Делимобиль отвечает инвесторам (15.07): долг/EBITDA не выше ~5, рефинанс октября и «2026 — год коррекции, 2027 — год успехов»

Открытый Q&A-эфир Усиленных Инвестиций с топ-менеджментом Делимобиля (ПАО «Каршеринг Руссия») 15 июля 2026 года. Со стороны компании — основатель и генеральный директор Винченцо Трани, финансовый директор Анна Манушина и директор по IR и корпоративным финансам Андрей Новиков; ведущий — основатель Усиленных Инвестиций Кирилл Кузнецов. Поводы для разговора: результаты новой «эконом»-стратегии, долговая нагрузка на фоне октябрьского погашения и стартующее размещение нового выпуска облигаций.

Запись эфира. Конспект подготовлен Усиленными Инвестициями (t.me/eninv).

Таймкоды

• 02:00 — Участники и план эфира
• 05:26 — Трансформация: возврат в эконом-сегмент, продажа премиум-парка
• 11:33 — Итоги 1 кв.: минуты на автомобиль +50%, EBITDA на автомобиль +23%
• 13:57 — Парк 27 тыс. машин: юнит-экономика до каждого автомобиля
• 15:59 — Долг/EBITDA: 4,8 в 1 кв., во 2 кв. немного выше из-за разовой лизинговой сделки
• 22:17 — Топливный кризис: оптовый и розничный каналы, собственные резервуары
• 31:57 — Цели выпуска: рефинансирование октябрьского погашения ~3 млрд руб.
• 34:13 — «Мы не бегаем за выручкой»: эффективность и «низкий старт»
• 39:42 — «2026 — год коррекции, 2027 — год успехов»
• 42:32 — Кредитная линия акционера на 10 млрд руб.
• 47:06 — Структура долга: две трети — фиксированная ставка
• 48:23 — Параметры выпуска: купон до 22%, ежемесячно, сектор РИИ
• 55:15 — Беспилотники: «управлять парком без водителей — наша ключевая роль»
• 58:45 — Трани выкупил 12,5% акций; интерес к консолидации рынка

Возврат в эконом-сегмент сработал: минуты на автомобиль +50%

По словам Трани, попытка развивать премиум-сегмент в конце 2024 года упёрлась в разрыв между ценой минуты и платёжеспособным спросом, и в ноябре 2025-го компания вернулась к историческому позиционированию — доступному каршерингу. Снижение цен прошло не в ущерб маржинальности: сначала снизили расходы (продажа неэффективных премиум-автомобилей вроде старых BMW, сокращение персонала и площадей), затем цены. К концу первого квартала Делимобиль, по оценке компании, стал самым доступным каршерингом России.

Эффект в цифрах первого квартала: проданные минуты на один автомобиль — почти +50%, EBITDA на автомобиль — +23%. Во втором квартале динамика, по словам менеджмента, продолжилась — клиенты возвращаются в сервис, причём не только в Москве, но и по всей географии.

Парк 27 тысяч машин не режут — перераспределяют

Компания подчёркивает: массовой распродажи парка не было — избавлялись только от нерентабельных машин, которые тяжело обслуживать после ухода производителей. Юнит-экономика просчитана «до каждой машинки, до каждой модели, до каждого региона», и парк перераспределяется туда, где машин не хватает. Жёстких целей по размеру парка нет; рост эффективности текущих 27 тыс. автомобилей менеджмент считает более важным, чем номинальное расширение. Для сравнения в эфире прозвучало: крупнейший парк одной таксомоторной компании — около 7 тыс. машин, то есть Делимобиль — крупнейший владелец частного автопарка в стране.

Долг/EBITDA: 4,8 в первом квартале, потолок — около 5

Финансовый директор Анна Манушина: по итогам первого квартала долг/EBITDA составил 4,8, во втором квартале показатель «незначительно вырастет» — максимум в район 5. Причина разовая: партнёрская программа привлечения автомобилей (пилот 2023 года, основные объёмы — конец 2024-го и 2025-й) оказалась экономически неэффективной по всей цепочке и была полностью закрыта в апреле 2026-го; автомобили остались в парке, но переведены на договоры лизинга — по ценам, которые в компании называют привлекательными и для акционеров, и для облигационеров.

Стратегия по долгу — не наращивать: «В плане развития компании нет плана увеличения долга». Резкое снижение долг/EBITDA до 4, по словам Трани, потребовало бы резко сжать бизнес — на это компания сознательно не идёт, предпочитая ждать роста EBITDA. Структура долга: две трети — фиксированная ставка, треть — плавающая, так что снижение ключевой ставки будет удешевлять обслуживание.

Октябрьское погашение и параметры нового выпуска

10 октября компании предстоит погашение облигаций примерно на 3 млрд руб. — новый выпуск на ~1 млрд руб. частично пойдёт на его рефинансирование (гасившийся выпуск был флоатером). Менеджмент напоминает: в мае уже погашен выпуск на 6,5 млрд руб. — почти вдвое больше октябрьского, и за ~10 лет компания не допустила ни одного неисполнения обязательств. Помимо облигаций доступны банковское финансирование и акционерная поддержка.

Параметры размещения: купон не выше 22% (эффективная доходность с реинвестированием — около 24%), выплата ежемесячная, выпуск длинный и ориентирован прежде всего на частных инвесторов. Бумаги планируется включить в сектор РИИ Московской биржи — налоговая льгота для держателей от года. Отдельная новинка — промо-программа для облигационеров по аналогии с DeliClub для акционеров; её развитие будет зависеть от того, как пройдёт выпуск.

Акционерная поддержка: линия на 10 млрд и выкуп 12,5% акций

Кредитная линия от акционерной структуры Трани (Микрокапитал) в январе обновлена до 10 млрд руб.; использовалась лишь частично — около 1 млрд руб. в январе-феврале, затем компания находила рыночное финансирование на более интересных условиях (в том числе публичная сделка с ВТБ). Линию менеджмент называет «инструментом комфорта и дополнительной страховки».

Сам Трани недавно выкупил 12,5% акций компании: «Если я сам решил сидеть за рулём этой компании — значит, верю в себя и в компанию». Байбек со стороны самой компании не планируется — «каждую копейку» направляют на улучшение соотношения долг/EBITDA. Корпоративных действий (допэмиссий, конвертаций) в ближайшее время не предусматривается; исключение — потенциальная сделка по консолидации рынка каршеринга, в которой Делимобиль «сильно заинтересован» уже 4 года: «Встречаюсь со всеми. Жду не дождусь» (1:01:17).

Топливный кризис: собственные резервуары как хедж

Компания заранее выстроила два канала закупки топлива: оптовый — прямые контракты с нефтяными компаниями с заливкой в собственные резервуары, из которых фургоны заправляют машины, и розничный — заправка клиентами и сотрудниками на АЗС. Каналы балансируются в зависимости от того, какой дешевле, что хеджирует и цену, и доступность топлива. Удорожание бензина, по словам Трани, подталкивает весь рынок каршеринга к повышению цен, но критического влияния на утилизацию и EBITDA компания не ожидает, а сам топливный кризис считает «локальной, а не системной проблемой». Дополнительный аргумент для клиентов: машина каршеринга — «уже заправленная», что экономит время на фоне очередей на АЗС.

Стратегия: «низкий старт», беспилотники и без гайденсов

Формула Трани: «Мы не бегаем за выручкой, мы не бегаем за безумным ростом количества автомобилей — мы идём в эффективность». Компания держит себя «в положении низкого старта», чтобы при развороте макроэкономики агрессивно расширяться (новые регионы открываются точечно — 1-2 города). Гайденсы на год не раскрываются из-за волатильности макро (возможно, что-то озвучат в сентябре); внутри — трёхлетний план и форкасты дважды в месяц. Дивидендов в 2026 году менеджмент не ожидает: «2026 — год коррекции, 2027 — год успехов». Управленческие расходы в первом квартале снижены на 10% г/г, собственная инфраструктура техобслуживания уже даёт около 10% экономии на обслуживании, возобновлены прямые поставки запчастей из Китая.

Из стратегического: компания «очень верит» в беспилотный транспорт и видит себя ключевым оператором таких парков — управлять тысячами машин без водителей сможет тот, кто уже управляет 27 тысячами. Плюс расширение в B2B: компаниям всё сложнее содержать собственные автопарки (запчасти, топливо, обслуживание), и каршеринг-оператор становится для них естественным контрагентом. Появление беспилотных такси менеджмент рассматривает как расширение своего адресного рынка — «автомобилю без водителя не нужны права».

Тикеры

DELI (Делимобиль / Каршеринг Руссия); в контексте упомянуты VTBR (сделка по финансированию) и MOEX (сектор РИИ). Расширенные карточки эмитентов — на портале frontier.eninvs.com.

Итог

Делимобиль прошёл разворот стратегии: отказ от премиума в пользу доступности дал +50% минут и +23% EBITDA на автомобиль в первом квартале при том же парке. Долговая нагрузка контролируется в районе 5x долг/EBITDA с разовым техническим ростом от закрытия партнёрской программы, октябрьское погашение закрыто набором источников — от нового выпуска (купон до 22%, ежемесячный, РИИ) до акционерной линии на 10 млрд руб. Сигналы вовлечённости мажоритария — личный выкуп 12,5% акций и работа Трани в роли генерального директора. Год позиционируется как коррекционный с прицелом на 2027-й.

Полная запись: youtube.com/live/BnHd9wXLERY. Для еженедельной аналитики и разборов эмитентов — телеграм-канал «Усиленные Инвестиции» @eninv.

Конспект подготовлен «Усиленными Инвестициями» по транскрипту эфира 15.07.2026; прямая речь спикеров приведена с минимальной редактурой; не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.