Disney: больше, чем развлечения

The Walt Disney Company - крупнейший мировой конгломерат в области медиа и развлечений. Давайте разберемся, как устроен бизнес компании, какие перспективы ее ждут и выгодная ли это инвестиция.

За 5 лет бумага дала 65% доходности, not bad.

Бизнес компании - что генерирует деньги?

Как инвестора нас интересует один вопрос - за счет чего The Walt Disney Company делает деньги. Давайте разбираться.

1) Media Networks (кабельные каналы и бродкастинг)

Media Networks является основным подразделением The Walt Disney Company, которое включает в себя огромное количество телевизионных сетей, кабельных каналов, связанных с ними компаний по производству и распространению, а также владеет и управляет телевизионными станциями в двух подразделениях - Walt Disney Television и ESPN. Сегмент в среднем делает 35%-38% процентов выручки.

Что драйвит выручку:

• количество платных подписчиков на канал, рейтинги передач (от них зависит выручка за трансляцию рекламы: выше рейтинг - больше рекламы и ее стоимость)
• продажи сериалов (для бродкастинга)

Катализаторы роста: Футбол + Рестлинг

В 2020 году на принадлежащих «Диснею» кабельных каналах ABC и ESPN начнут транслировать матчи «Лиги экстремального футбола» XFL. Это соревнование станет модифицированной версией американского футбола.

Телеканалы, принадлежащие Disney, получат права на показ матчей бесплатно. При этом каналы получат возможность продавать рекламу в перерывах между матчами, что должно обеспечить приток новых денег в Disney.

2) Studio Entertainment (производство фильмов)

"Мстители", "История игрушек", "Алладин", "Корпорация монстров", новые "Звездные войны" - это все творение The Walt Disney Company. В среднем на сегмент приходится 15%-20% выручки компании.

Чем больше кассовые сборы - тем лучше. Например, во 2 квартале текущего финансового года компании выручка сегмента снизилась из-за эффекта высокой базы предыдущего квартала: Фильм "Капитан Марвел" оказался менее успешным относительно "Черной Пантеры" и "Звездных Войн: Последний Джедай".

The decrease in theatrical distribution results was due to the success of Black Panther and the continued performance of Star Wars: The Last Jedi in the prior-year quarter compared to Captain Marvel and no comparable Star Wars title in the current quarter. 

3) Parks, Experiences and Products (Парки развлечений)

Кто не мечтал побывать в Диснейленде! Сегмент "Парки, впечатления и продукты" - это глобальный центр, который воплощает в жизнь истории, персонажи и франшизы Disney с помощью тематических парков и курортов, круизов и отдыха, а также потребительских товаров - от игрушек до одежды, от книг до видеоигр.

Что драйвит выручку:

• посещения парков развлечений (количество билетов) и средний чек
• количество новых разделов парка - из-за новой тематической территории ("Star Wars") Disney поднял стоимость билета

Disney has hiked prices on Disneyland tickets ahead of the forthcoming opening of a new "Star Wars"-themed area later this year, sending Disney stock higher.

• количество игрушек (продажа непосредственно через Disney Store, видеоигр (продажа прав) и других товаров, связанных с героями Disney

4) Direct-To-Consumer (Стриминговые видеосервисы)

Аналитики BMO Capital Markets считают, что Walt Disney станет третьим лидером на рынке потокового вещания вслед за Netflix и Amazon. К концу года Disney будет иметь три онлайн-кинотеатра. К спортивно-ориентированному ESPN+ и сериальному Hulu добавится новая платформа под брендом Disney+. Запуск этого сервиса намечен на конец года.

В его основе выделяются пять хабов, включающие в себя фильмы Walt Disney, анимационные ленты Pixar, фильмы и сериалы Marvel, картины по вселенной «Звёздных войн» и проекты National Geographic.

По прогнозам, число подписчиков на Disney+ по всему миру к 2020 году достигнет 7,5 млн человек, а к 2025 году — дорастет до 73 млн. В Goldman Sachs также ожидают, что Disney запустит «потоковый пакет для массового рынка», куда войдут принадлежащие компании сервисы Disney+, Hulu и ESPN+.

Создание своей платформы для стриминга фильмов - важный сдвиг в модели монетизации контента: если ранее Disney получал комиссию за просмотры своих фильмов от Netflix, то в скором времени начнет самостоятельную трансляцию контента.

Что драйвит выручку:

• количество платных подписчиков

Last but not least

В марте этого года Disney закрыл сделку по приобретению 20 Century Fox за 71 млрд долларов. Синергия пока имеет dilutive effect ("разводняющий" эффект на прибыль на акцию), тем не менее на горизонте нескольких лет, по словам компании, принесет дополнительную выручку и сократит издержки компании (например, за счет эффекта масштаба - снижение себестоимости продукта при увеличении его производства)

Резюмирую: The Walt Disney - интересная компания с богатой историей. Ее продукт понятен каждому, соответственно компанию легче анализировать ритейл инвестору. На данный момент компания развивается как и органически (создание нового сервиса - Disney +), так и за счет поглощения других компаний (недавняя сделка с FOX). Средне- и долгосрочно компания выглядит очень привлекательно.