Дефицит бюджета США продолжит расти — Бюджетное управление Конгресса

Бюджетное управление Конгресса США представило пересмотренный прогноз по бюджету. Ожидается, что в 2024 финансовом году, который начался в октябре 2023-го и закончится в сентябре 2024-го, дефицит бюджета достигнет $2 трлн. Предполагается, что он расширится до 7,0% (здесь и далее — по отношению к ВВП) по сравнению с 6,2% в 2023 финансовом году и, возможно, снизится до 6,5% в 2025-м. Тем не менее прогноз на следующие 10 лет нельзя назвать консервативными — к 2034-му дефицит вновь расширится до 6,9% (но он может быть как больше, так и существенно меньше). 

В увеличении дефицита бюджета в ближайшие 10 лет нет сюрпризов. Как и прежде, мы не ожидаем более консервативной бюджетной политики в 2023–2024 годах перед президентскими выборами. Как и, наверное, сразу после них, так как победителю потребуется исполнить предвыборные обещания.

Также важно, что расходы на обслуживание госдолга продолжат расти. Так, если расходы по этой статье в 2023 финансовом году возросли до $659 млрд (2,4% ВВП) против $475 млрд в 2022 году и $376 млрд в 2019 году (то есть до пандемии), то в 2024 году они достигнут $892 млрд. По данным Bloomberg, расходы Казначейства на обслуживание долга с начала 2024 финансового года по май включительно уже достигли $601 млрд и оцениваются в 3,1% ВВП.

Бюджетное управление также ожидает, что инфляция (по дефлятору потребительских расходов, PCE) в календарном 2024 году замедлится до 2,7% по сравнению с 2,8% в 2023 году, а в 2025 году — до 2,1%. При этом потребительская инфляция замедлится лишь до 3,0% по сравнению с 3,2% в 2023 году, а в 2025 году опустится до 2,3%. Ожидания по безработице, наверное, не так информативны, так как любое событие может сдвинуть ситуацию на рынке труда. Тем не менее предполагается, что даже в 2025 безработица будет на уровне 4,0%.

Более важен для прогнозирования расходов (то есть в рамках заимствования на рынках под определенную ставку) прогноз того, что в 2024 календарном году ставка ФРС снизится до 5,3% (можно говорить об ожиданиях одного снижения до 5,25% против 5,50% сейчас). При этом доходность 10-летних казначейских облигаций (очевидно, в среднем по году) будет на уровне 4,5%, а в 2025 году опустится до 4,1%.

Эти ориентировочные числа говорят о многом. Во-первых, не только инвесторы, но и Бюджетное управление ожидает снижения ставки в 2024 году, но, очевидно, одного. Во-вторых, невозможно предсказать, где будет доходность долгосрочных казначейских облигаций. Даже если обозначить цель на конец года, то линейной динамики снижения всё равно не увидеть. В-третьих, ликвидность финансовой системы США позволяет абсорбировать любой разумный объем предложения на первичном рынке. В частности, за счет денежных фондов, объем активов в которых сейчас составляет $6,12 трлн. 

Но вопрос в другом: как отреагируют рейтинговые агентства на ожидаемый рост дефицита и рост нагрузки на бюджет с целью обслуживания долга? Скорее всего, рейтинговые агентства будут очень внимательно наблюдать, как будут выполняться прогнозы, и, возможно, примут окончательное решение по итогам выборов в конце текущего или в начале 2025 года.