De l'argent pour rien
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De l'argent pour rien
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En mai 2009, Niall Ferguson dâHarvard dĂ©clarait que " le raz-de-marĂ©e de la dette " allait amener les taux dâintĂ©rĂȘt amĂ©ricains Ă monter en flĂšche. En mars 2011, Erskine Bowles, le co-prĂ©sident de la dĂ©sastreuse commission des dĂ©ficits du PrĂ©sident Barack Obama, a prĂ©venu quâĂ moins que lâon ne fasse quelque chose rapidement Ă propos des dĂ©ficits, " les marchĂ©s allaient dĂ©vaster notre pays ", sĂ»rement dans les deux annĂ©es Ă venir. Et ainsi de suite.
Bon, je suppose quâil reste encore quelques mois Ă Bowles. Cependant, quelque chose de drĂŽle sâest produit en chemin vers la crise fiscale prĂ©vue : plutĂŽt que de monter en flĂšche, les coĂ»ts dâemprunts amĂ©ricains sont tombĂ©s Ă leur niveau le plus bas de leur histoire. Et il ne sâagit pas seulement de lâAmĂ©rique. Aujourdâhui, tous les pays dĂ©veloppĂ©s qui empruntent dans leur propre monnaie peuvent emprunter Ă faible coĂ»t.
Les dĂ©ficits nâont pas rĂ©ussi Ă produire cette hausse prĂ©vue dans les taux dâintĂ©rĂȘt et cela nous montre quelque chose dâimportant Ă propos de la nature de nos problĂšmes Ă©conomiques (et de la sagesse, ou plutĂŽt du manque de sagesse, des gardiens auto proclamĂ©s qui sont en charge de notre vertu fiscale). Avant dâen parler, cependant, voyons donc ces taux dâemprunts vraiment trĂšs, trĂšs bas â si bas que dans certains cas, les investisseurs paient les gouvernements pour quâils gardent leur argent.
Pour la plupart, cela se produit avec des "placements protĂ©gĂ©s contre lâinflation" â des obligations dont le futur remboursement est liĂ© aux prix Ă la consommation, de telle maniĂšre que les investisseurs nâont pas Ă sâinquiĂ©ter de lâĂ©rosion de leur investissement par lâinflation. MĂȘme avec cette protection, les investisseurs exigeaient autrefois des paiements additionnels substantiels. Avant la crise, les obligations amĂ©ricaines protĂ©gĂ©es contre lâinflation pendant 10 ans Ă©taient gĂ©nĂ©ralement Ă un taux de 2%. Pourtant, rĂ©cemment, le taux de ces obligations a Ă©tĂ© de moins 0,6%. Les investisseurs sont prĂȘts Ă payer davantage pour acheter ces obligations que le montant, en tenant compte de lâinflation, que le gouvernement paiera finalement en capital et en intĂ©rĂȘts.
En un sens, les investisseurs offrent donc de lâargent gratuit aux Ă©tats pour les dix prochaines annĂ©es ; en fait, ils sont prĂȘts Ă payer aux Ă©tats de modestes honoraires afin quâils gardent leur capital Ă lâabri.
Maintenant, ceux qui ont un intĂ©rĂȘt particulier dans cette histoire de crise financiĂšre ont fait plusieurs tentatives pour expliquer pourquoi cette crise a Ă©chouĂ© Ă se matĂ©rialiser. Lâune des explications prĂ©fĂ©rĂ©es est cette affirmation selon laquelle la RĂ©serve FĂ©dĂ©rale essaie de conserver des taux dâintĂ©rĂȘt Ă un taux artificiellement bas en achetant des obligations dâĂ©tats. Mais cette thĂ©orie a Ă©tĂ© mise Ă rude Ă©preuve lâĂ©tĂ© dernier lorsque la Fed a suspendu temporairement les achats dâobligations. Beaucoup de personnes â y compris Bill Gross de chez Pimco, le fonds dâobligations gigantesque â a prĂ©dit un pic des taux. Rien ne sâest produit.
Ah oui, ne prĂȘtez aucune attention aux mises en garde selon lesquelles nous allons nous transformer en GrĂšce, oui, oui, la GrĂšce, trĂšs bientĂŽt. Des pays comme la GrĂšce, et Ă©galement lâEspagne, souffrent de leur dĂ©cision mal avisĂ©e dâabandonner leur propre monnaie pour lâeuro, ce qui les a rendus vulnĂ©rables dâune façon que lâAmĂ©rique ne connaĂźt pas.
Alors, que se passe-t-il ? La rĂ©ponse principale rĂ©side dans le fait que voici ce qui se produit lorsque lâon a un "effet de levier en sens inverse", dans lequel tout le monde essaie de faire reculer sa dette au mĂȘme moment. Les emprunts du secteur immobilier ont plongĂ©Â ; les entreprises gardent leur argent liquide au chaud parce quâelles nâont aucune raison dâinvestir davantage puisque les ventes ne sont pas au rendez-vous ; et il en rĂ©sulte que les investisseurs sont prĂȘts mais nâont nulle part oĂč aller, ou du moins aucun endroit oĂč mettre leur argent. Ils achĂštent donc la dette des Ă©tats, mĂȘme Ă des taux de retour trĂšs bas, car ils nâont pas dâalternative. De plus, en rendant lâargent accessible de façon si bon marchĂ©, ils supplient, dans les faits, les Ă©tats de leur donner encore plus de dettes.
Ainsi, lâon devrait exaucer le vĆu des Ă©tats, et ne pas ĂȘtre obsĂ©dĂ© par des dĂ©ficits Ă court terme. Mise en garde obligatoire : oui, nous avons un problĂšme de budget Ă long-terme et lâon devrait se prĂ©occuper de ce problĂšme, notamment en reprenant les rĂȘnes des dĂ©penses de santĂ©. Mais câest tout bonnement fou de licencier des enseignants et dâannuler des projets de rĂ©novation dâinfrastructures Ă une Ă©poque oĂč les investisseurs offrent des financements Ă taux zĂ©ro ou Ă taux nĂ©gatifs.
Il nâest mĂȘme pas utile de faire une dĂ©claration KeynĂ©sienne Ă propos des emplois pour le voir. Tout ce quâil faut faire, câest prendre bonne note du fait que quand lâargent est bon marchĂ©, câest le bon moment pour investir. Et les domaines de lâĂ©ducation et des infrastructures sont des investissements dâavenir pour lâAmĂ©rique ; nous finirons par payer un large tribut, pour rien, pour la façon dont ils sont sabordĂ©s.
Ceci dit, vous devriez, vous aussi, ĂȘtre KeynĂ©siens. LâexpĂ©rience de ces derniĂšres annĂ©es â et particuliĂšrement lâĂ©chec spectaculaire des politiques dâaustĂ©ritĂ© en Europe â a dĂ©montrĂ© de façon Ă©clatante la rĂšgle de base de Keynes : sabrer les dĂ©penses dans une Ă©conomie dĂ©primĂ©e dĂ©prime davantage lâĂ©conomie.
Il est donc temps de cesser de prĂȘter attention Ă ces soi-disant hommes sages qui ont pris en otage notre dĂ©bat politique et qui ont mis les dĂ©ficits au centre des conversations. Ils se sont trompĂ©s sur toute la ligne â et ces jours-ci mĂȘme les marchĂ©s financiers nous disent que lâon devrait se concentrer sur les emplois et la croissance.
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