Экономические показатели ч. 7 - Внутренний валовый продукт (Gross Domestic Product)

Почему этот показатель важен

ВВП. Это самая известная аббревиатура в экономике, которая обозначает валовый внутренний продукт. Это первооснова всех экономических показателей и наиболее важный статистический критерий из всех, которые публикуются в течение квартала. ВВП - это обязательный ориентир для многих, поскольку он служит самым точным барометром экономических взлетов и падений. Эксперты внимательно анализируют его, стараясь разглядеть малейшие намеки на то, в каком направлении движется экономика. Руководители предприятий пользуются им при разработке бизнес-планов, принятии решений о найме сотрудников и прогнозировании роста продаж. Инвестиционные менеджеры изучают отчеты о ВВП с целью оттачивания своих стратегий. Для чиновников из Белого дома и Федеральной резервной системы ВВП является контрольным показателем, по которому определяется, насколько хороша или плоха выбранная ими политика. По этой и многим другим причинам публикацию ежеквартального отчета о ВВП в экономической среде ждут с большим нетерпением. Однако задача расшифровки всего массива данных, содержащегося в отчете о ВВП, поначалу может показаться пугающей. Говоря простым языком, ВВП - эта совокупная стоимость в долларах на все товары и услуги, производимые в США. Это общая стоимость всех молотков, автомобилей, новых домов, детских колясок, видеоигр, гонораров врачей, книг, зубной пасты, хот-догов, стрижек, очков, яхт, воздушных шариков и компьютеров (думаю, вы уловили идею), которые были проданы на территории Соединенных Штатов или экспортированы за границу в течение отчетного периода. В этот показатель входят даже те товары, которые не были проданы, а остались лежать на складах, ведь на их изготовление также были потрачены усилия. Таким образом, ВВП отражает конечную стоимость всего, что было произведено в экономике США, независимо от того продана готовая продукция или пока остается на складе.

Анализируя динамику ВВП за последние 50 лет, становится очевидным, что в экономике США работает естественная тенденция к росту. С годами деловая активность, скорее, расширялась, чем сокращалась. Хотя периоды спада не исчезли из графика, они определенно стали короче и глаже по сравнению с теми, которые оглашались до второй мировой войны, и это важно для экономического и социального благополучия страны. Чем быстрее и дольше развивается экономика, тем выше уровень занятости. При большом количестве работающих людей общий доход семей увеличивается. Для американцев это служит стимулом к дополнительным расходам на товары и услуги. По мере увеличения потребительских расходов у компании появляется желание ускорить темпы собственного производства, и, следовательно, они нанимают новых работников. Это в свою очередь ведет к дальнейшему росту доходов простых семей, и мы имеем самоподдерживающееся расширение экономики. Более того, выгоды роста ощущаются не только на территории Соединенных Штатов. Стабильный экономический рост стимулирует также и деловую активность за рубежом. Американцы увеличивают импорт автомобилей, одежды, ювелирных украшений, вина и бытовой техники из других стран, что способствует оживлению международной экономики. Иностранные рабочие также начинают получать дополнительный доход, поэтому у них появляется возможность покупать товары из Америки. Может ли этот самогенерирующийся цикл роста продолжаться бесконечно? Теоретически - да. Однако с практической точки зрения такая система подвержена риску внезапного краха под воздействием внешних шоковых факторов, таких как война или ситуация значительного дисбаланса в результате накопления избыточных товарно-материальных запасов, или внезапного скачка инфляции. К счастью, такие ситуации возникают крайне редко. И даже если они случаются, то у правительства США достаточно ресурсов и политических возможностей, с помощью которых можно свести к минимуму ущерб для экономики страны.

Возвращаясь непосредственно к отчету о ВВП, важно в самом начале отметить, что правительство рассчитывает размеры экономики двумя способами: в номинальных и реальных долларах. Рассмотрим, что же кроется за этими двумя концепциями. ВВП в номинальных долларах (или по текущим ценам, Nominal GDP) определяет стоимость всех товаров и услуг, произведенных в США, по их нынешней цене. С другой стороны, ВВП в реальных долларах (или постоянных ценах, Real GDP) учитывает стоимость только того, что физически было произведено. Чтобы прояснить ситуацию, предположим, что по отчетам некой фабрики головных уборов объемы продаж ее продукции за год составили 1 млн. долларов, что на 11% больше, чем в прошлом году. 1 млн. долларов - это номинальные доходы фабрики (или доходы в текущих ценах). Тем не менее, в этом показателе отсутствует важная информация. Из одной этой цифры не ясно, за счет чего был достигнут такой прирост дохода. Действительно ли объемы продаж компании выросли на 11%? Или же количество проданных шляп ничем не отличается от прошлогоднего показателя, а увеличение дохода связано только с увеличением цены? Если компания подняла цены на 11%, то в реальных долларах (или неизменных ценах) фактический доход от реализации остается на уровне прошлого года и составляет 900 000 долларов. Это крайне важное отличие. Принципиально знать, что стоит за показателем роста экономики - расширение производства или рост цен/инфляции. Мы действительно хотим видеть рост выпуска реальной продукции, что означает увеличение поставок товаров и услуг потребителям. Чем выше ВВП в реальных долларах, тем выше стандарты жизни американцев, тогда как рост номинального ВВП сокрушает их основы, ведь людям приходится платить больше за те же самые товары и услуги. Таким образом, эти два критерия ВВП представляют собой фундаментальные основы экономики.

Как рассчитывается этот показатель

Отчет о ВВП существует и совершенствуется, начиная с 1930 года, поэтому является экономическим показателем с самой продолжительной историей. Расчет ВВП - это гигантский труд. Основной груз при решении этой нелегкой задачи падает на плечи Бюро экономического анализа (Bureau of Economic Analysis, BEA) - организации, не принадлежащей ни к одной из политических партий, - которое, учитывая его историю и опыт, отлично соответствует подобной работе. Серия публикаций о ВВП - это на самом деле только часть изумительной общенациональной системы учета, известной под названием Счета национального дохода и продукта (National Income and Product Accounts, NIPA). Как 6ы ни странно это звучало, но идея расчетов достаточно проста. По своей сути, NIPA складывается из двух взаимодополняющих методик вычисления ВВП. В одной части журнала ведутся счета продукта, включающего все проданные товары и услуги. В другой части учитывается доход и отражается дальнейшая судьба всех денег, которые были генерированы в результате производства валового внутреннего продукта. Здесь делается попытка отразить распределение средств, полученных от производства товаров и услуг внутри страны. (Какая часть денег идет на зарплату? Сколько получают владельцы предприятий? Какую долю составляет процентный доход? Какова прибыль?) Теоретически данные по стоимости продукта и дохода должны быть одинаковыми. Тем не менее, различия в абсолютных значениях этих показателей часто возникают из-за разницы в методах сбора статистической информации. Такие расхождения незначительны. Конечный результат отличается особой точностью, развернутостью и четкой детализацией огромной экономики США. Итак, как Бюро вычисляет ВВП? Экономические данные поступают из тысяч правительственных и частных источников. По типам собираемую информацию можно разделить на сведения о ежемесячных розничных продажах, продажах автомобилей и жилых домов. Конечно, в период сбора данных часть информации остается недоступной. Поэтому работники агентства разработали ряд поправочных коэффициентов для первого релиза отчета о ВВП. Почему прежде чем публиковать отчет, не подождать, пока не появятся все необходимые сведения? Да потому что инвестиционные менеджеры и руководители хотят постоянно быть в курсе дела о состоянии экономики, и информация им нужна прямо сейчас, даже несмотря на то что некoторые ее составляющие являются лишь приблизительными оценками. Немногих устраивает перспектива ожидать целых 3 месяца, чтобы получить окончательный квартальный ВВП. Поэтому цифры ВВП, предназначенные для широкой общественности, проходят через компьютеры ВЕА три раза. Первая информация о ВВП, известная под названием «предварительного (preliminary) релиза», публикуется спустя четыре недели после окончания отчетного квартала. Здесь дается грубая первоначальная оценка состояния экономики в течение недавно завершившегося периода. Месяцем позже - предварительный отчет о ВВП. В него уже внесены некоторые поправки, исходя из данных, полученных уже после публикации предварительного релиза. И только почти в самом конце квартала, следующего за отчетным, мы видим итоговый релиз ВВП с дополнительными корректировками цифр, отражающими еще более полную информацию. Тем не менее, дело на этом не заканчивается. Помимо уже названных поправок, ВЕА ежегодно - обычно в июле - проводит еще одну корректировку данных, стремясь к еще большей статистической точности.

Влияние на рынок

Реакция финансового рынка на публикацию отчета о ВВП вовсе не так активна, как можно подумать. Из-за того, что релиз выходит раз в квартал, он отстает от других, более своевременных ежемесячных индикаторов. Поэтому данные о ВВП в момент их публикации уже не делают никакой погоды на рынке. Однако нельзя терять бдительности! Несмотря на задержку во времени, игнорировать отчет о ВВП было 6ы ошибкой, хотя бы потому что иногда он преподносит неожиданности. Во-первых, темпы роста могут оказаться абсолютно не совпадающими с теми, которых ожидали на рынке. Во-вторых, этот отчет содержит важную информацию об источниках сильных и слабых сторон в экономике. В-третьих, внимательно изучая отчет о ВВП, можно получить подсказки о направлении, в котором будут двигаться экономика в целом и прибыль отдельных корпораций в течение предстоящих кварталов. И наконец, поправки к отчету могут быть значительными настолько, чтобы полностью менять представление об экономических перспективах и требовать разработки новых инвестиционных стратегий. В силу названных причин никогда нельзя относиться к ВВП как к данности.

Облигации

Первым вопрос, на который все ищут ответ, как только выходят в свет фактические данные о ВВП, следующий: «Насколько эти цифры совпадают с ожидаемыми?» Если экономика развивается на уровне, предсказанном экономистами, или несколько медленнее, то реакция рынка облигаций, скорее всего, будет положительной, особенно если конечные продажи в реальных долларах топчутся на месте и на складах скапливаются нежелательные запасы. Напротив, если увеличение цифр ВВП превосходит ожидания и индексы инфляции демонстрируют признаки ускорения, то для держателей облигаций начинаются кошмарные дни. Жизнеутверждающие показатели ВВП в сочетании с растущим инфляционным давлением только разжигают страсти вокруг возможного вмешательства Федеральной резервной системы, которая рано или поздно примет решение о повышении краткосрочных процентных ставок с тем, чтобы урегулировать ситуацию. Если среди инвесторов нет уверенности в способности ФРС пресечь ее в зародыше, то очень высока вероятность резкого падения курсов облигаций и практически полного отсутствия доходности.

Акции

Реакция фондового рынка на отчет о ВВП обычно менее рефлексивна, чем реакция рынка облигаций. Основной вопрос здесь заключается в том, как данные последнего отчета могут отразиться на перспективах прибыли корпораций? Здоровая экономика способствует росту корпоративных доходов, тогда как в инертной бизнес-среде продажи и рост доходов сокращаются. Однако и здесь есть один важный момент. Если экономическая деятельность расширяется со скоростью более 3,5% в течение нескольких кварталов подряд, то даже акционеры начинают нервничать по поводу возможного повышения цен. Инфляция истощает покупательскую способность семей и потенциально подталкивает вверх процентные ставки. Поэтому фондовый рынок испытывает тот же дискомфорт при слишком быстром росте экономики, что и при ее резком замедлении.

Курс доллара

Иностранным инвесторам прочные позиции американской экономики импонируют больше, чем ее слабости. Здоровая экономическая деятельность в США дает толчок для роста корпоративных доходов и укрепляет процентные ставки, поэтому иностранцы ищут возможности заработать на фондовом рынке страны и получить свою выгоду по казначейским облигациям и билетам с более высоким уровнем доходности. Все это - факторы, способствующие росту спроса на доллары. Если Федеральная резервная система быстро реагирует на угрозу роста инфляции, поднимая краткосрочные процентные ставки, есть шансы, что это приведет к повышению курса доллара в связи с ожиданиями того, что центральный банк США будет и впредь, опережая график, сдерживать ценовое давление. Однако, если инфляция увеличивается и остается на высоком уровне, конкурентоспособность Соединенных Штатов на мировом уровне снижается, а дефицит внешней торговли растет – это сценарий, по котором американская валюта становится куда менее привлекательной.

Где брать данные?

Исторические данные, даты будущих отчетов (Calendar) и прогноз (Forecast) можно посмотреть здесь: https://tradingeconomics.com/united-states/gdp

Номинальный ВВП можно посмотреть здесь: https://www.ceicdata.com/en/indicator/united-states/nominal-gdp