IPO FIX PRICE: ДИСКАУНТЕР ЗАВЫСИЛ ЦЕНУ

На следующей неделе состоится публичное размещение сети Fix Price, лидера российского рынка товаров с фиксированными низкими ценами, на Лондонской и Московской биржах. После размещения компания собирается выплачивать раз в полгода не менее 50% от чистой прибыли по МСФО на дивиденды.

Fix Price — фактически монополист рынка: по данным Oliver Wyman, в 2019 году доля сети в России составила 93%. У ближайшего конкурента, Home Market, —менее 5%. Компания прибыльная и за 2020 год выручка и чистая прибыль сети выросли на треть, до 190 млрд руб. и 18 млрд руб. соответственно.

Все эти позитивные факторы, безусловно, заложены в высокую стоимость компании, которая оценивается в 3,5 годовых выручек – 7,4-8,3 млрд долл. Если сравнивать Fix Price по мультипликатору EV/Sales с ближайшими американскими аналогами Dollar General и Dollar Tree, то стоимость завышена в 2-2,5 раза, а если с российскими ритейлерами, которые также выходят на рынок фиксированных дискаунтеров (Магнит, Лента, X5), то в 4-5 раз.

Мы считаем оценку завышенной и оцениваем Fix Price в 5,6 – 6,1 млрд. долл. с учетом перспективы расширения рынка и лидирующего положения компании, с одной стороны, а также рисков роста конкуренции и недооценки компанией сегмента e-commerce, с другой.

@macroresearch