Экономический рост в Европе крайне неустойчив

Риски сосредоточены в одной стране — и это Германия.

Когда экономика сокращается в течение двух кварталов подряд, часто считается, что она находится в рецессии. Европейские политики надеются, что два квартала роста подряд будут столь же примечательными. Данные, опубликованные 14 августа, показали, что во втором квартале экономика ЕС вновь выросла на 0,3 % по сравнению с предыдущим кварталом. Хотя по американским меркам о таком росте нечего и говорить, однако после более чем годовой стагнации он приносит облегчение.

На этом хорошие новости не заканчиваются. Занятость растет, хотя и медленнее, чем раньше. Рост заработной платы также опережает инфляцию, что ведет к улучшению уровня жизни. В Нидерландах, которые располагают самыми свежими данными о рынке труда на континенте, зарплата, установленная централизованно, выросла в июле на 7 %, что вдвое превышает темпы инфляции. В Германии заработная плата, устанавливаемая профсоюзами, также растет. Европейский центральный банк (ЕЦБ) все еще чувствует себя достаточно уверенно, поэтому снизил процентные ставки в июне и, как ожидается, сделает это еще раз в сентябре.

Значит, полный вперед? Не совсем. Континент сталкивается с рядом рисков. Любой из них может существенно омрачить картину. Первый из них заключается в том, что спрос выглядит не таким здоровым, как может показаться. Обратим внимание на строительную отрасль. Арендная плата растет во многих наиболее привлекательных городах Европы: в Афинах, Берлине и Мадриде рост составляет около 10 % в год. Кроме того, процентные ставки снижаются, что должно способствовать росту цен на недвижимость. Тем не менее, уверенность домостроителей сейчас находится на самом низком уровне за весь год, и причины этого не совсем понятны.

Рост доходов населения также должен способствовать росту потребления. Однако на деле «мы пока не видим значимого роста реального внутреннего спроса», — отмечает Клементе Де Люсия из Deutsche Bank. По его словам, домохозяйства в основном откладывают дополнительные деньги от более высокой зарплаты на свои сберегательные счета. Со временем охлаждение рынка труда может еще больше снизить желание тратить. Как отмечает Давиде Онелья из консалтинговой компании TS Lombard, в сфере услуг, которая в последние годы была основным источником рабочих мест, наем персонала ослаб.

Правительства вряд ли поддержат спрос дополнительными расходами. Германия в очередной раз едва не раскололась на части из-за юридических тонкостей правил сбалансированного бюджета. Переговоры продолжаются, но результатом, скорее всего, станет сокращение расходов. Франция и Италия, тем временем, проходят «процедуру чрезмерного дефицита», которую Европейская комиссия применяет к наиболее вопиющим нарушителям своих правил. Таким образом, фискальная политика будет сдерживать рост в ближайшие годы.

Следующее опасение касается конкретной страны: Германии. С 2019 года ее экономика практически не растет. Совсем недавно в июне ее экспорт упал на 4,4% в номинальном выражении по сравнению с годом ранее, и опросы показывают, что впереди еще хуже. Промышленные компании, которые не смогли провести модернизацию, теперь сталкиваются с более серьезным вызовом со стороны Китая, поскольку с его заводов выходят дешевые электромобили (EV). Долгосрочные перспективы Германии также вызывают опасения: за исключением Литвы, ни одна страна ОЭСР не потеряет больше работников из-за выхода на пенсию по сравнению с новыми участниками рынка труда. Страна достаточно велика, чтобы ее экономические проблемы также повлияли на рост Европы.

Торговые партнеры континента не придут на помощь. Американский спрос, хотя и завидный, начинает ослабевать, а в экономике Китая царит беспорядок, который чиновники надеются исправить с помощью субсидий на производство. Если Дональд Трамп будет избран, торговые войны — как трансатлантические, так и между Америкой и Китаем — усугубят ситуацию. Конфликт Европы с Китаем уже идет полным ходом, поскольку страна готовится подать иск против ЕС во Всемирную торговую организацию за повышение тарифов на электромобили.

В настоящее время Европа, похоже, переживает мягкую посадку, хотя ее экономика никогда не была по-настоящему сильной. Инфляция снизилась до 2,5 %, что чуть выше целевого показателя ЕЦБ, и на континенте два квартала подряд наблюдается рост. Однако политикам еврозоны следовало бы не слишком радоваться этому. Прежде чем начать праздновать, необходимо преодолеть множество опасностей.