Данные по инфляции обнадеживают, но не настолько, чтобы открывать длинную позицию в длинных казначейских облигациях и уходить в отпуск до сентября

Итак, по итогам мая темпы роста индекса упали на 0,01% м./м. по сравнению с ростом на 0,26% в апреле (в годовом выражении темпы роста замедлились до 2,56% по сравнению с 2,68% г./г. в апреле). Базовый индекс вырос лишь на 0,08% м./м., что является лучшим значением с ноября 2023 года, когда его темпы (видимо, случайно) снизились до 0,09%. До пандемии этот показатель колебался около 0,13–0,14% м./м. Причем на длинном отрезке времени с конца 1990-х. В годовом выражении темпы роста базового индекса замедлились до 2,57% по сравнению с 2,78% г./г. в апреле.

Здесь сразу вспоминается квартальный обзор по экономике, который ФРС обновила по итогам совещания в июне: там говорится, что инфляция по индексу PCE по итогам 2024 года будет на уровне 2,6% г./г. (мартовский прогноз  — 2,4%), а темпы роста базового индекса ускорятся до 2,8% г./г. (2,6% по оценке в марте). Таким образом, уже по результатам мая реальность оказалась лучше и темпы инфляции опустились ниже прогнозов по итогам года. 

Рынок ожидает, что темпы роста потребительских цен могут замедлиться до 3,1% г./г. в июне по сравнению с 3,3% в мае. И возможно, по итогам августа они опустятся уже ниже уровня в 3%. Участники рынка по-прежнему верят, что первое снижение ставки может произойти в сентябре, когда к 18-му числу данные по индексу потребительских цен будут уже опубликованы. Вероятность этого события оценивается сегодня рынком около 64%.

Тем не менее видно, что инфляция не уходит равномерно: в секторе услуг она по-прежнему выше 5%, а отчеты по личным доходам и расходам сегодня вышли совсем не однозначные. Темпы роста доходов ускорились до 0,48% м./м. по сравнению с 0,27% в апреле и 0,30% в декабре (в годовом выражении ускорились до 4,58% по сравнению с 4,48% в декабре), в то время как расходы выросли на 0,25% м./м. и достигли 5,1% против 4,4% в январе. 

Кроме того, прогнозы в отношении температурного режима летом в целом не добавляют оптимизма в отношении цен на энергоносители, а в преддверии сезона отпусков и путешествий цены на топливо могут только вырасти. И если сегодня по публикуемым отчетам появляется уверенность в том, что тренд замедления инфляции присутствует, то как долго продлится это поступательное снижение, сказать сложно. Кроме того, даже будучи уверенным в том, что точка тренда уже отмечена где-то впереди, никогда невозможно говорить о линейном движении к ней. Такого просто не бывает.