EUR/USD - за и против
Aleksey KlimyukКакие ты видишь варианты развития событий вокруг Италии? И может ли это повлиять на курс евро/доллар?
Я думаю, наиболее вероятный сценарий – это достижение соглашения между Еврокомиссией (ЕК) и правительством Италии по поводу параметров бюджета. Как показывает практика, в том числе то, как шли переговоры по Brexit, ЕК умеет занимать жесткую позицию и добиваться своего. Проблемы Италии – это не столько избыточный долг, сколько проблемы в экономике, решение которых будет крайне затруднительным без поддержки со стороны ЕС. Поэтому сценарий выхода Италии из ЕС пока выглядит крайне маловероятным.
Тем не менее, я бы не стал рассматривать Италию как разовое событие. Наличие общей валюты у стран Еврозоны лишает их важного стабилизирующего механизма, а именно - движений курса валюты. И если для сильных экономик это скорее плюс, например, благодаря слабому евро Германии удалось сильно нарастить экспорт, не говоря уже об отсутствии каких-то проблем с бюджетом и долгом, то для других стран текущий курс евро слишком высок. Той же Италии вполне могла бы помочь девальвация национальной валюты. Так что Италия – это лишь один эпизод из цепочки, которая началась с долгового кризиса в Греции, и я бы исходил из того, что подобные эпизоды будут повторяться в будущем.
Какие еще угрозы ты видишь для евро?
Для евро серьезной угрозой является общее состояние мировой экономики. Дело в том, что основным источником поддержки евро сейчас является огромный профицит по счету текущих операций, и, если спрос на товары, производимые в Европе, снизится, то евро лишится этого фактора поддержки, став более восприимчивым к внутренним рискам.
Еще одной потенциальной проблемой является достижение верхней точки делового цикла Германией, крупнейшей экономикой региона. Если рост ВВП начнет затухать, то этом может спровоцировать и отток инвесторов.
Вообще, основной причиной слабости евро при таком профиците по счету текущих операций может быть только очень настороженное отношение инвесторов к региону. Причинами этого являются экономические проблемы в отдельных странах, риски новых долговых кризисов и т.п.
Какие сильные стороны у евро к доллару ты видишь в ближайшие год-два?
В первую очередь, сохранение высокого профицита по торговому балансу и счету текущих операций. Это обстоятельство, на мой взгляд, стало основным препятствием для того, чтобы евро в 2016 году достигло паритета к доллару, несмотря на очень пессимистичные прогнозы. С тех пор этот фактор только усилился, счет текущих операций еврозоны превысил 3,5% ВВП.
Вторым немаловажным фактором поддержки может стать политика ЕЦБ. В частности, начало цикла повышения ставок и сокращения баланса. Хотя, с учетом слабости отдельных экономик региона, вероятность решительных шагов ЕЦБ в этом направлении очень низкая.
Третья сильная сторона евро – это сохранение у Еврозоны возможностей для продолжения циклического роста. В отличие от США уровень безработицы в Еврозоне остается достаточно высоким, что позволяет экономике расти за счет увеличения занятости, то есть показывать темпы роста ВВП выше равновесных.
Чего ты ожидаешь по ставке ЕЦБ? И как это будет сказываться на евро?
Как я уже сказал, изменение политики ЕЦБ могло бы стать сигналом для улучшения отношения к евро. Но здесь есть тонкость. Если ЕЦБ начнет повышение ставки в условиях, когда некоторые экономики к этому не готовы, то это может спровоцировать очередные проблемы в отдельных странах, что негативно скажется на евро. Позитивный эффект от повышения ставки возможен только при условии готовности основных стран региона к ужесточению денежно-кредитной политики. Но, как я уже отметил, с учетом слишком разной ситуации в странах региона повышение ставки ЕЦБ является сейчас маловероятным.
Какой курс ты ждешь на 2019 и 2020 гг? И на более долгую перспективу?
Если ситуация вокруг Италии разрешится достаточно быстро, то у Евро есть реальная возможность возобновить укрепление в 2019 году. Счет текущих операций остается на рекордном уровне, обеспечивая постоянный приток в регион средств, которые сейчас уходят по финансовому счету, например, в виде инвестиций за рубеж. Так что обязательным условием для укрепления евро является улучшение отношения инвесторов к региону в целом. Я думаю, что уровень 1,19-1,20 по EUR/USD к концу следующего года вполне достижим. На 2020 год делать прогноз я бы пока не стал - многое зависит от того, в какой форме мировая экономика придет к концу 2019 года.
Ориентиром для долгосрочного прогноза по курсу может служить показатель реального эффективного курса (рассчитывается с учетом инфляции евро и основных торговых партнеров). Он указывает на равновесный курс в районе 1,25 - 1,30 EUR/USD.