Формирование портфеля реальных инвестиционных проектов

Скачать файл - Формирование портфеля реальных инвестиционных проектов

Инвестирование одновременно по нескольким объектам позволяет компании выработать такую стратегию, при которой завершение цикла по одному из производств или технологий, приводящее к их закрытию, или потери, возникшие по другим причинам, компенсируются другими параллельными сценариями инвестирования, находящимися на иных стадиях жизненных циклов и обеспечивающими прибыль. Важны и ограничения по каждому из проектов: По сравнению с другими видами инвестиционных портфелей портфель реальных инвестиционных проектов является более капиталоемким, более рисковым в связи продолжительностью реализации, менее ликвидным, а также наиболее сложным и трудоемким в управлении. Эти черты определяют высокий уровень требований к формированию портфеля реальных инвестиций, тщательность отбора каждого включаемого в него инвестиционного проекта. Процесс формирования портфеля программы реальных инвестиций предприятия основывается на следующих важнейших принципах:. Многокритериальность отбора проектов в инвестиционную программу. Подразумеваетранжирование целей инвестиционной деятельности по их значимости. Один из целевых показателей признается главным, остальные используются как система ограничений. Дифференциация критериев отбора по видам инвестиционных проектов. Граничные значения критериев устанавливаются различными по независимым, взаимосвязанным и взаимоисключающим инвестиционным проектам. Учет обьективных ограничений инвестиционной деятельности предприятия. Обеспечение связи инвестиционной программы с производственной и финансовой программой предприятия. Реализация каждого инвестиционного проекта и инвестиционной программы в целом должна быть обеспечена соответствующим финансированием, синхронизированным с ней во времени. С другой стороны, возвратный поток инвестированного капитала, обеспечивающий предусматриваемую зффективность каждого инвестиционного проекта и инвестиционной программы в целом должен быть обеспечен выпуском и реализацией соответствующей продукции в запланированных обьемах и сроках. Обеспечение сбалансированности инвестиционной программы. Внутренняя сбалансированность инвестиционного портфеля предприятия обеспечивается соотношением параметров доходности, риска и ликвидности. Формирование программы реальных инвестиций предприятия осуществляется в следующей последовательности:. Критерии всех групп можно разделить на обязательные абсолютные и оценочные сравнительные. Невыполнение проектом обязательных критериев влечет за собой отказ от его дальнейшего рассмотрения. Так, по группе экономических критериев обязательными будут являться: Выбор главного критерия отбора. Так как основной целью инвестиционного управления является обеспечение максимального благосостояния собственников предприятия, достигаемое за счет роста его рыночной стоимости, предпочтение отдается обычно показателю чистого приведенного дохода иногда в этих целях используется также показатель внутренней ставки доходности. По независимым инвестиционным проектам критерия отбора обычно служит целевой уровень эффективности инвестиционной деятельности предприятия. По взаимозависимым инвестиционным проектам аналогичный критерий принимается не по каждому конкретному инвестиционному проекту, а по всему взаимосвязанному их комплексу. По взаимоисключающим инвестиционным проектам отбор осуществляется по наивысшим значениям избранного главного критериального показателя NPV или IRR. Построение системы ограничений отбора проектов. Система ограничений, устанавливаемая в процессе отбора, включает основные и вспомогательные нормативные показатели. В качестве вспомогательных ограничивающих нормативных показателей могут быть использованы:. Построение системы ограничений отбора проектов позволяет углубить обоснование скрининговых инвестиционных решений и провести дополнительный отсев. Ранжирование рассматриваемых проектов по главному критерию и системе ограничений. Вначале инвестиционные проекты, намечаемые к включению в программу реальных инвестиций предприятия ранжируются по каждому из показателей, включенных в систему ограничений их отбора по методике, аналогичной ранжированию проектов по главному критерию их отбора , затем решаются задачи оптимизации: Речь может идти о различных вариантах оптимизации: Смысл оптимизационных программ заключается в следующем. Любое инвестиционное решение сопровождается многими ограничениями и дополнительными эффектами. Например, инвестор ограничен в источниках финансирования, тогда как вариантов инвестирования много. Возможна и диаметрально противоположная ситуация, когда инвестор имеет свободные финансовые ресурсы, но удовлетворяющих его вариантов приложения капитала нет. Могут возникать и многопериодные задачи с взаимоувязанными проектами, когда принятие некоторого инвестиционного проекта откладывается во времени, и он будет доступен к реализации лишь при поступлении средств, генерируемых одним или несколькими ранее принятыми проектами. Если инвестор пытается учесть и увязать в единое целое подобные факторы и обстоятельства, то в этом случае и появляется необходимость в разработке инвестиционной программы. Точнее, считается, что обстоятельства в отношении как проектов, так и источников их финансирования в последующие годы могут измениться настолько существенно, что делать временное упорядочение в рамках инвестиционной программы не представляется целесообразным. В основу методики составления оптимального портфеля в этом случае заложена идея минимизации суммарных потерь, обусловленных тем, что отдельные проекты откладываются в реализации. Последовательность аналитических процедур может быть такой:. Поскольку этот метод предполагает неизменность денежных потоков по проекту при откладывании его в реализации, он может быть использован на ограниченную перспективу два - три года, хотя теоретически никаких ограничений нет и речь идет об одной из задач оптимального программирования. Оптимизация по производственной программе. Это составление портфеля в условиях ограничений параметров операционной деятельности. В практике инвестирования часто встречается ситуация, когда на отдельных этапах стратегического развития предприятия приоритетом инвестиционной деятельности предприятия является необходимость быстрого выхода на заданные обьемы производства и реализации продукции при стратегии ускоренного роста, стратегии ускоренной отраслевой или региональной диверсификации операционной деятельности и т. В этом случае программа реальных инвестиций предприятия формируется по критерию отбора инвестиционных проектов на основе показателя производительности инвестируемого капитала инвестиционные проекты ранжируются по показателю обьема производства или реализации продукции на единицу инвестируемого капитала. Для решения этой задачи должна быть известна производственная программа. Исходные условиями построения такой модели:. Графическая модель формирования инвестиционной программы предприятия, приведенная в учебниках Бланка И. В этом случае заданный обьем прироста операционной деятельности будет обеспечен при минимальной сумме инвестируемого капитала в реализацию проектов. Оптимизация по стоимости капитала. Портфель составляется в условиях ограничений средневзвешенной стоимости инвестиционных ресурсов. Такая ситуация возникает в том случае, если реализация инвестиционных проектов связана с использованием заемного капитала, обьем и стоимость привлечения которого возрастают при расширении обьемов инвестиционной деятельности. Графически модель формирования инвестиционной программы в условиях ограничений средневзвешенной стоимости инвестиционных ресурсов выглядит так. Изображение анализируемых проектов, расположенных в порядке снижения внутренней нормы прибыли IRR, образует график инвестиционных возможностей. Этот график по определению убывающий. Увеличение доли займов в общей сумме источников приводит к повышению финансового риска и, как следствие, к росту значения средневзвешенной стоимости капитала. Предельная стоимость капитала определяется точкой пересечения графиков. Значение r пред является оценкой минимально допустимой доходности по инвестициям в проекты средней то есть стабильно устраивающей руководство предприятия степени риска. Кроме того, точка пересечения графиков характеризует и предельную величину допустимых инвестиций, а действия инвестора таковы: Таким образом, уровень IRR расставленных по убыванию проектов и рост стоимости привлекаемых инвестиционных ресурсов представляют собой кривые спроса на капитал и предложения капитала. Точка их пересечения — тот предел, за которым наращивать заемные ресурсы для инвестирования нецелесообразно. В зону эффективности инвестиций на данном рисунке попадают два проекта — А и В, уровень IRR по которым превышает показатель средневзвешенной стоимости дополнительно привлекаемого для этого капитала. По этому же критерию оценки инвестиционные проекты C и D должны быть отвергнуты. Совокупная оценка сформированной инвестиционной программы проводится по показателям дохода, риска и ликвидности. Уровень доходности инвестиционной программы определяется на основе общего показателя чистого приведенного дохода по всем включенным в нее инвестиционным проектам рассчитанным в единой размерности времени. Поскольку суммарный NPV характеризует лишь эффект, его следует сопоставлять с величиной приведенных инвестиционных затрат по программе. Уровень риска инвестиционной программы определяется путем расчета коэффициента вариации по ней по ожидаемому уровню вариабельности показателей NPV. Уровень ликвидности инвестиционной программы определяется на основе средневзвешенного периода окупаемости по отдельным проектам взвешенным на обьемы необходимых инвестиций. Таким образом, наиболее заметную роль в процессе инвестиционного анализа играет формирование портфеля реальных инвестиционных проектов по критерию доходности. Такая проблема возникает каждый раз при недостатке финансовых ресурсов для полной одновременной реализации проектов. Требуется сформировать инвестиционный портфель, максимизирующий прирост капитала при объеме доступных инвестиционных ресурсов — ден. Все предлагаемые к реализации проекты независимы и неделимы, сведения об их доходности приведены в таблице 1. Предположим, что рассмотренные в предыдущем примере проекты могут быть реализованы частично, а также откладываться в реализации. Требуется оптимальным образом распределить инвестиции в рамках двухлетнего периода при ограничении инвестиционных ресурсов ден. Защита персональных данных ЗАКАЗАТЬ РАБОТУ. Учись учиться, не учась! Маркетинговый анализ проектов II. Формирование и состав аттестационной комиссии IV. Формирование новых знаний, умений и навыков. Mii системе и формирование пропорционального развития V. Формирование управленческой команды VI. Зарождение и формирование теорий и школ менеджмента VI. Зарождение и формирование теорий и школ менеджмента. Но предоставляет возможность бесплатного использования. Есть нарушение авторского права? Процесс формирования портфеля программы реальных инвестиций предприятия основывается на следующих важнейших принципах: