Девальвация - друг экспортера. Какие горнодобывающие компании выигрывают от ослабления рубля?

Экспортеры выигрывают от слабого рубля, поскольку получают валютную выручку за рубежом, при этом основная часть расходов номинирована в рублях. При этом чем выше доля экспортных продаж и чем ниже доля импорта в расходах, тем больше выигрывает компания от ослабления рубля.

В металлургическом секторе основными бенефициарами ослабления рубля остаются Русал и Мечел, в то время как менее остальных выигрывают сталевары, наиболее ориентированные на внутренний рынок. Так, ослабление рубля на 1% приносит дополнительные около 3% и 2% к ЕБИТДА Русала и Мечела, соответственно, в то время как выигрыш сталеваров не превышает 0.4%. Ниже на графике представлены показатели по сектору.

В июне рубль ослаб к доллару на 11%, при этом во многих акциях динамика отразилась не в полной мере. Как видно из Графика 2, за аналогичный период акции металлургических компаний показали гораздо менее сильную динамику, чем рост их фундаментальной стоимости. Стоит отметить, что фундаментальная стоимость акционерного капитала экспортеров при ослаблении курса растет больше у тех, у кого выше долг (особенно, если долг рублевый). Поэтому фундаментально "Мечел" наиболее чувствителен к таким изменениям из всего сектора - по нашим оценкам, фундаментально цена акции "Мечела" от ослабления рубля на 11% должна расти на >80%!

Таким образом, мы отмечаем, что акции экспортеров не в полной мере отреагировали на ослабление рубля. Подробнее о Русале и Мечеле, как основных бенефициарах ослабления курса, мы расскажем в следующих постах.