Дивный мир институциональных миражей

"Отличное портфолио вы собрали. Обидно если с ним пойдет что-то не так"

Черный юмор Wall Street

Wall Street никогда не был до конца честным ни с клиентами, ни с рынком в целом. Профит любой ценой, профит прежде всего. Именно это мне приходит на ум, читая бравые возгласы "институционалы пришли". Хотя что это значит, до конца никто объяснить не может. Если не брать в расчет мутный Grayscale, структуру капитала которого знают только единицы, то "институционалов" в инвестбанкирском разумении на рынке практически нет. Если не брать в расчет ряд экстремальных хедж фондов и СТА-менеджеров (трендовиков или моментум-трейдеров), оперирующих регулируемыми фьючерсами. Недавно слушал подкаст двух известных фьючерсных трейдеров насчет битка. Что мне понравилось - они просто говорят что "когда придет стоп, мы выйдем по нему и забудем эту сделку как и все остальные. Мы не знаем кто разогнал это движение, но спасибо ему. Мы просто берем и доим рынок." Без эйфории, мессианства и шапкозакидательства. Это просто тренд и его надо выпить до дна.

Но, мало кто вспоминает, что фонды не инвестируют свои деньги. Они пылесосят рынок, желающих сейчас пристроить горячее бабло в горячую тему предостаточно. Остальными институционалами в лице инвестбанков в широком понимании до сих пор и не пахнет. Не в последенюю очередь потому что деньгами клиентов в такие активы им запрещает играть акт Додда-Франка и правило "Волкера", которые были приняты после кризиса 2008 года. Последнее гласит что банки могут делать:

market-making, underwriting, hedging, trading government securities, engaging in insurance company activities, offering hedge funds and private equity funds, and acting as agents, brokers or custodians. Banks may continue to offer these services to their customers to generate profits. Banks cannot engage in these activities if doing so would create a material conflict of interest, expose the institution to high-risk assets or trading strategies, or generate instability within the bank or within the overall U.S. financial system.

Кто помнит, именно клиенты пострадали, а не банки в той мясорубке. Потому сейчас за банками и за их рисками прилично следят. Но на забаланс или через инвестиции в private equity (что им можно) вполне красиво получается освоить бабло совсем не институциональных инвесторов. Что по такой схеме и происходит, я так подозреваю, с потоком бабла в Grayscale. Т.е. как бы это не выглядело, это деньги не банков, а клиентов. Которых банки кажется очень нехило обработали на рост своими аналитическими департаментами при помощи неубиваемых Винклвоссов, Новограца, Морехеда и прочих ветеранов манипуляций.

Еще раз хочу упомянуть посыл, который не устаю говорить: в этом финансовом мире врут все - насколько им позволяет регулирование. Врали и будут врать, ибо это хорошо окупается. И позволяет неплохо платить "говорящим головам" и аналитикам, которые натянут все что угодно на любую цифру или ситуацию. Просто можете мне поверить на слово.

В качестве интересного примера могу привести историю из прошлого кризиса, когда Goldman совершал т.н. Abacus сделки. С 2004 to 2008, было проведено 25 таких сделок общей суммой $10.9 миллиарда согласно Bloomberg. Эти сделки позволяли шортить ипотечные облигации, которые сам банк активно заворачивал в CDO. Пикантности добавляет что уже в декабре 2006 стратегия банка по рынку ипотеки изменилась с позитивной на негативную. Конечно, они никому не говорили об этом публично еще 2 года, спокойно впаривая ААА бумаги исландским, канадским и японским инвесторам. Ни на что не намекаю, но подход типичный.

Ну а в публичной плоскости был индекс ABX, который Wall Street успешно сконструировал и на котором нормально заработал разогнав спрос на ипотечные бумаги и потом успешно зашортив рынок через этот индекс. Эти истории можно продолжать и продолжать. Вспомните о них когда в очередной раз упоением будете читать про "институционалов" в крипте. Клиенты - это субъекты которых нужно отжать по-максимуму красиво и по закону (желательно). Причем без разницы, что на росте, что на падении. Так что готовьте денежки, ребята.