Эффективность рынков капитала
Эффективность рынков капиталаСкачать файл - Эффективность рынков капитала
Эффективность рынка и соотношение между риском и доходностью. Поэтому появление любой новой информации почти немедленно отражается на ценах акций, и, как правило, акции крупнейших корпораций не могут обеспечить получение сверхдоходов. Информация становится доступной всем субъектам рынка одновременно, и ее получение не связано с какими-либо затратами. Сделки, совершаемые отдельным физическим или юридическим лицом, не могут повлиять на общий уровень цен. Все субъекты рынка действуют рационально, стремясь максимизировать ожидаемую выгоду. Ввиду невыполнения этих условий необходимо провести различие между идеальной информационной эффективностью рынков и их экономической информационной эффективностью. Две классические работы по эффективности рынков: Эффективность рынков с точки зрения инвестиций превосходно рассматривается в кн.: Scott, Foresman, , Ch. Недавний обзор исследований в этой области см.: ЕМН подразделяется на три формы или уровня эффективности. Для решения вопроса о применимости ЕМН к фондовому рынку необходимы были эмпирические проверки по двум направлениям: Поэтому было проведено немало исследований с целью измерения корреляции между доходностью ценных бумаг на протяжении определенного времени. Однако, когда доходы корректируются с учетом риска и трансак-ционных затрат, эта корреляция исчезает. Однако проверки выявили некоторые интересные аномалии. Одной из них является так называемый январский эффект: Однако можно назвать и не менее впечатляющие ошибки в прогнозах. Даже в тех случаях, когда известные аналитики предсказывают повышение или понижение курсов и эти прогнозы немедленно оправдываются, не может не возникнуть вопрос: В прошлом эти сообщения распространялись по стране с помощью ленточных аппаратов — тикеров, вследствие чего и появился этот термин; сегодня более уместным было бы название сидящие у экрана. Обе категории аналитиков занимаются тем, что принято называть техническим анализом. Слабая форма ЕМН характеризует лишь динамику рыночных цен, имевших место в прошлом; умеренная форма semistrong form предполагает, что текущие рыночные цены отражают не только изменение цен в прошлом, но также и всю остальную общедоступную информацию. Таким образом, если на фондовом рынке существует умеренная форма эффективности, не имеет смысла изучать ежегодные отчеты фирм и другие опубликованные статистические данные или следить за новостями из финансового мира, поскольку любая общедоступная информация такого рода немедленно отражается на ценах акций до того, как вы сможете использовать ее в своей практике. Для проверки реальности умеренной формы эффективности использовались эмпирические исследования двух типов: В условиях идеального рынка цены должны моментально реагировать на поступление новой информации. Эмпирические изучения реакции цен на поступление информации называются исследованиями событий, и за последние 30 лет были проведены тысячи таких исследований. Аналитики, присутствовавшие на заседании комитета в Роквилле Мэриленд , срочно сообщили об этом в конторы своих фирм. Затем, 15 апреля г. Результаты этих исследований стали веским доказательством в пользу концепции умеренной формы эффективности. Как правило, аналитики и менеджеры имеют доступ только к общедоступной информации. Таким образом, удача может обеспечить нескольким менеджерам выдающиеся результаты даже на эффективном рынке. Курьезное доказательство этого можно обнаружить в номере 'Wall Street Journal' от 19 августа г. Таким образом, рекомендации брокерских фирм обеспечили инвесторам средние результаты — у четырех из десяти этих фирм показатели превысили среднерыночные, а у шести остальных оказались ниже среднерыночных. Например, бихевиористская теория рыночного ценообразования утверждает, что большинство людей, как правило, чрезмерно сильно реагируют на неожиданные и драматические события. За один только день, в течение которого не поступало никаких важных сообщений, индекс Доу-Джонса упал на С позиций ЕМН объяснить такие события нелегко. Если бы мы провели опрос ученых об абсолютной справедливости гипотезы умеренной формы эффективности, то голоса, вероятно, разделились бы поровну, но мало кто из опрошенных был бы решительно уверен в своей правоте. На наш взгляд, правы и ученые и практики с Уолл-стрит. Тем не менее для менеджера, управляющего портфелем инвестиций стоимостью 10 млрд дол. В дальнейшем он использовал свое положение для формирования стратегии деятельности таких компаний. Так, когда фирма ' Salomon Inc. Наконец, крупные инвестиционные фонды могут обеспечить минимизацию трансакционных и информационных затрат в расчете на 1 дол. Does the Stock Market Overreact? Один из самых известных случаев такого рода имел место в конце х гг.: Айвэн Боски признался в том, что заработал 50 млн дол. В целом имеющиеся доказательства указывают на то, что важнейшие рынки ценных бумаг являются эффективными, но не идеально эффективными. Далее, в тех случаях, когда чрезмерные эмоции вызывают повышение или понижение курсов ценных бумаг, очень трудно — если не невозможно — с уверенностью сказать, курсы каких ценных бумаг отклонялись от нормальных значений и насколько велики эти отклонения. Компромисс между риском и доходностью. Мораль этой истории проста. Однако их высокие значения доходности привлекли на рынок десятки конкурентов, что имело следствием снижение цен и понижение рентабельности у производителей до уровня, близкого к обычному. Менеджерам ЕМН подсказывает, что нельзя увеличить стоимость фирмы с помощью операций на финансовом рынке. Такой случай имел место в начале х гг. На начало г. Назовите три формы гипотезы эффективности рынков ЕМН. Какая форма или формы эффективности рынка , по вашему мнению , имеют место на важнейших рынках капитала? Что означает эффективность рынка с точки зрения связи между риском и доходностью? Какие выводы из ЕМН должны сделать инвесторы? Институт 'Экономическая школа' Национального исследовательского университета - Высшей школы экономики. Директор Иванов Михаил Алексеевич; E-mail: Издательство Руководитель Бабич Владимир Валентинович; E-mail: Лаборатория Интернет-проектов Руководитель Сторчевой Максим Анатольевич; E-mail: Системный администратор Григорьев Сергей Алексеевич; E-mail: Cоздание и управление сайтом - система CMS SiteEdit. Контакты Институт 'Экономическая школа' Национального исследовательского университета - Высшей школы экономики Директор Иванов Михаил Алексеевич; E-mail: Экономическая школа Контакты Институт 'Экономическая школа' Национального исследовательского университета - Высшей школы экономики Директор Иванов Михаил Алексеевич; E-mail:
Финансовый менеджмент: Учебник
Лекция КОНЦЕПЦИЯ ЭФФЕКТИВНОСТИ РЫНКА КАПИТАЛА
Теория эффективного рынка капитала
Народная солянка что делать в пещере