Эмитент-хамелеон: ООО «Директлизинг»

Лизинговая компания ООО «Директлизинг», неожиданно, предоставляет услуги лизинга. Предоставляет уже давно, аж с 2006 года. Компания предлагает клиентам взять в лизинг автотранспорт, строительную технику и оборудование.

Первый выпуск биржевых облигаций был размещен 26 октября 2017 года. Объем размещения составил 100 млн. руб., срок обращения - 3 года, ставка ежеквартального купона 15% годовых.

Организатор размещения – ИК «ЦЕРИХ Кэпитал Менеджмент». Уважаемая компания, веников не вяжет, но в организаторах облигационных займов замечена не была. Заявлена как маркет-мейкер «Домашних денег». Мы не знаем, для чего сообщили вам последнее, но пусть будет.

На Смарт-Лабе в одном из обсуждений представитель ЦЕРИХа «восстанавливает справедливость» и особо указывает, что «у андеррайтера (ЦЕРИХ Кэпитал Менеджмент) и у Эмитента (ООО «Директлизинг») - разные генеральные директора, более того, одни и те же лица не входят в органы управления/исполнительные органы андеррайтера и эмитента. Андеррайтер и эмитент не являются аффилированными лицами.»

В октябре 2017 года перед дебютным размещением Компания любезно разместила на своем сайте презентацию о себе любимой. Так-с, посмотрим-посмотрим.

Компания небольшая, на конец второго квартала 2017 года весь портфель составил … составил портфель…ага, нашли – 130 млн. руб. А долгосрочные и краткосрочные обязательства 159 млн. руб., в том числе кредиты – 107,5 млн. руб. Собственный капитал 11 млн. руб.

Нам не удалось найти расшифровку дебиторской задолженности на сумму 35,7 млн. руб. и прочих оборотных активов на 15 млн. руб. К сожалению, мы не можем оценить качество этих активов, а нам очень-очень хочется, так как от их качества будет зависеть отрицательный или все же положительный капитал у эмитента. Таки 50 млн. руб. находятся в серой зоне, это не шутки.

Для лизинговой компании рост дебиторской задолженности за полгода на 146% (не смейтесь, мы ни на что не намекаем) при росте лизингового портфеля всего на 20% есть плохой знак – кто-то из клиентов не платит. Но это не точно.

Отчет о прибылях и убытках доступен только за 2016 год. Чистая прибыль составила всего 340 тыс. руб. Проценты к уплате за 2016 год – 11,4 млн. руб. По нашим расчетам, ставка за пользование кредитами составила около 15,6% годовых.

Если мы предположим, что в первом полугодии 2017 года ставка снизилась до 15% годовых, то проценты к уплате составили 7,7 млн. руб. В презентации нет Отчета о прибылях и убытках, но есть скромное указание, что EBIT за первое полугодие 2017 года составил 6,9 млн. руб.

То есть убыток до налогообложения (EBT) за первое полугодие 2017 года составил почти 0,8 млн. руб. Это немного, скажет наш дорогой читатель, но, позвольте-с, это же убыток. Мы свято верим, что об этом надо рассказывать инвесторам.

И здесь мы бы хотели вернуться к Организатору и Андеррайтеру – Инвестиционной компании «ЦЕРИХ Кэпитал Менеджмент», АО. Напомним, что эта компания утверждает, что не имеет отношения к эмитенту. Мы, конечно, верим, но нас терзают смутные сомнения.

Наше сомнение №1. ООО «Директлизинг» находится под управлением, контролем и влиянием группы ЦЕРИХ.

Сайт Banks.Expert рассказывает нам, что в стародавние времена ООО «Директ Лизинг» имела сайт www.z-leasing.ru. Сайт давно не работает, но интернет помнит: https://web.archive.org/web/20131024181323/http://www.z-leasing.ru/ Это архивная копия сайта, датированная 2013 годом.

Наши коллеги из ЦЕРИХ даже дизайн менять не стали – сравните www.z-leasing.ru и www.d-leasing.ru. ЦЕРИХ Лизинг и Директлизинг – это одна и та же команда, адрес и телефон.

Цитата по архивной версии сайта: «Лизинговая компания «Церих Лизинг» входит в финансовую группу Церих, работающую на Российском финансовом рынке с 1993 года.»

Виктор Бочков был коммерческим директором ЦЕРИХ Лизинга. Теперь он Виктор Олегович Бочков и он единственный собственник ООО «Директлизинг» (с января 2016 года) и генеральный директор Фунт (с ноября 2014 года).

Внимательный читатель спросит, а кто же был генеральным директором ООО "Директлизинг" до Виктора Олеговича? Знакомьтесь – Кондратьева Елена Викторовна, бывший генеральный директор ООО "Директлизинг" и ООО «ЛизингФинТраст». И теперь мы обратим ваше внимание на ЛизингФинТраст.

Наше сомнение №2. Печальная история предшественника Директлизинга.

ЦЕРИХ Лизинг – это бренд, а юридическое лицо называлось по-другому – ООО «ЛизингФинТраст», ИНН 7705726411, генеральный директор - Кондратьева Елена Викторовна. Так указано в документах на сайте www.z-leasing.ru.

Проверим эту компанию? Погодите, нам надо перевести дух. Это будет леген…wait for it! …дарно!

ЛизингФинТраст зарегистрирован в 2006 году. В 2013 году банк «ЦЕРИХ» подал иск о банкротстве ЛизингФинТраста. Вот это поворот!

Еще раз повторим: одна из структур «финансовой группы ЦЕРИХ» обанкротила компанию ЦЕРИХ Лизинг, бизнес которой перешел к ООО «Директлизинг».

ООО «Директлизинг» действительно существует с 2006 года, но к 2012 году компания была ломбардом (кредиты под залог автотранспорта) и называлась ООО «Ломбард Локус Авто».

После введения процедуры банкротства ЛизингФинТраст перерегистрируется в Хабаровске, и его следы теряются. Сайт ФНС печально нас информирует, что компания находится в реестре «Юридические лица, не представляющие налоговую отчетность более года».

Наше сомнение №3. Неполноценное раскрытие информации о финансовых результатах.

Эмитент предоставляет ограниченный объем данных, из которых крайне тяжело определить его финансовое положение. Баланс и Отчет о прибылях и убытках доступен только до 2016 года. Презентация для инвесторов кастрирована, а Ёжик за 4 квартал 2017 года бесполезен.

О возможном наличии убытков в 2017 году мы уже написали выше. Нас это очень печалит.

В Ёжике за 4 квартал 2017 год нет ничего интересного, но указано, что Директлизинг был должен Агентству по страхованию вкладов 14,3 млн. руб. (кредит погашен). АСВ санирует банк «ЦЕРИХ». Вот такая ирония.

Наше сомнение №4. Эмитент не любит своих инвесторов.

Первый выпуск без ковенант. То есть ковенант по первому выпуску нет. Для усилия эффекта мы рекомендуем голосом Йоды произнести: "Без ковенант выпуск первый купишь ты".

Это новое слово на фондовом рынке – ни обеспечения, ни поручительств, ни ковенант.

У инвесторов есть право предъявить облигации к досрочному погашению только «в случае делистинга Биржевых облигаций». Никаких обязательств по кредитной нагрузке, смене контроля, раскрытия информации или других причин не указано.

Уважающий себя андеррайтер все же с большим уважением относится к инвесторам и устанавливает эмитенту какие-то рамки. Это вопрос репутации и долгосрочного партнерства.

В свете выше сказанного, дорогие читатели, позвольте нам считать, что андеррайтер и эмитент хоть и не являются юридически аффилированными лицами, но слишком тесно взаимосвязаны друг с другом, чтобы мы назвали андеррайтера беспристрастным, а эмитента прозрачным. Этот факт – минус один к карме. И мы снова вспоминаем «Сибирский Гостинец» (свят-свят!). Отсутствие полноценных финансовых показателей за 2017 год – минус один к морали войск инвесторов.

Возможно, мы ошибаемся, возможно, эмитент покажет выдающиеся финансовые результаты за 2017 год, возможно, эта компания возьмет приз «Эмитент года 2018». Мы будем, безусловно, рады. Только дайте управленку глянуть одним глазком, а? И не вводите в заблуждение инвесторов.

P.s. Едва не забыли. Совершенно чудный «Калькулятор дохода наших облигаций» в формате Excel выложен на сайте эмитента: http://d-leasing.ru/disclosure.php. Такой феерической фигни мы давно не видели. Дорогие инвесторы, рассчитывать с его помощью «Ваш доход до налогооблАжения» (цитата) категорически не рекомендуем.