Детальный разбор токенов Bull и Bear от FTX

FTX — биржа криптовалютных деривативов. Основана Сэмом Бэнкманом-Фридом и Гэри Вангом, в феврале 2019 года. FTX зарегистрирована на Антигуа и Барбуда. Платформа предоставляет трейдерам возможность торговли на спотовом рынке и рынке деривативов. Общий суточный объем торгов - $700 млн, количество торговых пар - 457. Официальный сайт биржи локализован на английский, китайский, русский, турецкий, испанский, французский, итальянский, португальский и другие языки.

FTX сотрудничает с компанией Alameda Research - один из крупнейших поставщиков ликвидности на криптовалютном рынке. Это решает проблему нехватки ликвидности, которая возникает у любой новой биржи. Примечателен тот факт, что Бэнкман-Фрид и Ванг участвовали в создании Alameda Research, поэтому сотрудничество этих двух компаний началось с момента существования биржи. 

“FTX - это биржа, которая создана трейдерами для трейдеров” - так описывают проект команда разработчиков. Учитывая годовалый стаж биржи и наличие серьезных конкурентов на рынке крипто-деривативов, FTX удалось отбить долю в сегменте, а некоторые считают ее “прорывной и инновационной”. Ранее, мы уже делали полный обзор биржи, который вы можете прочитать здесь.

Токены Bull и Bear

Одним из финансовых инструментов, которые предоставляет FTX, являются токены Bull и Bear, развернутые на базе сети Ethereum, стандарт ERC20. Благодаря этому есть возможность вывести их на любой кошелек с поддержкой стандарта. Токены торгуются с кредитным плечом 3х на базе бессрочных фьючерсов на следующие криптовалюты: BTC, ETH, EOS, ETC, BCH, BSV, BNB, LTC, ALT, XTZ, XRP, LINK, TRX, ALGO, SHIT, XAUT, EXCH, USDT, TRYB, MATIC, ADA, HT, ATOM, OKB, MID, TOMO, DOGE, PAXG, BTMX, DRGN, PRIV, LEO. 

Например, вы уверены в том, что курс BTC пойдет вверх, покупаете токен BULL, закладывая в него ту сумму, которую считаете нужной. На эту сумму автоматически закупаются бессрочные фьючерсы на биткоин. Если прогноз подтвердился, то прибыль составит 3х от рыночного движения цены, но если прогноз оказался неверным, то и убыток будет троекратным. Формально — эти токены созданы для маржинальной торговли, но существуют нюансы, которые необходимо разобрать.

Ценовые показатели токенов

Токены Bull и Bear появились 5 августа 2019 года. Токен, основным активом которого являлся биткоин, стоил $72 000.

К ноябрю 2019 года токен заметно подешевел и начал торговаться с биткоином приблизительно на одном уровне, с разницей не более 10%.

Как видно по графику выше, коррелировали они недолго и уже в начале 2020 года токен BULL в разы обгонял биткоин по стоимости. Повлияло на это положительные новости, связанные с FTX.

20 декабря 2019 года криптовалютная биржа Binance инвестировала в FTX  и открыла длинные позиции в FTT (внутренний токен биржи FTX), большую часть из которых заморозили на два года. 13 января 2020 года состоялся листинг токенов Bull и Bear на бирже Binance, что положительно отразилось на их цене.

12 марта 2020 года, когда все рынки пошли на спад, токен BULL упал гораздо ниже, чем биткоин. Виной тому служат бессрочные фьючерсы, которые являются основой этих токенов. Когда биткоин опустился до уровня $4800, все кто владел расчетными фьючерсами на продажу BTC попытались в спешке от них избавиться. Это обрушило токен BULL и на начало мая 2020 года он торгуется на отметке $2 800-$3 400. 

Но ситуация может измениться к халвингу биткоина, который должен состояться 12 мая. Подробнее о том, как халвинг влияет на крипто рынок, мы также писали ранее, со статьей ознакомиться с ней можно здесь. Суть в том, что предыдущие два халвинга биткоина означали повышение его цены, за два месяца до и шесть месяцев после. Сейчас происходит почти такой же сценарий, как и были до этого.

За неполных два месяца цена на биткоин выросла в два раза, а розничные инвесторы удерживают фьючерсы на длинных позициях. Подобная тенденция может увеличить спрос на токены Bull и Bear, хотя бы относительно биткоина.

Также на стоимость токенов Bull и Bear повлиял делистинг от биржи Binance, который состоялся 31 марта 2020 года. Аудитория этих бирж существенно различается, поэтому после делистинга спрос на данные токены заметно сократился.

Ситуация эфириумом похожа на биткоин. При листинге токена ETHBULL он стоил $10 000, но далее шел на спад и сейчас торгуется на уровне $227, но при этом цена остается выше чем у базового актива.

Только в отличии от токенов BULL, ETHBULL начали коррелировать с ETH в начале апреля 2020 года, до этого момента цена между токеном и основным активом отличалась в десятки раз.

Но после падения 12 марта ETHBULL либо коррелирует с ETH, либо немного обгоняет его по цене, как видно на графике выше.

Ситуация относительно других токенов, которые представлены на FTX напрямую зависит от спроса на криптовалюту, которая лежит в основе токена. Далее будут приведены графики, на которых отображена стоимость базового актива и токена Bull.

Токены EOSBULL стоят почти в три раза дороже EOS, после падения 12 марта демонстрируя лишь восходящий тренд

Токены ETCBULL стоят в 38 раз дороже ETC, хотя 12 марта их цена составляла $112.

Ценообразование токенов Bull и Bear зависит от бессрочных фьючерсов, которые представлены на FTX. Чем больше бессрочных long-фьючерсов на эфириум, тем дороже будет стоить токен ETHBULL. Из графиков выше следует то, что токены BULL и ETHBULL сейчас находятся в просадке, но после 12 марта оба токена начали восстанавливать свои позиции.

Чем отличаются токены от маржинальной торговли

Если торговать внутри дня, то отличий нет, за исключением одного - вы покупаете токен и может вывести его на кошелек, который поддерживает стандарт ERC20, а их множество. В случае с маржинальной торговлей, вы просто берете средства в кредит, торгуете и можете вывести только прибыль или те средства, которые вложили. Если рассматривать торговлю более одного дня - есть разница в прибыли и убытках. Разберем сколько можно заработать при спотовой торговле,при торговле фьючерсами с плечом 3х и токенами с кредитным плечом.

Актив - BTC.

Цена - $8 000.

Рост - в течении двух дней, по 5% в каждом.

Конечная цена - $8 800

1. Спотовая торговля. Прибыль составит 8 800 - 8 000/8 000 = 0.1 - 10% - $800.
2. Торговля фьючерсами с кредитным плечом 3х. Прибыль составит 3х(8 800-8000/ 8000) = 0.3 = 30% - $2 400.
3. Торговля токеном с кредитным плечом. Здесь прибыль считается по другому. Рост биткоина был 5% в первый день и 5% во второй день. Но в отличии от маржинальной торговли, токен сам реинвестирует прибыль в базовый актив, тем самым сохраняя плечо 3х и увеличивая ваш лот. Прибыль в первый день составит 3х(8 400 - 8 000/8 000) = 0.15 - 15% - $1 200. Происходит реинвестирование и прибыль за второй день будет уже 3х(8820 - 8 400/8 400) = 0.15 - 15% - $1 260. Общая прибыль за два дня - $2 460.

Но не спешите покупать эти токены, есть два весомых нюанса:

• Данная схема работает только при преобладании дней роста, над днями падения базового актива. Если в первый день биткоин вырос на 5%, а на второй день упал на 5%, то убытки со второго дня будут высчитываться с цены, которая закрепилась после первого, прибыльного дня. Выглядит это так: первый день $8 000 + 5% = $8 400, второй день $8 400 - 5% = $7 980.
• Есть вероятность ликвидации позиций, как и на любых других биржах, которые предоставляют торговлю с кредитным плечом. Если цена базового актива подешевеет на 33% и более, токен ликвидируют. 

Из плюсов токена над маржинальной торговлей стоит отнести полную автоматизацию. Покупаете токен Bull или Bear и выбираете длинную или короткую позицию - это все действия, которые нужно проводить, все остальное токен сделает сам.

Как происходит ребалансировка

Каждый день в 00:02 по UTC происходит ребалансировка. Разберем более подробно, в каких случаях токен поддается балансировке.

1. Реинвестиция прибыли. Приобретая токен BULL вы инвестировали в него, например, $16 000 при цене BTC в $8 000. Применяется кредитное плечо 3х и токен торгуется с балансом $48 000. Спустя сутки цена BTC увеличилась до $8400, то есть на 5%. Баланс увеличился до $50 400. В этом случае кредитное плечо составит 50 400/16 000 = 3.15х. Чтобы вернуть кредитное плечо к 3х токен реинвестирует полученную прибыль ($2 400), купив на них BTC. Следующая торговая сессия будет отталкиваться от цены $8 400 за BTC.
2. Погашение убытков. Схема такая же, как и реинвестициями. Покупаете токен BULL на $16 000, по цене BTC $8 000. Применяется кредитное плечо 3х и токен торгуется с балансом $48 000. На следующий день цена BTC падает до $7 600, то есть на 5%. Баланс уменьшается до $46 600.  В этом случае кредитное плечо составит 45 600/16 000 = 2.85х. Так как убытки вычитаются с ваших средств, а не с заемных, токен выставляет на продажу фьючерсы на нужную сумму, тем самым возвращая кредитное плечо к 3х.
3. Анти-ликвидация. Ликвидация позиций возможна, но для избежания этого, в токен заложен следующий процесс: если снижение цены базового актива в сутки превысила 10% происходит ребалансировка, во избежании ликвидации позиции. Но если цена актива упала на более чем 33%, то ликвидация неизбежна. 

Исходя из принципа ребалансировки можно сделать следующий вывод: предстоящий халвинг биткоина - это благоприятное время для токенов Bull и Bear. Еще в начале мая, согласно отчету CFTC, показатель открытого интереса по отношению к фьючерсам на биткоин вырос, вернувшись к отметкам лета прошлого года. Ценообразования токенов Bull и Bear зависит от бессрочных фьючерсов, чем больше их будет, тем выше пойдет цена на токены. Вероятно, что в ближайшее время цена BULL будет выше BTC. 

Инцидент с Binance 

В начале апреля сервис CryptoWolfs Signal обвинил криптовалютную биржу Binance в неправильной работе рынке токенов BULL и BEAR во время обвала 12-13 марта. По мнению представителей сервиса, биржа предоставила неточные сведения о том, как правильно работают и используются данные токены. В результате этого, как заявляют представители сервиса, 150 трейдеров потеряли более $1 млн на ликвидации позиций. Например, токен EOSBULL обвалился в 46 раз, при том что базовый актив EOS упал всего в 2,4 раза. Как не крути, но левередж 3х не мог дать такой фантастической разницы между базовым активом и токеном. Вероятно, этот инцидент и правда имел место быть, однако среди десятков тысяч пользователей Binance 150 пострадавших трейдеров выглядит скорее как непонимание ими устройства и принципов работы токенов. В то же самое время число трейдеров и их прибыль или сохраненный капитал во время обвала рынка значительно больше. 

Вывод 

FTX токен BULL и BEAR весьма полезный инструмент на крипто рынке, который позволяет зарабатывать больше и хеджировать лучше, но при одном важном условии: он требует четкого понимания механизмов его работы. Сложная процедура ребалансировки может дать как экспоненциальную прибыль, так и убыток во время сильного движения рынка. В этом их существенное отличие от маржинальной торговли и любого другого дериватива, представленного на крипто биржах.