению владельцев СИБУРа «окно» на рынке IPO не открылось. «Мы ожидаем, что макроусловия будут улучшаться, начнется переток денег на рынок акций. Все хайповые вещи постепенно заканчиваются, и будет появляться больше фундаментальных историй, больше старых консервативных компаний. Это та ниша, в которой мы находимся», - заключил Вайсов.

По окончанию панельной сессии «На пути к цели 2030: удвоение капитализации российского фондового рынка» участников и гостей форума ждали еще две пары параллельных секций:

«IR как фактор повышения капитализации» и «Сколько стоит российский бизнес?», а также «Формула успешного размещения» и «Аналитическая инфраструктура для взрывного роста рынка».

После завершения мероприятия гостей ждет заключительный фуршет, на котором можно будет пообщаться друг с другом в неформальной обстановке и обсудить услышанное на форуме.

Приходите к нам на конференции! До новых встреч!

#конференция

#акции